港口库存累积，煤市承压下行——动力煤策略周报20210221投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传风险提示：本报告中发布的观点和信息存在分析可能不够全面的局限性，仅供参考。本公司及本公司有关的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及产生的法律责任。研究报告的版权为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。市场有风险，投资需谨慎。。制作人：制作日期：2021 年2 月21 日曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754任恒从业资格号：F3063042投资咨询号：Z0014744 1资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数日涨跌周涨跌 21 、动力煤：港口库存累积，煤市承压下行品种周观点中线展望动力煤主要逻辑：1、供给方面：冬季保供政策不断持续，相关部门要求在保证安全情况下最大能力生产，产能有望得到快速释放，内产增量可能会继续补充市场；进口煤虽有所限制，但在保供要求下，直供电煤情况相对较好，市场供应情况整体改善。2、需求方面：春节假期影响，加之节后全国范围内气温大幅回升，用电淡季即将到来，火电消耗与电煤消费需求均将明显下滑。3、库存方面：随着供需环境阶段性改变，港口成交冷清，库存出现大幅累积，库存低位、货源紧张情况得到明显好转。4、利润方面：随着市场环境的改变，发运利润出现大幅压缩，甚至部分线路已出现亏损状态，不利于市场贸易发运。5、总体来看：由于春节假期的影响，工业用电进入淡季，电煤消耗量出现季节性回落，在强劲的保供下，阶段性供需环境的改变使得市场流通库存进入被动累库的阶段，节后库存数据显示已达到往年均值水平，现货市场风向转变，后期可能继续日趋衰弱的格局。操作建议：区间操作风险因素：保供应政策持续（下行风险）；下游需求超预期（上行风险）震荡 3资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部1.1、上周回顾：现货连续下行，期货低位震荡主流港口价格主产地坑口价格◼动力煤主力ZC2105合约收盘价603.8（-26.6）；秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价625元/吨（-15），广州港山西优混（Q5500）库提价（含税）750元/吨（-150）。◼大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）541元/吨（-），内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价437元/吨（-）。3003504004505005506006507007502017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/02坑口价(含税):弱粘煤(A10-16%,V28-32%,0.8%S,Q5500):大同:大同南郊坑口价:烟煤末(A20%,V32-38%,<1%S,Q5500):陕西:榆林车板价:大块精煤(A10%,V33-36.5%,0.5-0.8%S,Q5500):内蒙古:东胜30040050060070080090010001100120013002016/022017/022018/022019/022020/022021/02秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产广州港:库提价(含税):山西优混(A14%,V28%,0.6%S,Q5500)广州港:库提价:澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500) 4资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部1.2 、产地：开工小幅波动，港口发运平稳◼冬季保供政策持续，国有大矿基本正常生产，部分民营矿短期放假，开工率小幅波动◼冬季电力消费旺季，电煤消费旺盛，保供应成为国家层面的战略问题，假期期间生产发运正常，铁路物流货物量仍然较高。01020304050607080W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%产能利用率2018年2019年2020年2021年510152025303540W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨呼铁局日均发运量2018年2019年2020年2021年60708090100110120130140W1W3W5W7W9W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...W...万吨大秦线发运量2017年2018年2019年2020年2021年 5资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部1.3、港口：假日效应影响，港口供需宽松7090110130150170190W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨环渤海港口调入2018年2019年2020年2021年303540455055606570W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨秦皇岛港口调入2018年2019年2020年2021年80100120140160180W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨环渤海港口吞吐量2018年2019年2020年2021年253545556575W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨秦皇岛港口吞吐量2018年2019年2020年2021年 6资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部1.3、港口：假日效应影响，港口供需宽松◼环渤海港口调入量周均146万吨（-9），其中秦皇岛44万吨（-9.6）、黄骅港63.3万吨（+1.7）；环渤海吞吐量周均122.5万吨（-18），其中秦皇岛41.5万吨（-10）、黄骅港56万吨（-6.6）。◼环渤海港口船舶数量75（-15）；秦皇岛港-上海运费21元/吨（+2.1），秦皇岛港-广州运费29.1元/吨（+3.3）。01020304050607080902016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/01元/吨CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州(5-6万DWT)CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海(4-5万DWT)0204060801001201402017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02秦皇岛港黄骅港唐山港-300-200-10001002003002015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/02环渤海港口供需盈余 7资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部1.4、需求：下游逐渐开工，静待需求启动◼三峡大坝入库流量均值6800立方米/秒（-），出库流量均值6300立方米/秒（-）。◼全国重点城市平均最低气温2摄氏度（-）；平均最高气温12摄氏度（-）。05101520D1D12D23D34D45D56D67D78D89D100D111D122D133D144D155D166D177D188D199D210D221D232D243D254D265D276D287D298D309D320D331D342D353万吨浙电日耗2016年2017年2018年2019年2020年0100002000030000400005000060000D1D22D43D64D85D106D127D148D169D190D211D232D253D274D295D316D337D358立方米/秒三峡大坝出库量2017年2018年2019年2020年2021年-10-5051015202530D1D13D25D37D49D61D73D85D97D109D121D133D145D157D169D181D193D205D217D229D241D253D265D277D289D301D313D325D337D349D361摄氏度全国重点城市最低平均气温2018年2019年2020年2021年 8资料来源：Wind Bloomberg 卓创资讯中信期货研究部1.5、库存：假期保供持续，库存大幅累积◼环渤海样本港口库存1485万吨（+240），其中秦皇岛543万吨（+37）；广州港口库存372万吨（+50）。◼由于春节假期保供政策的维持，国有大矿基本正常生产，铁路物流正常发运，但下游工商业基本处于放假状态，终端电厂采购下降，港口吞吐量较少，库存累积明显。0100200300400500600700800900W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨江内样本港口库存2018年2019年2020年2021年1000120014001600180020002200D1D13D25D37D49D61D73D85D97D109D121D133D145D157D169D181D193D205D217D229D241D253D265D277D289D301D313D325D337D349D361万吨环渤海港口库存2018年2019年2020年2021年50100150200250300350W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨广州港库存2018年2019年2020年2021年 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性