近期三大运营商股价出现明显修复,我们认为主要与美股退市新增流动性、市场风格向低估值龙头切换、运营商加大员工期权激励等综合因素相关,但最重要是持续关注运营商基本面。三大运营商估值横向和历史比较均处于低位,且全球前十大电信运营商中,中国基本面较好但估值偏低。短期来看运营商基本面持续向好,5G带动移动通信服务ARPU值提升是大概率事件,固网侧践行2C2H战略,充分挖掘用户价值,产业互联网成为运营商收入快速增长极。长期来看,我国运营商的市场红利远未充分释放,随着人均收入水平提升,我国运营商ARPU值有较大提升空间,全球最大物联网市场,市场价值有待挖掘,5G切片专网+云网融合等新商业模式下,产业互联网蓝海吸引力巨大。