敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年4月1日 教育 中小学课外培训巨头精锐教育登陆美股 ——教育行业跨市场周报（第21期） 行业周报 ◆A股教育投资策略之“聚焦龙头”：首推智能交互显示领域龙头企业视源股份。公司作为全球电视液晶显示主控板卡第一份额的龙头企业，依托于在智能显示交互行业的深厚积淀，积极布局教育、会议、汽车电子、智能家居等细分领域。公司通过“希沃”交互智能平板布局全国教育信息化市场，通过“MAXHUB”会议交互智能平板布局全球会议信息化市场，其中在教育信息化领域已成为中国市占率第一的龙头公司。我们预测公司2017~19年归母净利润分别为7.06、9.60、13.28亿元，对应2017~19年EPS为1.74、2.37、3.27元。公司目前股价对应2018~19年PE为36x/26x，维持“买入”评级。 ◆A股教育投资策略之“兼顾成长”：关注政策红利驱动下的职业教育培训行业和IT培训赛道，关注教育信息化和培训行业的相关个股。（1）我们预计2018年职业教育培训、教育信息化、IT培训行业市场规模约6000、5000和400亿元，政策红利驱动行业保持快速增长。（2）关注相关个股：开元股份（18年PE为27x，18年净利润2.50亿元）、文化长城（16x，2.35）、百洋股份（26x，1.85）、盛通股份（27x，1.56）、汇冠股份（24x）、科斯伍德（31x）。 ◆政策趋势：相关政策密集出台，细分行业影响不一。（1）《教育部2018年工作要点》明确支持职业教育、教育信息化、素质教育等相关非学历行业。（2）《产教融合若干意见》和《校企合作促进办法》陆续出台，有望促进职业教育行业快速发展。（3）《培训机构治理通知》整体影响短空长多，小微培训机构受冲击较大，大型机构受影响较小，中小学课外培训行业整体的市场份额有望逐步向全国性龙头公司和区域巨头公司集中。 ◆重要事件：精锐教育登陆美股，市值约18亿美元。K12培训机构精锐教育（NYSE：ONE）于美国东部时间3月28日，在美国纽约证券交易所上市。股票发行价定为11美元/股，市值约18亿美元。精锐教育是国内领先的高端K12课后辅导服务商，主营业务为面向中高收入家庭提供优质的K12课外培训服务，旗下有精锐教育、至慧学堂、精锐学汇趣、精锐优毕慧4个子品牌，已开设225家学习中心，员工数达9023人。据招股书披露，2015、2016、2017年（截至2017年8月31日），精锐教育净营收分别为11、15和 21亿元RMB，净利润分别为0.56、1.87和2.43亿元RMB。 ◆投资建议。（1）A股教育：龙头主线首推视源股份，成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：建议关注世纪明德、新道科技、朗朗教育、华腾教育、星立方、华发教育等；（3）美股：建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等；（4）港股：建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：股价为2018年3月30日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 视源股份 002841.SZ 345 84.70 1.83 1.74 2.37 3.27 46 49 36 26 百洋股份 002696.SZ 48 20.50 0.34 0.49 0.80 0.97 60 42 26 21 开元股份 300338.SZ 63 18.64 0.02 0.50 0.70 0.87 N/A 37 27 21 盛通股份 002599.SZ 39 11.89 0.27 0.29 0.44 0.60 44 41 27 20 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 秦波 (执业证书编号：S0930514060003 ) 021-22169323 qinbo@ebscn.com 曹天宇(执业证书编号：S0930517110001 ) 021-22169105 caoty@ebscn.com 教育指数走势图 相关研报 1.跨市场教育行业周报（2017年第1期） -神州数码拟并购启行教育进军留学市场 .......................................2017-11-07 2.幼教产业重构在即-教育行业跨市场周 报（2017年第2期）............2017-11-14 3.A股教育企业剥离非教育业务渐成趋 势—教育行业跨市场周报(2017年第3期) .......................................2017-11-22 4. IT培训行业之产业篇：百舸争流，一 超多强——教育行业跨市场深度研究报 告之二..............................2017-12-19 5. IT培训行业之需求篇：千帆竞发，策马 飞舆——教育行业跨市场深度研究报 告之三..............................2018-2-24 6.视源股份（002841）公司深度报告： 源远根深，傲视天下............2018-3-2 7.开元股份（300338）公司深度报告： 恒企中大，砥砺前行............2018-3-2 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-04-01 教育 目 录 1、 A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 .......................................................................... 4 2、 A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 5 2.1、 A股教育行业重点公司表现回顾（0326~0330）.................................................................................... 5 2.2、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0326~0330） ................................................................................ 6 2.3、 新三板一级市场教育行业定增总结（0326~0330） .............................................................................. 10 2.4、 港股和美股教育行业表现回顾（0326~0330） ..................................................................................... 11 2.5、 一级市场教育行业融资总结（0326~0330）......................................................................................... 14 3、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 15 3.1、 上周新三板无新增挂牌教育公司 ........................................................................................................... 15 4、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 15 4.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 15 4.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 16 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 17 6、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 17 6.1、 上海中考改革，三项改革措施 ——教育行业跨市场周报（第20期）................................................ 17 6.2、 销售费用大幅提升，实控拟增持不超过500万元 ——朗朗教育（834729.OC）2017年年报点评 ... 18 6.3、 玩教具业务成长放缓，归母净利润增长5.1% ——亿童文教（430223.OC）2017年年报点评 ......... 19 6.4、 发力互联网教育，业绩增长符合预期 ——新道科技（833694.OC）2017年年报点评 ...................... 20 7、挂牌/上市公司重要公告 ............................................................................................................ 21 7.1、新三板挂牌公司重要公告 ........................................................................................................................ 21 7.2、主板教育上市公司重要公告 .................................................................................................................... 25 7.3、海外教育上市公司重要公告 .................................................................................................................... 26 8、业内动态 ................................................................................................................................... 2