教育行业跨市场周报（第84期）：精锐教育3Q19收入+33%，FY19收入指引35+40%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月4日 教育 精锐教育3Q19收入+33%，FY19收入指引+35~40% ——教育行业跨市场周报（第84期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌-2.00%，跑赢沪深300（vs-2.88%）、跑输创业板指（vs-0.33%）。截至2019年8月2日，A股重点公司19/20年PE为28x/22x；港股重点公司FY19/FY20年PE为16X/14X；美股重点公司FY19/FY20年PE为38X/28X。A股周涨幅前三名的公司是：创业黑马（+6.16%）、松发股份（+2.72%）、中公教育（+1.59%）。 ◆教育行业投资建议：五条主线配置，核心推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、 开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、开元股份；（2）教育信息化：核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：宇华教育、希望教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校（完税后）的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：核心推荐新东方在线。 ◆K12课后教育服务提供商精锐教育集团（ONE.N），公布了截至5月31日的3Q19未经审计的财务数据。3Q19公司总收入为10.93亿元人民币（1.58亿美元），同比增长32.6%；运营利润1.23亿元，同比涨117%。精锐·个性化业务净收入为8.87亿元人民币（1.29亿美元），同比增长25.9%；精锐·至慧学堂的净收入为1.29亿元人民币（1,863万美元），同比增长41.9%；小小地球少儿英语的净收入为4,605万元人民币（667万美元），同比增长77.5%；月均在读学生数为174,835，同比增长40.0%；新签学生数同比增长42.7%。截至2019年5月31日，精锐教育学习中心数量达430家，教室数较2018财年同期增加25.1%。精锐教育未来有望继续在高端K12课外辅导领域获取更多的市场份额，下一阶段计划为聚焦三条事业线：精锐·个性化、精锐·至慧学堂和小小地球少儿英语。公司给予2019财年业绩指引：精锐教育希望降低预期，以反映一次性政策监管影响。FY19净营业收入期望在人民币38.6亿元至40亿元之间，相对2018财年的同比增长在35%到40%之间。 ◆风险因素：教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 曹天宇(执业证书编号：S0930517110001) 021-52523693 caoty@ebscn.com 联系人 贾昌浩 021-52523835 jiachanghao@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 好未来1Q20收入+28%，新东方4Q19收入+20%——教育行业跨市场周报（第83期） ···································· 2019-07-28 中汇集团在港上市，FY19H1收入3.5亿元 ——教育行业跨市场周报（第82期） ···································· 2019-07-21 国办发文鼓励高等院校开设家政服务专业 ——教育行业跨市场周报（第81期） ···································· 2019-07-14 民办IT学历教育龙头东软教育拟赴港上市——教育行业跨市场周报（第80期） ···································· 2019-07-07 中公教育和中国东方教育深度对比——教育行业跨市场周报（第79期） ···································· 2019-06-30 2019-08-04 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 教育行业跨市场表现回顾 .......................................................................................................... 3 1.1、 A股教育行业表现回顾（0729~0802） .................................................................................................. 3 1.2、 港股教育行业表现回顾（0729~0802） .................................................................................................. 4 1.3、 美股中概股教育行业表现回顾（0729~0802） ....................................................................................... 5 1.4、 新三板教育行业表现回顾（0729~0802） .............................................................................................. 7 1.5、 一级市场教育行业融资总结（0729~0802）........................................................................................... 7 2、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................... 8 2.1、 估值分析 ................................................................................................................................................. 8 2.2、 投资建议 ................................................................................................................................................. 8 3、 风险因素 ................................................................................................................................... 9 4、 上周重点报告 ............................................................................................................................ 9 4.1、 好未来1Q20收入+28%，新东方4Q19收入+20%——教育行业跨市场周报（第83期） .................. 9 4.2、 收购鹤壁汽车学院，在手现金仍旧充裕 ——希望教育（1765.HK）收购事项点评 ............................ 10 5、 上市公司重要公告 ................................................................................................................... 11 6、 业内动态 ................................................................................................................................. 11 2019-08-04 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、教育行业跨市场表现回顾 1.1、A股教育行业表现回顾（0729~0802） 市场回顾。上周（2019年7月29日至2019年8月2日），A股教育行业22家重点公司中4家公司上涨，涨幅前三名为创业黑马、松发股份、中公教育，涨幅分别为+6.16%、+2.72%、+1.59%。 图1：A股教育行业重点公司市值（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为2019年8月2日市值 图2：A股教育行业公司涨跌幅情况（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2019年7月29日到2019年8月2日 表1：A股教育行业重点公司列表 行业 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 培训 中公教育 002607.SZ 868 14.08 0.22 0.28 0.38 0.49 64 50 37 29 信息化 视源股份 002841.SZ 499 76.10 1.55 1.99 2.65 3.50 49 38 29 22 培训 开元股份 300338.SZ 31 8.97 0.49 0.32 0.46 0.58 18 28 20 15 出版 盛通股份 002599.SZ 28 5.03 0.38 0.48 0.65 0.78 13 10 8 6 信息化 佳发安泰 300559.SZ 56 20.90 0.89 1.39 2.11 2.60 23 15 10 8 2019-08-04 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 信息化 三盛教育 300282.SZ 43 11.62 0.46 0.60 0.64 0.61 25 19 18 19 培训 美吉姆 002621.SZ 77 12.98 0.09 0.56 0.64 0.78 N/A 23 20 17 学校 凯文教育 002659.SZ 37 7.37 -0.20 0.05 0.25 0.48 N/A N/A 30 15 培训 科斯伍德 300192.SZ 22 9.11 0.12 0.40 0.50 0.60 76 23 18 15 信息化 新开普 300248.SZ 38 7.82 0.20 0.29 0.38 0.49 39 27 21 16 培训 文化长城 300089.SZ 18 3.65 0.43 N/A N/A N/A 8 N/A N/A N/A 学校 威创股份 002308.SZ 41 4.53 0.17 0.22 0