教育行业跨市场周报：新东方好未来财报披露，精锐教育收购启迪巨人

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月28日 教育 新东方好未来财报披露，精锐教育收购启迪巨人 ——教育行业跨市场周报（第48期） 行业周报 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 资料来源：Wind 相关研报 1.教育行业跨市场2018年下半年投资策略——凤凰涅槃，鹏程万里......2018-6-7 2.三垒股份（002621）跟踪报告：33亿元 现 金 并 购 早 教 龙 头 美 杰 姆 教育....................................2018-6-7 3.教育行业跨市场研究报告之五——教育 信 息 化 ： 国 家 意 志 ， 智 慧 生态....................................2018-6-15 4.视源股份（002841）跟踪报告之三——教育业务：云 起 龙 骧 ，AI赋能....................................2018-6-26 5.科斯伍德（300192）深度报告——并购龙门，龙翔虎跃..................2018-6-28 6.教育行业跨市场研究报告之六——新高 考 教 改 ： 日 新 月 异 ， 鹏 程 万里....................................2018-7-22 7.三垒股份（002621）深度跟踪报告之二——数据详解美杰姆教育......2018-7-23 8.18H1中报业绩快速增长，18Q2基金持仓聚焦龙头——教育行业重大事项点评之九.................................2018-7-31 9.中小学学科类培训短空长多，素质早教和成人培训空间巨大——教育行业重大事项点评之十一............2018-7-31 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周上涨2.35%，跑赢创业板指（VS+1.06%）、跑赢沪深300（VS+1.23%）。截至2018年10月26日，A股重点公司17/18/19年PE为36x/28x/24x；港股重点公司FY17/FY18年PE为25X/20X；美股重点公司FY17/FY18年PE为46X/33X。 ◆重要事件：精锐教育联合第三方共同收购启迪巨人100%股权，收购价格7亿元左右。精锐教育拟以人民币7亿元联合第三方共同收购启迪巨人100%股权，同时获得联合投资方的全权委托管理公司运营，收购后精锐和巨人将分别作为两个品牌独立运营。精锐教育成立于2008年，具体业务包括课外辅导、幼教和国际教育三大板块，今年3月在纽交所挂牌上市，2018财年前9个月营收达2.78亿美元。巨人教育成立于1994年，旗下拥有巨人学校、巨人1对1、小巨人、巨人网校和金色湖畔五大子品牌，涉及业务涵盖教育培训、教育出版、加盟等。2014年，清华大学旗下启迪控股对其进行战略投资。目前，北京巨人营收规模为6亿元人民币左右。从本次收购巨人教育来看，精锐教育正再度进军北京，并加大整个北方市场布局。 ◆重要事件：新东方2019财年Q1净收入8.60亿美元，归母净利润1.23亿美元。新东方2019财年Q1净收入约8.60亿美元（+30.1%），来自教育服务的营收为7.98亿美元（+31.9%），其主要驱动力来自于招生人数的增加，FY19Q1学生报名人数约为173.53万人，同比增长13.2%，K12业务收入同比增长49%。FY19Q1归母净利润1.23亿美元（-22.2%）；Non-GAAP归母净利润1.84亿美元（+14.0%）。截止FY19Q1，学校和学习中心总数为1100家，比FY18同期增长了201家，比FY18Q4增加了19家，其中包括现有城市的18个新学习中心，以及义乌市的一所新培训学校，教室总面积总计同比增长约34%。2019财年公司将继续扩大线下核心业务；对线上线下互动教育系统进行重点维护；并将维持对K12课后教育的投入，将业务拓展到更多偏远地区，致力于在在线教育领域获得更多市场份额。 ◆重要事件：好未来2019财年Q2营收7亿美元，将回购1亿美元普通股。K12教育集团好未来2019财年第二季度净收入7亿美元（+53.5%），经营利润0.81亿美元（+18.4%），Non-GAAP经营利润0.99亿美元（+23.8%）。2019财年上半年净收入12.5亿美元（+60.8%），经营利润1.56亿美元（+60.5%），净利润增速较2018财年上半年有所下降。好未来主营K12课后辅导，学而思培优小班是其核心业务，占总收入的70.5%，同比增长49%。2019财年第二季度，好未来招生人数同比增长120.2%，线上线下共计招收约494万学生。面对K12辅导监管政策，线下扩张减缓，2019财年第二季度新开18家学习中心，上半年总计新开54家中心。好未来预计2019财年三季度营收增速将放缓至35%至37%。公司计划于2018年10月24日启动股份回购项目，将在未来12个月内回购价值1亿美元的普通股。 2018-10-28 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆投资建议。我们维持年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：股价为2018年10月26日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 350 53.40 1.06 1.47 1.99 2.62 50 36 27 20 百洋股份 002696.SZ 33 8.25 0.29 0.54 0.67 0.82 28 15 12 10 开元股份 300338.SZ 26 7.48 0.47 0.53 0.71 0.88 16 14 11 9 盛通股份 002599.SZ 31 9.42 0.29 0.48 0.65 0.79 32 20 14 12 三盛教育 300282.SZ 24 9.71 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 17 16 15 2018-10-28 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 A股教育行业回顾。（1）22家重点公司中20家公司上涨，涨幅前三名为百洋股份、亚夏汽车、三盛教育，涨幅分别为+14.58%、+14.31%、+10.59%。跌幅前两名为凯文教育、视源股份，跌幅分别为-6.71%、-2.91%。（2）估值：截至2018年10月26日，A股重点公司2017/2018/2019年PE为36x/28x/24x。 新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有218家公司，创新层和基础层各有20家和196家，做市转让板块和竞价转让板块各有24家和192家，待挂牌2家。（2）挂牌：上周（2018年10月22日-2018年10月26日）无新增挂牌教育公司。（3）交易：做市板块有2只股票上涨，涨幅最高为仙剑文化（+20.55%），成交额最高为亿童文教（58.23万元）。竞价转让板块有3家公司上涨，涨幅最高为轩辕网络（+158.00%），成交额最高为安之文化（10.44万元）。创新层板块1只股票上涨，基础层板块有4只股票上涨。（4）定增：1家公司发布定增预案，无公司完成定增。（5）估值：截至2018年10月26日，新三板重点公司2017/2018年PE为18X/15X。 港股教育行业回顾。（1）港股：港股中概股教育行业15家公司中8家公司股价上涨，涨幅第一名为中国网络信息科技（+7.89%）。（2）港股重点公司FY2017/FY2018年PE为25X/20X。 美股教育行业回顾。（1）美股：美股中概股教育行业12家公司中4家公司股价上涨，涨幅第一名为好未来（+18.72%）。（2）美股重点公司FY2017/FY2018年PE为46X/33X。 一级市场教育行业回顾。上周（2018年10月22日-2018年10月26日），6家一级市场教育公司获得融资。 重要公告： （1）星立方（430375.OC）：2018年第一次股票发行方案：本次拟定发行价格为每股3.64元，市盈率为18.2倍，本次发行股票不超过2,600万股（含）。 （2）百洋股份（002696.SZ）：2018年第三季度报告：2018三季度营收21.76亿元（+37.24%），归属于上市公司股东净利润1.30亿元（+158.90%）。 （3）中德诺浩（839994.OC）：收购资产暨关联交易公告：拟收购北京诺浩国际科技有限公司。收购完成后，诺浩国际成为公司的全资子公司。 （4）世纪鼎利（300050.SZ）：2018年第三季度报告：2018年三季度营收2.03亿元（+8.39%），归属于上市公司股东净利润0.22亿元（-87.15%）。 （5）三垒股份（002621.SZ）：2018年第三季度报告：公司2018三季度营收1.59亿元（-23.28%），归属于上市公司股东净利润1339万元（-49.37%）。 2018-10-28 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2、A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 2.1、A股教育行业重点公司表现回顾（1022~1026） 市场回顾。上周（2018年10月22日至2018年10月26日），A股教育行业22家重点公司中20家公司上涨，涨幅前三名为百洋股份、亚夏汽车、三盛教育，涨幅分别为+14.58%、+14.31%、+10.59%。跌幅前两名为凯文教育、视源股份，跌幅分别为-6.71%、-2.91%。 图1：A股教育行业重点公司市值（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为2018年10月26日市值 图2：A股教育行业公司涨幅榜前十名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2018年10月22日到2018年10月26日 2018-10-28 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图3：A股教育行业公司跌幅榜前两名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2018年10月22日到2018年10月26日 表1：A股教育行业重点公司列表 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 350 53.40 1.06 1.47 1.99 2.62 50 36 27 20 百洋股份 002696.SZ 33 8.25 0.29 0.54 0.67 0.82 28 15 12 10 文化长城 300089.SZ 25 5.13 0.13 0.46 0.55 0.63 39 11 9 8 开元股份 300338.SZ 26 7.48 0.47 0.53 0.71 0.88 16 14 11 9 盛通股份 0