医药生物行业周报：中小市值估值修复性行情持续演绎

最近一年行业指数走势 -15%-10%-5%0%5%10%15%2017-042017-082017-12医药生物 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.30） EPS（元） PE 投资评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 002773 康弘药业 403.45 59.84 0.74 0.96 1.24 80.86 62.33 48.26 买入 2018年04月01日 医药生物行业周报 计算机软件与服务 证券研究报告 医药生物 投 资要点：  一线龙头白马赚利润的钱为主，中小市值估值修复性行情 3月初医药漫谈“2018年，药不能停”之一《医药行业会走出独立行情么》中论述到，2018年医药行业超配！本质上是不仅仅是创新和一致性评价的政策红利，更重要的是第一，创新和一致性评价（进口替代等）带来业绩的增长2018年开始已经兑现期，赚利润增长的钱已经开始了。第二，在大消费领域，全年确定性业绩逐季增速上升的，医药确定性更强。买什么？去年风格是二八开，今年应该扩散一点到三七开（利率上行的加速期已过，已进入后半阶段），可看的公司多了。并给出重点推荐公司：翰宇药业、长春高新、我武生物、金城医药、白云山、一心堂、九州通、鱼跃医疗、泰格医药、康弘药业、基蛋生物。  中美医药行业估值分析 怎么看待A股的估值？第一，相对美股医药A股更便宜，TTM估值在40倍，是过去十年的估值中枢，整体增速20%以上；美股医药整体TTM估值32倍，上一波美股医药估值的高点在25倍，增速在个位数，目前的美股医药已经严重高估。第二，不再像去年完全一线龙头的天下，今年一二线更为平衡，一线的波动幅度甚至可能比二线更大。  国 务院机构改革对医药卫生行业影响深远 药品改革的政策延续，医疗顶层设计改变将继续推动分级诊疗、促进医药分家；新的医疗保障局组建意味加速用药合理化，回归医疗本质。这些都更加坚定资本进入创新、进入进口替代等领域的投资，对医药行业长远发展带来积极变化。  本周市场表现 本周沪深300指数下跌0.16%、创业板指上涨10.11%，创业板本周大幅反弹。医药生物（+6.05%）保持强劲上涨趋势，涨幅在28个子行业中排名第4  风 险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧 行业研究 财通证券研究所 中小市值估值修复性行情持续演绎 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 0571-87620710 沈瑞 分析师 SAC证书编号：S0160517040001 shenr@ctsec.com 黄兵 联系人 huangb@ctsec.com 相关报告 1 《贸易战对医药影响几何:医药生物行业周报》 2018-03-26 2 《从中美医药估值分析坚定加配国内医药的决心:医药生物行业周报》 2018-03-19 3 《医药行业会走出独立行情吗？:医药生物行业周报》 2018-03-12 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 本周市场回顾............................................4 1.1 医药生物行业一周表现.....................................4 1.2 子行业及个股一周表现.....................................5 1.3 行业估值变化............................................6 2、 重要报告摘要............................................7 2.1 信 立 泰(002294)年报点评:一核稳健两翼齐飞，研发销售双轮发动 ..7 2.2 美年健康(002044)事件点评: 战略步伐稳健，业务布局具备前瞻性 ...8 2.3 安科生物(300009)年报点评：多项业务亮眼，后续动力强劲 ........9 2.4 康弘药业(002773)事件点评：康柏西普新适应症（DME）纳入优先审评，竞争优势明显 .................................................9 2.5 正海生物(300653)年报点评：业绩超预期，生物再生材料持续增长强劲 10 2.6 西藏药业(600211)年报点评：新活素放量可期，依姆多增长稳健 .....11 3、 周新闻资讯 .............................................12 4、 风险提示 ...............................................13 图表目录 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ............4 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%）..........................5 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%）..........................6 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ....7 表 1：重点公司投资评级 ......................................1 表 3：本周个股涨幅前十 ......................................6 表 4：本周个股跌幅前十 ......................................6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 医药漫谈第24期：中小市值估值修复性行情持续演绎 1.1 一线龙头白马赚利润的钱为主，中小市值估值修复性行情 3月初医药漫谈“2018年，药不能停”之一《医药行业会走出独立行情么》中论述到，2018年医药行业超配！本质上是不仅仅是创新和一致性评价的政策红利，更重要的是第一，创新和一致性评价（进口替代等）带来业绩的增长2018年开始已经兑现期，赚利润增长的钱已经开始了。第二，在大消费领域，全年确定性业绩逐季增速上升的，医药确定性更强。买什么？去年风格是二八开，今年应该扩散一点到三七开（利率上行的加速期已过，已进入后半阶段），可看的公司多了。并给出重点推荐公司：翰宇药业、长春高新、我武生物、白云山、一心堂、九州通、鱼跃医疗、泰格医药、康弘药业、基蛋生物。 1.2 中美医药行业估值分析 怎么看待A股的估值？第一，相对美股医药A股更便宜，TTM估值在40倍，是过去十年的估值中枢，整体增速20%以上；美股医药整体TTM估值32倍，上一波美股医药估值的高点在25倍，增速在个位数，目前的美股医药已经严重高估。第二，不再像去年完全一线龙头的天下，今年一二线更为平衡，一线的波动幅度甚至可能比二线更大。 1.3 国务院机构改革对医药卫生行业影响深远 药品改革的政策延续，医疗顶层设计改变将继续推动分级诊疗、促进医药分家；新的医疗保障局组建意味加速用药合理化，回归医疗本质。这些都更加坚定资本进入创新、进入进口替代等领域的投资，对医药行业长远发展带来积极变化。 表 2：重点推荐组合（2018年4月） 公司名称 每股收益（元） 市盈率（倍） 推荐理由 评级 研究员 2017(A) 2018E 2019E 2017(A) 2018E 2019E 翰宇药业 0.35 0.54 0.91 40 26 16 利拉鲁肽原料药即将放量，预计2020年贡献净利润将过1亿美元，2019年国内利拉鲁肽将首仿上市，30亿元以上市场空间。公司商誉减值等因素落地，利空出尽。 买入 张文录 长春高新 3.89 5.12 6.66 45 35 27 儿童消费三兄弟：公司生长激素产品线完备，儿童消费大浪潮下仍将保持高速增长；布局辅助生殖领域，重组促卵泡激素将持续放量；近期的非理性大幅回调砸出黄金坑。 买入 张文录/黄兵 我武生物 1.15 1.53 1.84 48 36 30 儿童消费三兄弟：消费升级，抗过敏市场进入高速增长阶段；含服蛋白类脱敏药物（针对南方的过敏原）独步市场；针对北方过敏原花蒿的新药2018年有望上市，再造一个我武生物；点刺试剂系列产品在研，成为潜在增长点；管理优化控费力度较大；脱敏治疗渐受医疗界认可有效率高 买入 沈瑞/张文录 金城医药 1.09 1.35 1.70 17 14 11 低估值，金城生物和抗生素业务高成长；与二股东东方高圣或在全球创新药领域License in 买入 张文录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 白云山 1.27 1.56 1.83 23 19 16 王老吉利润率仍处于上升通道中；传统老字号、金戈等带领大南药稳健增长；市场估值如下行，有利于公司现金并购 买入 张文录 一心堂 0.77 0.96 1.17 33 27 22 医药零售行业受到处方外流等因素行业景气度高；医药零售中估值最低，业绩悲观预期持续修复带来的戴维斯双击效应 买入 张文录 九州通 0.78 0.70 0.89 22 25 20 最受益于医改政策的全国性医药商业公司；两票制的负面影响渐行渐远，商业龙头正处于价值洼地中。（国药控股已经率先走出颓势突破年线上行） 买入 张文录/黄兵 鱼跃 医疗 0.60 0.79 0.98 41 31 25 公司是国内平台型家用医疗器械龙头企业，将持续受益于“老龄化+消费升级“大趋势；2018年电商继续保持高速增长+线下恢复较快增长，拉动家用板块增长提速；临床产品线整合效率提升，外延并购预期强烈，临床板块发展持续向好；估值处于历史较低位置，股价安全边际高。 买入 张文录 泰格医药 0.61 0.85 1.15 77 55 41 受益于创新药和一致性评价的先行者。天时：行业景气度高增速快，创新药政策春风频吹；地利：国内临床CRO龙头，亚太临床多中心布局完成；人和：人力成本低。BE试验、SMO爆发式增长，大临床、数理统计、生物分析、CMC快速增长 买入 沈瑞 康弘药业 0.96 1.24 1.63 56 43 33 中国国际创新药标杆公司，核心产品康柏西普是国内第一个国际市场地位的创新药，渗透率提升将分享国内百亿级眼底病蓝海市场,未来FDA获批将具有十倍以上增长潜力。三年复合30%以上增速确定性强 买入 张文录/黄兵 基蛋生物 1.48 1.98 2.63 35 26 20 IVD领域国产替代增速最快的公司之一，心肌类POCT龙头，国内占有率第一，有望迎来爆发式增长；竞争格局良好，处于快速成长期，无天花板效应；股权激励三年CAGR要求32%，彰显发展信心 买入 张文录/黄兵 2、 本周市场回顾 2.1 医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下跌0.16%、创业板指上涨10.11%，创业板本周大幅反弹。行业板块中计算机（+13.85%）、国防军工（+9.07%）、通信（+9.05%）涨幅居前，医药生物（+6.05%）涨幅在28个子行业中排名第4。 图1：一年以来医药生物板块