通信行业周报：三大运营商2017年经营稳中有升，飞荣达剑指5G天线新龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三大运营商2017年经营稳中有升，飞荣达剑指5G天线新龙头 5G是2018年的通信行业投资主逻辑，5G板块中兼顾市场规模与成长空间的重点看5G射频和5G光通信。我们建议，在市场波动中，关注估值相对合理，业绩成长性优的5G子行业龙头个股。 ■运营商：三大运营商2017年营业总收入同比增长3%，中国联通混改成效显著，业绩企稳回升 截至上周末，我国三大运营商均已公布2017年年报。2017年，三大运营商营业总收入达到1.38万亿元，同比增长3%。具体来看，中国移动实现营业收入7405亿元，同比增长4.4%；股东应占利润1143亿元，同比增长6.0%。中国电信实现营业收入3662亿元，同比增长4.0%；股东应占利润186亿元，同比增长3.3%。中国联通实现营业收入2761亿元，同比增长0.25%；股东应占利润18亿元，同比增长86.5%。总体来看，中国移动继续遥遥领先，营业收入和利润均高于联通和电信的总和。虽然中国联通的业绩仍然相对落后，但是从业绩趋势看，经历过连续两年的下滑（2015和2016年股东应占利润分别同比下滑75%和70%），受益于混改和瘦身计划，2017年中国联通业绩大幅回升。2018年，三大运营商全力开展5G网络测试，将分别在12个城市进行外场实验试点和规模组网试验。重点推荐5G主设备龙头中兴通讯。 ■设备商：华为企业和消费者业务铸就2017年漂亮业绩，中兴通讯运营商业务增速领先于行业 上周，华为发布2017年年报。数据显示，2017年华为实现营业收入6036亿元，同比增长15.7%；实现净利润475亿元，同比增长28.1%。此前，中兴通讯2017年年报显示，2017年中兴实现营业收入1088亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润为45.7亿元，同比增长19.5%（剔除罚款因素）。根据2017年业绩，在运营商、消费者和企业（政府）业务结构上，华为三大业务占比分比为50%、40%和10%，中兴则为60%、30%和10%。2017年，华为企业和消费者业务分别同比增长35%和32%，助力其全年业绩表现亮眼；中兴虽然在政企（+10%）和消费者（+5%）业务增速上相对落后，但是运营商业务同比增长8%（华为为3%），领先于行业水平。当前，全球通信设备行业四足鼎立，考虑到爱立信和诺基亚2017年收入同比下滑，以及中兴在5G端到端解决方案，标准制定、产品研发和商用验证等方面的领先态势，我们Tabl e_Title 2018年04月01日 通信 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.81 5.22 -17.17 绝对收益 11.94 13.19 10.12 夏庐生 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 相关报告 -3%1%5%9%13%17%21%25%2017-012017-052017-09通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重申看好中兴通讯在5G大周期下全球份额的提升，继续重点推荐。 ■飞荣达：5G天线新龙头，电磁屏蔽、导热材料、天线振子“三箭齐发” 公司作为“材料+后加工”一体化的电磁屏蔽和导热材料/器件龙头厂商，产品广泛应用于通信、消费电子和汽车电子领域，直接客户包括华为、中兴、思科、微软等，间接客户有苹果、三星、OPPO、VIVO等。随着IPO募投产能释放，公司传统业务步入快速发展期。与此同时，天线振子是天线的核心器件，5G时代Massive MIMO技术的应用，单面天线的振子数量将大幅增加，原有生产工艺将不能满足要求。公司提前6年布局5G天线振子研发，创新开发出了“塑料+选择性电镀”的全新一代非金属天线振子，具有独特技术方案优势。随着5G到来，公司将是5G上游器件的最直接受益者，5G天线振子预计市场空间百亿级规模以上，将带来高业绩弹性。我们预计公司2018年~2020年的收入分别为14.9亿元（+43.5%）、25.6亿元（+72.0%）、37.2亿元（+45.3%），归属于上市公司股东的净利润分别为1.85亿元（+71.3%）、3.20亿元（+72.9%）、4.87亿元（+52.2%），对应EPS分别为1.85元、3.20元、4.87元，对应PE分别为35倍、20倍、13倍。考虑到5G新周期的到来将拉动下游需求，公司电磁屏蔽和导热材料传统业务步入快速发展期，5G天线振子将带来业绩高弹性，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价为74.00元，对应2018年动态PE 40倍。 ■4月投资组合：中兴通讯、中际旭创、紫光股份、飞荣达、生益科技 ■风险提示：市场估值系统性波动 行业周报/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行业回顾 .......................................................................................................................... 4 1.1. 上周各板块表现 ............................................................................................................. 4 1.2. 安信通信板块一周表现 .................................................................................................. 5 1.3. 通信板块涨跌幅前五...................................................................................................... 5 1.4. 安信证券推荐股票组合情况 ........................................................................................... 5 2. 一周投资观点 .......................................................................................................................... 6 3. 一周行业热点点评 .................................................................................................................. 7 3.1. 一个时代即将终结，传联通明年关停全部2G网络 ....................................................... 7 3.2. 中国电信2018年将在12个城市进行5G试商用 ......................................................... 8 3.3. 从跑马圈地到精耕细作，中国移动大幅下调固网投入 .................................................. 8 3.4. 中国联通扩容2018年物联网（NB）功能，华为中兴爱立信诺基亚共享 ..................... 8 3.5. 紫光集团发布紫光云战略，开始进军公有云市场 .......................................................... 9 4. 一周重点公告及下周公告提醒 ................................................................................................ 9 4.1. 一周重点公告（3.26~3.30） ......................................................................................... 9 4.2. 下周重要公告提醒（4.2~4.6） .................................................................................... 11 5. 一周重点报告及点评 ............................................................................................................. 11 5.1. 【飞荣达：5G天线新龙头，电磁屏蔽、导热材料、天线振子“三箭齐发”】@0329 11 行业周报/通信 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一周行业回顾 1.1. 上周各板块表现 上周（3.26~3.30）沪深300指数下降0.16%，创业板指数上涨10.11%，中小板指数上涨3.96%；同期，申万通信板块上涨10.91%，跑赢沪深300指数11.08%，跑赢创业板指数0.81%，跑赢中小板指数6.96%。 表1：通信行业上周表现（3.26~3.30） 指数代码 指数简称 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 年初至今涨跌幅（%） 当前PE（TTM）（倍） 000001.SH 上证综指 0.51 10,585.40 -4.18 15 000300.SH 沪深300 -0.16 7,777.01 -3.28 13 399001.SZ 深证成指 4.11 14,282.77 -1.56 26 399006.SZ 创业板指 10.11 5,156.86 8.43 43 399005.SZ 中小板指 3.96 5,570.83 -1.47 32 881001.WI 万得全A 2.79 24,855.48 -3.24 18 801770.SI 通信（申万） 9.05 1,088.11 -4.53 45 资料来源：Wind，安信证券研究中心 上周，在申万28个一级行业中，通信行业涨跌幅位列行业第三。上周，涨幅位居前三的行业为计算机、军工和通信；跌幅位居前三的行业为银行、非银金融和家用电器。 图1：通信行业（申万）上周涨跌幅位列行业第三（3.26~3.30） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图2：通信行业当前估值PE（TTM）为45倍 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -40481216计算机 国防军工 通信 医药生物 电子 传媒 电气设备 机械设备 综合 建筑材料 房地产 有色金属 建筑装饰 轻工制造 公用事业 化工 纺织服装 商业贸易 钢铁 汽车 交通运输 休闲服务 采掘 农林牧渔 食品饮料 家用电器 非银金融 银行 行业周报/通信 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 安信通信板块一周表现 图3：安信通信板块一周表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.3. 通信板块涨跌幅前五 表2：通信板块涨跌幅前五 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 30