收购全球领先工储设备商LISTA，全面拓展欧亚市场

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 6月2日，公司发布公告：一是将原实际控制人名下资产巨星精密通过受让方式转到上市公司体内；二是以11.972亿元收购欧洲专业的工作存储解决方案设备供应商Lista Holding AG公司100%股权。 一、 二、分析与判断  收购全球领先的工作存储设备供应商LISTA，工业存储领域的顶级品牌 LISTA公司总部位于瑞士厄伦，欧洲公认的工作空间和存储设备市场领导者，旗下Lista品牌系欧洲专业工作存储设备第一品牌，欧洲市场占有率14%，位居同类产品第一位，产品包括零配件柜、专业工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等，生产工厂位于瑞士和德国。该公司在欧洲具有十几万家优质客户群，包括欧洲知名汽车公司戴勒姆奔驰、大众、宝马，主流航空公司和飞机公司如空客、荷兰皇家航空、德国航空，高端工业级客户如BOSCH和ABB，欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等，欧洲知名金融机构和博物馆如瑞士信贷和大英博物馆等。标的公司2016、2017年实现的营业收入分别为6.93和7.37亿元，净利润分别为6287和6802万元。标的公司2018年一季度销售收入同比增长16.46%，净利润同比增长72.61%（未经审计）。公司预计2018年预算净利润为9983万元，同比增长46.75%。  收购将提高工业级储物业务产品竞争力，借此深耕欧洲渠道 收购LISTA是公司继完成对美国ARROW并购之后全球化战略的又一重大举措。我们认为此次并购对公司的影响表现在三个方面：一是提高公司此类自有业务全球品牌竞争力（巨星科技2017年在北美市场完成了2000万美元该类产品的销售收入）；二是获取LISTA覆盖欧洲的销售网络和十几万优质客户群体，便于其模块化仓储提取系统业务在欧洲市场的拓占；三是有利于开拓国内和亚洲市场。  智能仓储再签大额订单，激光雷达有望年内规模量产 公司智能装备业务快速放量：1）激光板块，子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品，预计在2018年将进入规模量产阶段。2）智能仓储方面，公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商，史泰博北美地区有50多个仓库持续面临改造升级需求，目前公司已经接到4个地区的订单，且单个合同金额逐渐增加，预计潜在空间将超过3亿美元。预计该业务未来有望在北美和欧洲市场快速推广复制，成为公司的第二大支柱产业。3）公司智能家居等产品已进入劳氏IRIS智能家居等项目，将进一步扩大销量。预计智能产品业务今年有望实现收入7~8亿元。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们预计此次收购将为公司增加9000万左右的净利润，因此上调之前的盈利预测。预计2018~2020年，公司实现的净利润分别为7.96/9.82/11.70亿元，对应EPS分别为0.74/0.91/1.09元，对应PE分别为16/13/11倍，上调至“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示 人民币继续升值超出预期；贸易摩擦继续升级扩大对公司征税产品范围。 [Table_Profit] [Table_Invest] 强烈推荐 上调评级 当前价格（元）：11.82 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-06-01 近12个月最高/最低（元） 16.19/11.12 总股本（百万股） 1075.25 流通股本（百万股） 1011.86 流通股比例（%） 94% 总市值（亿元） 127.09 流通市值（亿元) 119.60 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： (8610)8512 7653 邮箱： liuzhenyu@mszq.com 研究助理：丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： dingjian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《巨星科技（002444）调研简报：激光雷达放量在即，智能装备稳步推进》20180117 2、《巨星科技（002444）点评：一季度汇兑损失压力加大，实际内生增速强劲》20180502 -26%-16%-6%4%14%24%34%17/617/917/1218/3巨星科技 沪深300 [Table_Title] 巨星科技(002444) 公司研究/简评报告 收购全球领先工储设备商LISTA，全面拓展欧亚市场 简评报告/机械行业 2018年06月04日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 巨星科技（002444） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 4,281 6,226 7,080 8,080 增长率（%） 18.8% 45.4% 13.7% 14.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 550 796 982 1,170 增长率（%） -11.6% 44.9% 23.3% 19.1% 每股收益（元） 0.51 0.74 0.91 1.09 PE（现价） 23 16 13 11 PB 2.1 1.9 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 巨星科技（002444） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 4,281 6,226 7,080 8,080 成长能力 营业成本 2,882 4,221 4,782 5,415 营业收入增长率 18.8% 45.4% 13.7% 14.1% 营业税金及附加 23 29 35 39 EBIT增长率 10.3% 45.8% 14.2% 17.7% 销售费用 242 338 390 443 净利润增长率 -11.6% 44.9% 23.4% 19.1% 管理费用 345 487 559 636 盈利能力 EBIT 789 1,151 1,315 1,547 毛利率 32.7% 32.2% 32.5% 33.0% 财务费用 116 117 46 28 净利润率 12.8% 12.8% 13.9% 14.5% 资产减值损失 9 6 8 6 总资产收益率ROA 6.9% 8.9% 9.7% 10.2% 投资收益 25 16 19 18 净资产收益率ROE 9.2% 11.8% 12.7% 13.1% 营业利润 709 1,050 1,288 1,538 偿债能力 营业外收支 1 1 1 1 流动比率 3.7 4.0 4.2 4.5 利润总额 711 1,051 1,289 1,539 速动比率 3.2 3.2 3.5 3.9 所得税 155 241 291 349 现金比率 1.7 1.7 2.1 2.5 净利润 556 810 999 1,190 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 550 796 982 1,170 经营效率 EBITDA 869 1,235 1,407 1,647 应收账款周转天数 76.7 73.2 73.8 74.1 存货周转天数 77.2 63.0 66.4 67.0 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 货币资金 2301 2718 3786 4888 每股指标（元） 应收账款及票据 1019 1253 1437 1646 每股收益 0.5 0.7 0.9 1.1 预付款项 44 59 68 78 每股净资产 5.5 6.3 7.2 8.3 存货 743 1267 1114 1179 每股经营现金流 0.4 0.4 1.2 1.1 其他流动资产 896 896 896 896 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 5093 6327 7443 8842 估值分析 长期股权投资 859 859 859 859 PE 23.2 16.0 12.9 10.9 固定资产 812 876 949 1020 PB 2.1 1.9 1.6 1.4 无形资产 176 189 205 220 EV/EBITDA 13.0 8.8 6.9 5.3 非流动资产合计 2829 2625 2704 2680 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 7922 8952 10147 11522 短期借款 365 1086 365 365 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 765 883 1034 1176 净利润 556 810 999 1,190 其他流动负债 1 1 1 1 折旧和摊销 88 84 92 100 流动负债合计 1367 1587 1783 1968 营运资金变动 -321 -597 149 -113 长期借款 446 446 446 446 经营活动现金流 450 406 1,276 1,200 其他长期负债 15 15 15 15 资本开支 76 -121 170 74 非流动负债合计 461 461 461 461 投资 -973 0 0 0 负债合计 1828 2048 2244 2429 投资活动现金流 -1,029 137 -150 -56 股本 1075 1075 1075 1075 股权募资 10 0 0 0 少数股东权益 129 142 158 178 债务募资 310 0 0 0 股东权益合计 6094 6904 7903 9093 筹资活动现