公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巨星科技（002444） 证券研究报告 2018年06月03日 投资评级 行业 机械设备/通用机械 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.82元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,075.25 流通A股股本(百万股) 1,011.86 A股总市值(百万元) 12,709.43 流通A股市值(百万元) 11,960.13 每股净资产(元) 5.62 资产负债率(%) 18.47 一年内最高/最低(元) 17.08/10.63 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 朱元骏 分析师 SAC执业证书编号：S1110517050002 zhuyuanjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《巨星科技-年报点评报告:业绩符合预期，看好服务机器人发展前景》 2018-04-26 2 《巨星科技-季报点评:业绩略低于预期 ， 看 好 智 能 制 造 业 务 前 景 》 2017-10-25 3 《巨星科技-公司研究简报:业绩符合预期，激光雷达及服务机器人步步为营》 2017-03-24 股价走势 全资收购欧洲专业储存设备Lista，持续加码智能制造 斥资1.845亿瑞士法郎，全资收购Lista 巨星科技6月1日公告，公司与瑞士Capvis General Partner II Ltd签订了《股权购买协议》，拟以1.845亿瑞士法郎（以5月31日汇率折合人民币约11.972亿元），收购其旗下Lista Holding AG100%股权。协议签署日为6月1日，预计此次股权交易事宜将于6月29日进行交割。 Lista公司2017年12月31日总资产为109,643千瑞士法郎，净资产为53,143千瑞士法郎，2017年度营业收入为113,868千瑞士法郎，净利润为10,470千瑞士法郎。 Lista是欧洲专业存储第一品牌，收购协同效应明显 Lista公司是欧洲专业工作存储解决方案提供商及设备制造商，Lista 品牌是欧洲专业工作存储解决方案的第一品牌，产品包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等，以 14%的市场占有率位居同类产品的第一位。 Lista客户群体广泛，包括欧洲主流汽车公司如戴勒姆奔驰、大众、宝马，主流航空公司和飞机公司如空客、 荷兰皇家航空、德国航空，高端工业级客户群体如BOSCH和ABB，欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等。 本次收购具有明显协同效应：（1）将Lista相关技术和引入中国，开拓中国市场；（2）以Lista 公司作为巨星科技在欧洲的生产基地，扩大欧洲本土销售。 智能装备业务初具体系，收购Lista持续加码智能制造 公司通过投资国自机器人、华达科捷、 PT公司和微纳科技等公司，成功整合和发展出了完善的智能产品产业生态链。2017年公司智能制造业务实现收入4.74亿，同比增长65.85%。 本次收购Lista能够为Lista的进一步发展铺平道路，巨星可以不断扩大Lista公司在欧洲以及全球市场的地位。Lista公司能帮助巨星模块化仓储提取系统进入欧洲打下坚实基础，收购Lista将是公司在智能制造领域的又一尝试。 盈利预测：预计2018-2020年净利润为6.46亿元，7.39亿元和8.36亿元。EPS分别为0.6，0.69，0.78元，对应PE分别为20倍，17倍和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：收购Lista的交易尚需获得欧盟和中国相关机构的备案和批准，通过存在一定不确定性、人民币升值汇兑亏损 财务数据和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3,603.32 4,280.61 4,922.70 5,611.88 6,341.42 增长率(%) 13.44 18.80 15.00 14.00 13.00 EBITDA(百万元) 781.47 886.54 887.93 971.73 1,092.28 净利润(百万元) 621.64 549.82 646.42 738.71 835.63 增长率(%) 29.54 (11.55) 17.57 14.28 13.12 EPS(元/股) 0.58 0.51 0.60 0.69 0.78 市盈率(P/E) 20.45 23.12 19.66 17.20 15.21 市净率(P/B) 2.26 2.13 1.95 1.78 1.62 市销率(P/S) 3.53 2.97 2.58 2.26 2.00 EV/EBITDA 17.95 15.05 11.23 10.42 8.10 资料来源：wind，天风证券研究所 -26%-19%-12%-5%2%9%16%23%2017-062017-102018-02巨星科技 通用机械 中小板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 2,709.71 2,300.98 2,767.35 2,626.76 3,885.60 营业收入 3,603.32 4,280.61 4,922.70 5,611.88 6,341.42 应收账款 841.90 1,064.62 986.51 1,351.78 1,290.48 营业成本 2,429.84 2,882.26 3,396.66 3,872.20 4,375.58 预付账款 31.16 44.19 31.29 54.76 42.47 营业税金及附加 12.61 22.65 24.61 28.06 31.71 存货 476.14 742.71 200.80 874.81 340.63 营业费用 180.41 241.57 285.52 312.47 353.09 其他 598.75 940.01 783.47 866.13 817.85 管理费用 264.60 344.81 418.43 477.01 539.02 流动资产合计 4,657.66 5,092.51 4,769.42 5,774.23 6,377.04 财务费用 (131.79) 115.69 (28.79) (44.15) (53.30) 长期股权投资 757.40 859.49 859.49 859.49 859.49 资产减值损失 29.17 8.55 10.00 10.98 14.67 固定资产 719.18 812.11 790.27 773.44 751.42 公允价值变动收益 28.12 1.88 34.38 (15.55) (1.10) 在建工程 2.38 7.17 22.30 31.38 24.83 投资净收益 (2.11) 25.46 20.00 28.99 18.09 无形资产 123.40 176.45 167.08 157.71 148.34 其他 (52.03) (71.70) (108.77) (26.89) (33.98) 其他 832.71 974.07 974.11 974.57 973.26 营业利润 844.51 709.44 870.65 968.76 1,097.63 非流动资产合计 2,435.08 2,829.29 2,813.26 2,796.60 2,757.35 营业外收入 11.76 4.07 5.80 6.30 4.64 资产总计 7,092.74 7,921.80 7,582.67 8,570.83 9,134.38 营业外支出 9.68 2.79 5.85 6.00 6.08 短期借款 351.85 364.88 0.00 0.00 0.00 利润总额 846.58 710.72 870.60 969.06 1,096.19 应付账款 608.65 768.96 608.57 961.82 812.72 所得税 214.74 154.50 217.65 222.88 252.12 其他 381.11 233.15 325.01 323.83 317.31 净利润 631.84 556.22 652.95 746.17 844.07 流动负债合计 1,341.61 1,366.99 933.58 1,285.65 1,130.03 少数股东损益 10.20 6.39 6.53 7.46 8.44 长期借款 0.00 446.20 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 621.64 549.82 646.42 738.71 835.63 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.58 0.51 0.60 0.69 0.78 其他 11.14 14.59 11.79 12.51 12.96 非流动负债合计 11.14 460.79 11.79 12.51 12.96 负债合计 1,352.75 1,827.79 945.37 1,298.16 1,142.99 主要财务比率 2016 2017 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 114.04 128.58 135.11 142.57 151.01 成长能力 股本 1,075.25 1,075.25 1,075.25 1,075.25 1,075.25 营业收入 13.44% 18.80% 15.00% 14.00% 13.00% 资本公积 1,990.38 2,005.72 2,005.72 2,005.72 2,005.72 营业利润 39.14% -15.99% 22.72% 11.27% 13.30% 留存收益 4,421.36 4,877.49 5,426.95 6,054.85 6,765.13 归属于母公司净利润 29.54% -11.55% 17.57% 14.28% 13.12% 其他 (1,861.03) (1,993.02) (2,005.72) (2,005.72) (2,005.72) 获利能力 股东权益合计 5,739.99 6,094.01 6,637.30 7,272.67 7,991.39 毛利率 32.57% 32.67% 31.00% 31.00% 31.00% 负债和股东权益总计 7,092.74 7,921.80 7,582.67 8,570.83 9,134.38 净利率 17.25% 12.84% 13.13% 13.16% 13.18% ROE 11.05% 9.22% 9.94% 10.36% 10.66% ROIC 20.15% 22.41% 14.23% 18.91% 17.68% 现金流量表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 631.84 556.22 646.42 738.71 835.63 资产负债率 19.07% 23.07% 12.47% 15.15% 12.51% 折旧摊销 69.58 79.62 46.07 47.12 47.95 净负债率 -23.58% -31.35% -19.90% -26.74% -18.13% 财务费用 (85.49) 151.84 (28.79) (44.15) (53.30) 流动比率 3.47 3.73 5.11 4.49 5.64 投资损失 2.11 (25.46) (20.00) (28.99) (18.09) 速动比率 3.12 3.18 4.89 3.