农林牧渔行业2018年第20期：白羽肉鸡行业种公鸡紧缺，关注慢牛行情

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_ Sum m ary 白羽肉鸡行业种公鸡紧缺，关注慢牛行情 农林牧渔行业2018年第20期 投资要点：  农林牧渔板块上涨，建议关注肉禽养殖、动物保健。 本周，上证指数跌1.21%，报收3154.65点，农林牧渔板块涨0.57%，报收2813.09点。其中渔业、畜禽养殖同比上涨3.43%、2.40%。  新希望调研：生猪产能储备充足，具备养殖成本优势。 本周我们对新希望进行了调研，调研信息反馈如下：1）公司在今年加快了生猪产能的储备，仅上半年产能规划就超过了去年全年。根据调研信息，公司规划今年出栏300万头，但同时18年新开工的产能也超过了1000万头，从2019年开始，前期投放的产能进入释放期，届时出栏量将实现快速的增长。公司PSY水平处在行业领先位置，作为一个新进入者，公司的养猪成本控制的较好，完全成本仅12元/公斤，在行业中具有成本优势。2）在肉禽养殖上，受益白羽肉鸡行业景气上行，同时鸭类产品价格较为坚挺，同比来看预计有大幅度的提升。我们看好白羽肉鸡行业走出一至两年的慢牛行情，带来肉禽板块的业绩持续好转，在生猪养殖景气较低的情况下保持业绩的稳定。公司目前的估值较低，生猪产能储备充足，建议长线投资者关注。 近期生猪价格进入了季节性的上涨阶段，市场反应也较为积极。我们对猪价反弹的总体判断如下：目前的反弹应该是生猪价格的季节性反弹，随着前期牛猪逐渐消化，标猪供应上呈偏紧格局。本轮周期中，养殖户积累的养殖盈利较为丰厚，我们判断生猪价格是阶段性的反弹。  种公鸡出现紧缺，白羽肉鸡有望走出慢牛行情。 本周，烟台鸡苗价格为3.00元/羽，较上周持平，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.98元/斤，较上周跌2.45%。毛鸡价格高位震荡，价格仍较为强势。行业出现了种公鸡紧缺的情况，而且在祖代和父母代供应上都出现了供应不足，受海外供应的限制，种公鸡的供应有所缩减，由于引种量的减少，种公鸡无法得到及时更新，在配比上则表现为配比的下降。这限制了强制换羽的规模，我们认为大规模的换羽将难以持续。并且，由于种鸡过度换羽，垂直疾病越来明显，死淘率上升，同时伴随着换羽后种鸡生产效力和质量的明显下降，抬高了养殖成本，我们预计后期供给量依然处在偏紧，即将进入消费旺季后，后期价格仍然具备上涨动力。而且这一波行情有望维持1-2年，建议继续关注白羽肉鸡板块。推荐关注全产业链龙头圣农发展（002299.SZ）。  风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Table_First|Table_ ReportDate 2018年05月28日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85630532 邮箱：wangc@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 马立研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：mal@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《农产品期货大涨，猪价上涨预期渐升》 《农林牧渔》 2018.05.21 2、《继续推荐肉禽养殖板块，慢牛行情可期》 《农林牧渔》 2018.05.17 3、《毛鸡价格震荡上行，关注肉禽产业链》 《农林牧渔》 2018.05.08 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%1%12%23%2017-052017-092018-012018-05农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：推荐畜禽养殖、乡村振兴、后周期 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌1.21%，报收3154.65点，农林牧渔板块涨0.57%，报收2813.09点。其中渔业、畜禽养殖同比上涨3.43%、2.40%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 000735.SZ 罗牛山 24.84% 002234.SZ 民和股份 -4.13% 002604.SZ *ST龙力 21.85% 002299.SZ 圣农发展 -4.24% 300673.SZ 佩蒂股份 15.80% 600962.SH 国投中鲁 -4.37% 601118.SH 海南橡胶 15.73% 002852.SZ 道道全 -4.67% 603718.SH 海利生物 12.88% 002458.SZ 益生股份 -4.71% 002173.SZ 创新医疗 11.57% 000930.SZ 中粮生化 -5.45% 600265.SH ST景谷 10.32% 600598.SH 北大荒 -5.68% 300189.SZ 神农基因 9.69% 000998.SZ 隆平高科 -6.12% 300138.SZ 晨光生物 9.59% 600191.SH 华资实业 -6.15% 002220.SZ 天宝食品 9.26% 300175.SZ 朗源股份 -6.51% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.2估值跟踪 -4%-2%0%2%4%6%8%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为27.90，较上周涨3.12%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-162012-03-302012-07-062012-10-192013-01-252013-05-102013-08-162013-11-222014-02-282014-06-062014-09-122014-12-192015-03-272015-07-032015-10-092016-01-152016-04-292016-08-052016-11-182017-02-242017-06-022017-9-82017-12-222018-03-30全部A股SW农林牧渔0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000上周本周0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 603609.SH 禾丰牧业 9.77 0.68 0.81 14.29 12.04 603566.SH 普莱柯 20.36 0.70 0.97 29.25 20.97 601952.SH 苏垦农发 11.38 0.62 0.69 18.38 16.45 600598.SH 北大荒 10.30 0.47 0.52 21.69 19.97 600201.SH 生物股份 25.18 1.21 1.53 20.80 16.43 600195.SH 中牧股份 22.61 1.09 1.33 20.70 16.97 300498.SZ 温氏股份 23.87 1.23 1.38 19.35 17.29 002714.SZ 牧原股份 54.08 2.14 2.33 25.27 23.17 002458.SZ 益生股份 18.20 0.89 1.17 20.55 15.60 002321.SZ 华英农业 7.38 0.34 0.45 21.69 16.27 002311.SZ 海大集团 24.33 1.00 1.25 24.32 19.50 002299.SZ 圣农发展 15.59 0.84 1.06 18.61 14.73 002041.SZ 登海种业 9.14 0.26 0.34 34.77 26.59 资料来源：wind 国联证券研究所 华英农业（002321）董事长曹家富增持1339000股，占公司总股本的0.25%，合计增持金额约997.18万元。 益生股份（002458）控股股东、实控人、董事长曹积生及其一致行动人姜小鸿计划6个月内，减持公司股份不超1012.14万股，即不超总股本的3% 行业重点新闻： 1、农业农村部称猪价6月将步入上涨期 农业农村部分析认为，6月之后由于气温升高，生猪将会大幅减少，猪价年内季节性周期底部或已形成，尽管大周期仍然向下，但随着猪肉消费淡季过去，供需情况逐渐改善，猪价整体将表现为企稳或稳中有升走势。 2、阿里成立国内最大生猪现货电子交易平台 今年年初，荣昌联手阿里巴巴和九次方信息集团，合作推进以国家生猪大数据中心为重点的大数据建设项目。目前，全国第一个农业单品大数据平台——国家生猪大数据中心落户荣昌，荣昌猪开始正式影响全国生猪市场。 国联投资观点: 畜禽养殖行业： 生猪： 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周仔猪现货平均价达到22.59元/公斤，较上周涨4.29%；生猪平均价为10.01元/公斤，较上周跌1.18%。节后生猪价格持续下跌，在集中出栏过后，近期有所企稳，短期内供大于求是导致猪价持续下跌的一个重要原因。我们认为近期猪价跌至养殖户普遍亏损的位置，打击补栏养殖户积极性和放缓规模化企业的投资步伐，建议调整充分之后的生猪养殖板块的机会，建议关注牧原股份（002714）和温氏股份（300498）。 家禽： 本周，烟台鸡苗价格为3.00元/羽，较上周持平，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.98元/斤，较上周跌2.45%。 白羽肉鸡的引种出现连续三年的下降，从2015年至2017年的海外引种量因高致病性禽流感陆续封关，我们认为，2018年的美法等主要引种国或继续封关，导致引种量继续保持在低位。随着在产父母代存栏量在17年下半年的快速下降，我们认为，后期毛鸡供给有望迎来收缩。 毛鸡价格高位震荡，价格仍较为强势。行业出现了种公鸡紧缺的情况，而且在祖代和父母代供应上都出现了供应不足，受海外供应的限制，种公鸡的供应有所缩减，由于引种量的减少，种公鸡无法得到及时更新，在配比上则表现为配比的下降。这限制了强制换羽的规模，我们认为大规模的换羽将难以持续。并且，由于种鸡过度换羽，垂直疾病越来明显，死淘率上升，同时伴随着换羽后种鸡生产效力和质量的明显下降，抬高了养殖成本，我们预计后期供给量依然处在偏紧