农林牧渔行业2018年第17期行业研究简报：继续推荐肉禽养殖板块，慢牛行情可期

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_ Sum m ary 继续推荐肉禽养殖板块，慢牛行情可期 农林牧渔行业2018年第17期 投资要点：  农林牧渔板块上涨，建议关注肉禽养殖、动物保健。 本周，上证指数涨2.34%，报收3163.26点，农林牧渔板块涨1.92%，报收2719.85点。其中畜禽养殖板块、饲料板块、农产品加工板块同比上涨4.08%、2.39%、2.20%。  白羽肉鸡产业链调研：种公鸡稀缺、种鸡质量下降，慢牛行情可期 本周我们对山东肉禽产业链的相关公司进行了草根调研，根据反馈获得信息，我们认为，当前白羽肉鸡产业链仍可关注。祖代引种方面，目前祖代引种量约15-16万套，受主要引种国封关影响，并且年内复关的可能性很低，我们预计全年的更新量约为70万，因而祖代种鸡存在更新缺口。 市场主要用强制换羽这一技术手段，来弥补祖代更新上的缺口，但我们认为，换羽的增产效应较以往有所削弱，一是可换羽的种鸡总量存栏处在偏低位置，特别是种公鸡的量，在实际的养殖过程中是比较缺的，公鸡配比是下降的；二是换羽后的种鸡质量下降，影响到商品代毛鸡的质量，对于很多养殖户，实际上增加了养殖环节的不确定性，甚至出现行情好的时候也亏钱的情况。所以我们认为，尽管近期父母代销量有所上升，但受换羽后商品代鸡苗质量下降的影响，我们认为商品代供给将持续呈偏少的状态。 我们维持对白羽肉鸡板块的推荐，本轮景气复苏将会是持续一至两年的慢牛行情。建议关注产业链一体化的龙头企业圣农发展（002299）等。  生猪价格或企稳，建议关注养殖龙头 本周外三元生猪价格为10.10元/公斤，在当前价格上，生猪价格进一步下跌的空间不大。我们认为生猪价格急跌的阶段已经过去，或迎来企稳阶段。从盈利情况看，行业处在普遍亏损的状态，自繁自养模式每头猪的平均亏损300元以上，亏损额上和上轮周期最高亏损幅度接近，深度亏损意味着行业将逐步进入去产能的阶段。行业里已经出现淘汰母猪现象，随着养殖亏损的持续，预计行业会出现更加普遍的去产能。 目前行业内对生猪养殖较为悲观，配置价格逐渐显现。生猪养殖龙头企业凭借成熟的养殖模式和低养殖成本，以及强大的融资能力，可穿越养殖景气周期。建议关注行业龙头企业温氏股份（300498）等。  风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Table_First|Table_ ReportDate 2018年05月14日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85630532 邮箱：wangc@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 马立研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：mal@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《板块回调关注肉禽养殖、动物保健板块》 《农林牧渔》 2018.04.25 2、《生猪价格或迎反弹窗口，关注龙头企业》 《农林牧渔》 2018.04.17 3、《中美贸易摩擦催化主体投资机会》 《农林牧渔》 2018.04.09 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%3%16%29%2017-052017-092018-012018-05农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：推荐畜禽养殖、乡村振兴、后周期 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数涨2.34%，报收3163.26点，农林牧渔板块涨1.92%，报收2719.85点。其中畜禽养殖板块、饲料板块、农产品加工板块同比上涨4.08%、2.39%、2.20%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 000735.SZ 罗牛山 29.00% 600598.SH 北大荒 -2.81% 300149.SZ 量子高科 15.96% 200992.SZ 中鲁B -3.14% 300313.SZ 天山生物 12.93% 600359.SH 新农开发 -3.45% 002234.SZ 民和股份 8.54% 002173.SZ 创新医疗 -4.07% 002679.SZ 福建金森 7.81% 600371.SH 万向德农 -4.12% 002157.SZ 正邦科技 7.27% 600354.SH 敦煌种业 -4.21% 002696.SZ 百洋股份 7.20% 603718.SH 海利生物 -4.27% 000639.SZ 西王食品 7.17% 603336.SH 宏辉果蔬 -6.21% 300268.SZ 佳沃股份 6.56% 600257.SH 大湖股份 -12.16% 002852.SZ 道道全 4.90% 002604.SZ *ST龙力 -22.47% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.2估值跟踪 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为27.05，较上周跌1.92%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-162012-03-302012-07-062012-10-192013-01-252013-05-102013-08-162013-11-222014-02-282014-06-062014-09-122014-12-192015-03-272015-07-032015-10-092016-01-152016-04-292016-08-052016-11-182017-02-242017-06-022017-9-82017-12-222018-03-30全部A股SW农林牧渔0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000上周本周0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 603609.SH 禾丰牧业 9.29 0.68 0.81 13.58 13.58 603566.SH 普莱柯 18.92 0.70 0.97 27.18 27.18 601952.SH 苏垦农发 11.21 0.62 0.69 18.11 18.11 600598.SH 北大荒 11.05 0.47 0.52 23.27 23.27 600201.SH 生物股份 24.56 1.21 1.53 20.29 20.29 600195.SH 中牧股份 20.98 1.09 1.33 19.21 19.21 300498.SZ 温氏股份 22.00 1.25 1.40 17.53 17.53 002714.SZ 牧原股份 50.50 2.14 2.33 23.60 23.60 002458.SZ 益生股份 17.92 0.84 1.17 21.34 21.34 002321.SZ 华英农业 7.40 0.34 0.45 21.75 21.75 002311.SZ 海大集团 25.23 1.00 1.25 25.22 25.22 002299.SZ 圣农发展 15.42 0.84 1.06 18.41 18.41 002041.SZ 登海种业 9.73 0.26 0.34 37.01 37.01 资料来源：wind 国联证券研究所 温氏股份（300498）4月销售商品肉猪194.37万头，收入23.25亿元，销售均价10.01元/公斤，环比变动分别为-1.19%、-11.70%、-8.75%，同比变动分别为25.61%、-19.19%、-34.53%。 牧原股份（002714）4月公司销售生猪87.6万头，销售收入9.10亿元。商品猪销售均价9.99元/公斤，比2018年3月份下降3.57%。 行业重点新闻： 1、宁夏现H7N9流感疫情，扑杀86000只家禽 4月25日，宁夏回族自治区固原市原州区某养殖户饲养的蛋鸡出现疑似禽流感症状，发病3000只，死亡2210只。5月1日，宁夏回族自治区动物疾病预防控制中心诊断为疑似禽流感疫情。5月7日，经国家禽流感参考实验室确诊，该起疫情为H7N9流感疫情。疫情发生后，当地按照有关预案和防治技术规范要求，切实做好疫情处置工作，已扑杀和无害化处理86000只家禽。目前，该起疫情已得到有效控制。 2、广东广西海南等多地公布最新禁养区！年出栏超50头猪场全部清拆 随着全国环保工作持续推进，近日多地公布环保治理方案及新的禁养区规划。除了一众小散养殖户被列入拆迁清单，不少规模场也被要求进行环保整改。近期，广东、广西、海南、云南和江苏等多地区陆续公布最新的禁养区范围,上万家养殖场被列入整治范围。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 国联投资观点: 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到23.59元/公斤，较上周跌6.83%；生猪平均价为10.10元/公斤，较上周持平。节后生猪价格持续下跌，在集中出栏过后，近期有所企稳，短期内供大于求是导致猪价持续下跌的一个重要原因。我们认为近期猪价跌至养殖户普遍亏损的位置，打击补栏养殖户积极性和放缓规模化企业的投资步伐，建议调整充分之后的生猪养殖板块的机会，建议关注牧原股份（002714）和温氏股份（300498）。 家禽： 本周，烟台鸡苗价格为3.10元/羽，较上周涨24%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.03元/斤，较上周涨4.68%。 白羽肉鸡的引种出现连续三年的下降，从2015年至2017年的海外引种量因高致病性禽流感陆续封关，我们认为，2018年的美法等主要引种国或继续封关，导致引种量继续保持在低位。随着在产父母代存栏量在17年下半年的快速下降，我们认为，后期毛鸡供给有望迎来收缩。 从需求端来看，需求有望迎来边际复苏：1）白鸡需求一半以上由工厂团膳贡献，经济复苏有望推动工厂需求恢复；2）禽流感冲击趋缓，禽流感二价新苗、冰鲜渠道建设，我们认为，降低了大幅度的禽流感冲击可能性；3）巴西双反预计即将实行，有望明显减少国外鸡肉的冲击。 当前行业内养殖场相对谨慎，渠道库存