周度报告国投安信期货SDIC ESSENOEHUTUL2021年01月19日需求端成本转移能力正在转弱，长期空头可在春节前后陆续建仓玉米&玉米淀粉周报*临近春节，深加工开工率、库存手节性下滑，玉米上下游成本转移能力边操作评级际走弱：天下粮仓数据显示，截至1月15日，82家玉米淀粉深加工企业开玉米★☆☆工率较上周下降约5个百分点至65.07%，深加工企业开工率已经进入春节淀粉★☆☆前的季节性下滑阶段；35家东北深加工企业库存较上周下降3%至308.13万吨，处于历史同期高位；吉林、山东地区淀粉、酒精企业周度利润边际图1：玉米05走势继续走弱。其中吉林长春地区淀粉-玉米价差为250元/吨，已经处于近5年+ C2105. DCE 妆盘价来最低水平。但山东地区酒精、淀粉利润绝对值仍十分可观，未来仍有较元/n2,900大下降空问。2,8002,700 *饲料养殖企业大量采购华北小麦，华北小麦替代价值大幅走弱：河北、河2.6002.5002,400打安信期货南养殖企业担优河北疫情因素影响陆路交通，从上周开始大采购小麦进行2,3002,200节前备货，当地小麦价格在1月12日当日上涨100元/吨，截至1月18日，河2,100北、河南小麦替代价值分别为21元/吨和24.6元/吨，替代价值基本归零；今日政府244万吨河南最低收购价小麦拍卖全部成交且大幅溢价至2450元/吨基本延续上周政策小麦全部成交、大幅溢价局面，一方面，小麦替代价值的数据来源：wino消失重新打开了河北、河南玉米涨价上方小麦弹性天花板，另一方面，这息杨茗霞味着华北小麦替代潜能正在透步兑现，我们预期20/21玉米平衡表中，华北F0285733Z0011333小麦营代将达到2500万吨，张煜宸F3070973*中央气象台预测东北大部分地区气温将在1月28日上升至4度以上，不利低趴粮存储综合若，20/21玉米市场两条主线逻辑分别是（1）20/21临储玉米消失带来远期供需缺口预期炒作，抬高玉米价格（2）国内20年下半年经济回暖生猪养殖高利润带来玉米上下游成本转移顺畅，玉米涨价被迅速消化。两条主线逻辑未被动摇前，资金牛市思雄下，市场不会交易真实平得表。短期流粉需求已经转弱，但饲用需求补库受均重过高影响，饲料养殖企业还在补库，预计玉米整体下游需求低谷将在1月下旬出现，现货上涨动能正在减弱，并相应动握成本转移逻辑。当前问题核心在于东北玉米现货价格何时出现趋势性下跌，并引发预计2000万吨以上的东北贸易库存释放。我们预计春节前后，需求端的疲软和天气回暖带来的供始端培量或将成为导火素。 建议：玉米短期震荡操作为主，长期空头可在1月下包、2月初遂步入场。本报告版权屋于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处第一部分：国内玉米期现行情概览图2：玉米05走势图3：玉米09定势 C2105. DCE 业盘价C2109.DCE妆盘价元/元/=L2,900 2,900 2,8002,7002,8002,6002,7002,4002,500安信期货2,6002,3002,2002,5002,1002,400E-11-8-73>2020-12020-2020-2020-2020-0数播未源：wind，国投安信频贷穿究院数格来源：wind，国报安信病贷研充院图4：平舱价：玉米：锦州港图5：现货价：玉米：蛇口（广东港） 20/21 19/20 18/19 17/18 20/21 19/20 18/19 17/18元/±—16/17 15/16元/起 16/17 15/163,000 3,300 2,7003,000 2,4002,7002,100国投安信期2,400,国投安信期货1,8002,100-1,5001,8001,20012月8月1,50010月2月4月6月10月12月2月4月6月8月数播未源：wind，国投安信新贷务充院数据未源：wind,国投安信新贷务究院图6：蛇口港玉米基差05合约图7：锦州港玉米基差05合约 2105 20051905 1805 210520051905 1805元/ 1705 1605元/ 1705800 -500 600400300400 200100200 0-0.-100-200-200.00E-5月7月9月11月1月3月5月5月7月9月11月1月3月5月数播未源：wind，国投安信新贷务充院数据未源：wind,国投实信期贷听究院 不可作为投资依据，转我请注明出处本报告版权属于国投客信期贷有限公司2图8：蛇口港：玉米09合约基差图9：锦州港：玉米09合甚差 2101 2009 1909 1809 2109 2009 1909 1809元/吨1709元/吨- 1709700 -200 600500100 400 0 300 200 -100100F 00Z--100.-300.1月3月5月7月9月11月10月12月2月4月6月8月数据未源：wind，国投安信频贷研究院数格未源：wind，国报安信病贷研究院图10：北方四港玉米库存总计图11：玉米5-9价差季节性分析 2021.年2020.年 2019.年 19/20·18/19 17/18 16/17万 2018-年 2017年元/15/1614/15 13/1412/13500 -300. 11/12·11/01 400200 100300200-100100 5月7月9月11月-2001月3月9月10月11月12月1月2月3月4月5月数据来源：天下机仓，国投安信物贷券充院款据未源：wind.国实信新贷务充第二部分：替代品进口数据图12：玉米月度累计进口量图13：小麦月度累计进口量→ 2020-年 2019.年 2018-年→ 2020-年 2019.年 2018-年#1102 -0.3→ 2017年12,000,00010.000,00010,000,0008,000,0008,000,000国投安信期6,000,0006,000,000国投安信其4,000,0004,000,0002,000,0002,000,0001月3月5月7月9月11月0-1月3月5月7月9月11月数据未源：wind,国投安信频贷研究院数馨未源：wind,国投安信易贷研究院 不可作为投资依据，转载请注明出处本报告版权展于国投安信期资有限公司图14：大麦月度累计进口量图15：高染月度累计进口量 2020-年2019.年02018.年→ 2020-年 2019.年2018-年→ 2017年万吨 2017.年10,000,000600 8,000,000500 6,000,000400.国投安300 -4,000,0002002,000,0001000.11月0.1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月11月数播未源：图ind，国投安信易贷研充院数播来源：wind,国投安信易贷研充院第三部分：国内深加工期现行情数据图16：玉米淀粉05价格走势图17：玉米淀粉09价格走势→ CS2105.DCE 妆盘价C2109.DCE 妆盘价元/a元/3,400 3,300 3,200 3,200 3,000 3,1002,8003,000 2,600 2,9002,400 2,800,2020-9-3210-2020-2020-2020-1数播未源：wind，国投安信频贷研究院资格来源：wind图18：部平地区淀粉基差05合约图19：平地区粉基差09合约 20/21 19/20 18/19 17/18 20/21 19/20 18/19 17/18元/-16/17 15/16元/起-16/17 15/16700 700 .600 600 500 500 400.400300 -300.200 -200.100 100-0.-100.-1001月3月5月7月9月11月1月1月3月5月7月9月11月数播来源：wind，国投安信频贷研究院数格来源：wind 本报告版权易于国投去情期览有限企司不可作为投青缺据，转发谐注明出处图20：全国藻加工玉米周度库存图21：82家玉米淀粉企业开工率21家其它库存●华北&华东61家库存 2021.年2020.年 2019.年万吨东北35家年存% 2018年1,00080 -800.70 600 -60 国投400 50 200 40 0.2018-11-212019-7-2730 2020-3-312020-12-1月3月5月7月9月11月数据未源：天下报仓，国投安信频贷研究院款据来源：天下根仓，国教安信物贷务究院图22：山东：邮平淀粉玉米现货价差图23：吉林：长春淀粉玉米现货价差 2021.年 2020.年 2019.年 2021.年2020.年 2019.年元/al 2018年 2017.年元/a 2018年 2017.年1,000.800 .900800.700700600600.500.500.400.400300300.200 -200.1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月款据来源：wind，国放安信新贷务完院款据来源：wind，国放安信新贷务完院图24：山东：邵坊酒精-玉米现货价差图25：吉林-松原酒精-玉米现货价差 2021.年 2020.年 2019.年2021.年02020.年 2019.年元/ 2018-年 2017.年元/ 2018年 2017.年4,8004,500 4,5004,2004,2003,9003,900,3,6003,6003,300 3,3003,0003,0002,7003月5月7月9月11月2,7001月1月3月5月7月9月11月数据未源：wind,国投安信物贷研究院数据未源：wind，国投安信频贷研究院 本报专版权易于国投去情期货有限金司不可作为投青缺据，转发谐注明出处第四部分：饲料养殖&谷物替代图26：生猪出栏价对比出栏均重图27：华北小麦替代价值出校均重(在)生猪出程价(右)山东：鸿博·河南：郑州kg元/kg元/河北：石家在140 45600 -13540130 35FOOE125 30oA120 -25-300115 20-600-11015-900105,2019-6-3)10-1,2001-6-E1022019-12020.-6-2020-12-1-5102-21022019-数据未源：通益警询，国投安信新贷研充院数据未源：wind,国投安信新贷务究院图28：养殖利润：白繁白养生猪图29：养殖利润：外购仔猪养验科润：向紫向养生者养验利润：外购仔者元/头元/头3,5003,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 1,500,国投安信期1,500国投安信期1,000 1,000 500.500 0-500 J-500 J2016-10-262017-11-102018-11-252019-12-102020-122016-10-262017-11-102018-11-252019-12-102020-12数据未源：wind，国投安信物贷研究院数据未源：wind，国投安信频贷研究院 不可作为投青织据，转氛谐注明出处本报告版权易于国投去情期览有限企司【星级说明】★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可揉作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在量面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具各相对恰当的投资机会红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前量面可操作性较差，以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和究签性。本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者瞻示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接