图观2021年1月全球大类资产走势：大宗持续上涨，能源和原材料业领涨全球股市

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观张瑜团队】大宗持续上涨，能源和原材料业领涨全球股市——图观2021年1月全球大类资产走势2018年8月31日风险提示：新冠疫情持续复发疫苗接种进度不及预期证券分析师张瑜执业证号：S0360518090001 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 证券研究2021年1月重点政经事件回顾资料来源：华创证券整理1月大类资产表现回顾政经事件第一周（1.4-1.8）【石油、美股、美元上涨】标普500上涨1.83%；美元指数上涨0.12%。NYMEX原油上涨8.68%。【石油供给】沙特阿拉伯意外宣布将在2、3 月份自愿大幅减产100万桶/日，其他OPEC+成员国则保持产量稳定或小幅增产。【美国政治】民主党在佐治亚州大获全胜，六年来首次夺得参议院控制权；美国国会正式认证拜登为下届总统；美国迎来“蓝色浪潮”。【美国经济】美国ISM制造业指标12月份升至逾两年来最高水平。克利夫兰联储行长称，预计2022年前美联储不会减少购债。第二周（1.11-1.15）【美股、欧元下跌，美债利率下行】标普500下跌1.48%；欧元兑美元下跌1.41%；美债10年期利率下行3.2bp。【美国经济】美国当选总统拜登周四公布1.9万亿美元经济纾困案，据悉该计划将是两步走战略的第一步，随后几周将推出一份范围更广、重点是基础设施建设和气候变化等长期目标的方案。【欧洲政治】意大利总理孔特领导的联合政府因一个小党退出而面临倒台风险。【美国经济】亚特兰大联储行长Bostic对于今年末减码购债持开放态度，并称美联储今年将维持利率不变，潜在上调可能是2022年下半年。第三周（1.18-1.22）【美股、欧元上涨，美元下跌】标普500上涨1.94%；欧元兑美元上涨0.8%；美元指数下跌0.64%。【美国政治】拜登宣誓就任美国总统，美股升至历史新高，拜登上任当天签署17项行政令，推翻特朗普在移民等方面的一系列政策。【欧洲经济】欧洲央行维持刺激计划不变并重申非常宽松的货币政策立场，行长拉加德表示欧元区经济在去年末可能陷入萎缩。【美国经济】耶伦在参议院听证会表示，美国不需要寻求弱美元政策。第四周（1.25-1.29）【美元上涨，美股、欧元下跌】美元指数上涨0.34%；标普500下跌3.31%；欧元兑美元下跌0.28%。【美国经济】美联储维持宽松政策不变，主席鲍威尔称经济复苏步伐放缓，“一段时间”内都不会收缩购债规模。【欧洲经济】欧洲央行据悉对市场排除降息可能性感到不安，认为需强调降息仍是可行选项。【美国经济】美国去年第四季度GDP增速放缓至4%，低于经济学家预期，消费、地产、制造业等领域复苏步伐参差不齐。 SECTION2021年1月全球大类资产表现1 CONTENTS 目录全球概览类别：大宗>汇>债>股区域：欧债>美债>新兴市场债市；新兴市场股市>发达市场股市收益：全球大类资产涨跌不一波动：股市波动整体有所上升，人民币波动明显增大风险调整后收益：能源风险调整后收益最高 【概览】大宗>汇>债>股【2021年1月全球大类资产收益回顾】•资产类别：大宗商品>人民币>美元指数>全球债市>全球股市•区域来看：债市来看，欧债>美债>新兴市场债市；股市来看，新兴市场股市>发达市场股市图表1：全球大类资产综合表现（%）注：时间选取为：2021年1月1日-2021年1月31日注：指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元（美元指数）、人民币（人民币兑美元收盘价）、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数。图表2：大类资产区域表现（%）资料来源：Bloomberg 华创证券资料来源：Bloomberg 华创证券5.31.50.7-0.9-0.96.20.8-2.11.34.6-3-2-101234567大宗商品人民币美元指数全球债市全球股市本月收益率上月收益率3.0-0.3-0.4-0.7-0.87.24.50.40.11.5-2-1012345678EM股市DM股市欧债美债EM债市本月收益率上月收益率 【2021年1月全球大类资产收益回顾】•在延续两个月的普涨后，2021年开年，大类资产涨跌互现，大宗和新兴市场资产涨幅较高，发达市场资产跌幅较大。能源、农产品、畜产品涨幅位居前列。全球疫情持续复发，疫情接种进度低于预期，欧美经济复苏偏弱，IMF警告2021年全球经济增长恐不及预期，风险资产普涨局面结束，1月份涨跌不一。1以能源、农产品等为代表的大宗商品价格涨幅最大，分别录得6.9%、6.2%的涨幅。新兴市场股市表现较好，港股、A股延续上涨并且涨幅靠前，发达市场股市折戟，由涨转跌。图表3：大类资产月度收益率（%）资料来源：Bloomberg 华创证券注：时间选取为：2021年1月1日-2021年1月31日注：指标选取为美股（标普500）、欧股（斯托克600）、A股（沪深300）、港股（恒生指数）、日股（日经225）、英股（富时100）、美债（巴克莱美国债券综合指数）、欧债（巴克莱欧元区债券综合指数）、中债（巴克莱中国综合指数）、美元（美元指数）、人民币（人民币兑美元中间价）各个大宗品（对应的标普大宗商品指数）【收益】全球大类资产涨跌不一6.96.25.53.92.71.51.50.80.70.50.3-0.5-0.7-0.7-0.8-0.8-1.1-1.3-1.6-1.96.710.41.63.45.10.81.53.8-2.1-0.12.60.12.40.12.53.13.71.01.07.5-4-2024681012本月收益率上月收益率 【波动率】股市波动水平上升，人民币波动明显增大【2021年1月全球大类资产波动回顾】•股市波动水平整体较上月略有上升，港股、A股和美股波动较大；大宗商品波动有升有降，农产品升，能源下降；人民币波动大幅上升，日元波动基本持平上月，美元、欧元和英镑波动下降。1月，港股、农产品、A股的波动幅度最大，分别为28.8%、28.5%、22.3%，并且波动水平较上月大幅提升。能源波动率为14.9%，较上月有所下降。人民币本月继续升值，同时波动幅度明显增大。图表4：全球大类资产波动表现（%）资料来源：Bloomberg 华创证券时间选取为：2021年1月1日-2021年1月31日28.828.522.319.416.515.314.914.313.012.410.76.35.35.14.24.14.03.42.61.914.610.616.46.814.915.321.110.716.111.515.910.36.36.11.94.03.91.92.51.305101520253035本月波动率上月波动率 【风险调整后收益】能源的风险调整后收益最高1月，能源的风险调整后收益最高，达到0.47%；中债次之，为0.44%，第三是畜产品，约为0.39%。波动率收益率图表5：全球大类资产波动收益比情况（%）资料来源：Bloomberg 华创证券时间选取为：2021年1月1日-2021年1月31日。注：横轴为波动率，纵轴为收益率，数据标签为风险调整后收益。能源0.47贵金属-0.15工业金属0.03农产品0.22A股0.12畜产品0.39英股-0.08日股0.05港股0.13欧股-0.06美股-0.06英镑0.04欧元-0.12日债-0.39美元0.14日元-0.33美债-0.37欧债-0.17中债0.44人民币0.36-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00 SECTION2021年1月大类资产细分表现2 CONTENTS 目录股票：港股、能源和原材料行业表现最好债券：美债利率反弹，全球债市普跌汇率：全球汇市普跌，人民币继续升值大宗商品：全球汇市普跌，人民币继续升值另类投资：比特币继续上涨 【股市】港股、能源和原材料行业表现最好【2021年1月股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三：能源（3.6%）、医疗保健（1.3%）、房地产（0.5%）•欧股行业涨幅前三：能源（13.3%）、信息技术（1.8%）、医疗保健（1.1%）•A股行业涨幅前三：原材料（17%）、医疗保健（4.7%）、信息技术（4.6%）•港股行业涨幅前三：通信服务（18.4%）、非日常生活消费品（8.2%）、工业（4.5%）•日股行业涨幅前三：能源（11.1%）、信息技术（7%）、公用事业（4%）图表6：1月份全球股市各行业收益（%）资料来源：Bloomberg 华创证券，备注：美股为标普500指数，A股为沪深300指数，日股为日经225指数，港股为恒生指数，欧股为斯托格600指数-10-505101520美股欧股A股港股日股 【债市】美债利率反弹，全球债市普跌【国债】•1月国债市场普跌：全球国债市场整体下跌1.2%，日本国债领跌，月度收益为-1.6%；美债录得-1%的收益；中国国债市场微涨，月度收益为0.2%。【信用债】•欧美高收益信用债上涨，新兴市场下跌：欧洲市场高收益债券市场涨幅最大，为0.6%；美国市场信用债涨幅其次，为0.3%。新兴市场高收益信用债下跌1%。•全球投资级债市普跌：全球投资级债下跌0.9%；美国投资级债市跌幅最大，当月收益-1.3%；我国投资级债市下跌0.2%。图表7：全球债市收益率（%）资料来源：Bloomberg ，华创证券0.2-0.4-0.6-1.0-1.2-1.60.60.3-0.2-1.00.1-0.1-0.2-0.8-0.9-1.31.02.40.5-0.21.51.00.81.92.53.00.10.20.40.70.40.4-2-101234中债新兴欧债美债全球日债欧债美债全球新兴日债欧债中债新兴全球美债国债高收益信用债投资级信用债本月收益率上月收益率 【汇市】全球汇市普跌，人民币继续升值【2021年1月全球汇市收益回顾】•人民币升值幅度居首，巴西雷亚尔贬值幅度最大；1月全球汇市普遍下跌，新兴市场汇市跌幅较大。1月，发达市场中，美元、英镑、挪威克朗升值幅度相对较大，日元、瑞郎和欧元跌幅较大；新兴市场中，人民币、泰铢、印度卢比升值幅度较大，巴西雷亚尔、墨西哥比索和南非兰特贬值幅度较大。•1月份美元小幅反弹。继去年11月下跌2.59%、12月下跌2.1%后，今年1月美元指数小幅反弹0.7%。•人民币汇率持续升值。人民币持续升值，1月底，美元兑人民币即期汇率收于6.46。图表8：全球外汇表现资料来源：Bloomberg 华创证券1.50.70.40.30.30.20.10.0-0.3-0.5-0.6-0.6-0.6-0.7-0.7-1.3-1.6-2.4-2.6-3.1-3.4-4.90.8-2.10.92.63.84.82.40.02.21.31.62.54.82.42.71.04.33.31.95.31.42.7-6-4-20246本月收益率上月收益率 【大宗商品】大宗商品普涨但涨幅较上月缩小【2021年1月大宗商品收益回顾】•1月，除贵金属外，大宗商品普涨，能源涨幅最大；1月份大宗商品涨幅较上月有所缩小。1月大宗商品普涨，能源录得6.9%的最大正收益。农产品涨幅次之，为6.2%。畜产品涨5.5%，工业金属涨0.5%，贵金属跌1.9%。图表9：大宗商品收益资料来源：Bloomberg 华创证券6.96.25.50.5-1.96.710.41.6-0.17.5-4-2024681012能源农产品畜产品工业金属贵金属本月收益率上月收益率 【另类投