债市信用风险2020年回顾与2021年展望：2021年公募市场违约率或升至0.70-0.80%，关注三类信用风险

债市信用风险 2020年1月1日—12月31日 www.ccxi.com.cn 2021年公募市场违约率或升至0.70-0.80%，关注三类信用风险 ——债市信用风险2020年回顾与2021年展望 主要观点 一、信用风险回顾：信用风险先抑后扬，国企流动性风险逐渐暴露 1. 信用风险同比趋缓，但呈先抑后扬趋势：2020年，共150支债券发生违约，违约规模1245.58亿元，新增违约主体32家，均低于去年同期；公募市场年违约率为0.66%，远低于2019年水平；但分半年度来看，上半年新增违约主体数量、违约债券规模均低于下半年； 2. 新增违约发行人行业分布依旧分散，房地产、汽车行业占比增加； 3. 违约原因涉及经营业绩恶化、业务扩张激进债务规模大、公司治理或经营存在缺陷等问题； 4. 信用风险缓释方式运用增多，展期事件、永续债不赎回事件明显增多； 5. 9家公募违约主体有实质处置进展，但整体来看违约处置进展仍缓慢。 二、负面评级行动回顾：负面评级行动次数同比减少，警惕信用风险在集团内部扩散 1. 公募债券市场负面评级行动次数同比减少，主体评级下调137次，展望调整为负面58次，发行人被列入观察名单57次； 2. 评级下调行动涉及88家主体，较去年减少10家，仍主要发生于非国企； 3. 产业类行业共有71家主体评级被下调；基础设施投融资行业和金融机构分别有6家和11家主体评级下调； 4. 从下调企业涉及区域来看，广东、北京及山东分别有14家、12家、8家下调，其他区域下调企业数量均在5家及以内。 三、展望：公募市场违约率或升至0.70%-0.80%，关注三类发行人信用风险 综合考量发行人盈利修复程度、市场融资环境走势以及债券偿付压力的影响，预计2021年信用风险或边际抬升，全年公募市场违约率可能升至0.70%-0.80%，较去年上升0.04-0.14个百分点。在存续债偿付规模较高的1月、3月和4月存在违约风险短期集中暴露的可能，若再考虑新发债中将于年内到期的部分，今年下半年偿债风险也值得高度关注。 尾部低资质发行人仍面临出清压力，重点关注三类发行人偿债能力恶化风险：（1）关注经济财政实力不佳、债务压力大、融资环境受限的“弱区域”内国企发行人偿债能力恶化风险；（2）关注行业分化压力下部分产业类行业尾部低资质发行人的市场出清风险；（3）关注此前债券展期、不赎回永续债的发行人信用风险延迟暴露的可能性。 作者 中诚信国际研究院 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2021年1月19日 中诚信国际 债券市场研究 债券市场研究 债券市场信用风险2020年回顾与2021年展望 2 中诚信国际信用评级有限责任公司 地址：北京市东城区朝阳门内大街 南竹竿胡同2号银河SOHO6号楼 邮编：100020 电话：（86010）66428877 传真：（86010）66426100 网址：http://www.ccxi.com.cn CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD ADD: Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan hutong，Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng district, Beijing, 100020 TEL:（86010）66428877 FAX:（86010）66426100 SITE: http://www.ccxi.com.cn 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。