债市信用风险2020年三季度回顾与展望：四季度信用风险或继续抬升，违约率或反弹至0.70%

债市信用风险 2020年1月1日—9月30日 www.ccxi.com.cn 四季度信用风险或继续抬升，违约率或反弹至0.70% ——债市信用风险2020年三季度回顾与展望 主要观点 一、信用风险：三季度信用风险边际抬升，房企违约增多 1. 前三季度信用风险同比下降，1-9月共79支债券发生违约，违约规模共计740.88亿元，新增违约主体有17家，均低于去年同期； 2. 单季比较来看，三季度信用风险边际抬升，新增6家违约主体，违约金额174.26亿元，违约债券规模和新增违约主体家数环比增加； 3. 公募市场滚动违约率在7月末达到低点后反弹，9月末小幅升至0.65%； 4. 新增违约发行人所处行业分布依旧分散，但房企违约事件增多； 5. 违约原因主要涉及主营业务经营情况较差、业务激进扩张以及存在公司治理缺陷等； 5. 展期事件明显减少，持有人对于展期方式缓释风险的认可度正在下降； 6. 违约后续处置依旧缓慢，前三季度有13家违约后续处置有实质性进展。 二、评级调整：负面评级行动次数及占比下降，关注企业集团内部风险联动 1. 前三季度债券市场负面评级行动次数同比下降，其中主体评级下调104次、债项评级下调196次、展望下调99次，均较去年同期下降； 2. 评级下调行动涉及的主体共计70家，较去年同期减少1家，评级下调行动仍主要发生于非国有企业； 3. 产业类行业共有59家主体评级被下调；基础设施投融资行业和金融机构分别有3家、8家主体评级下调； 4. 从下调企业涉及区域来看，前三季度共有25个省市出现评级下调，其中广东、山东及北京分别有11家、8家、7家主体评级下调。 三、展望：四季度债市违约风险或抬升，关注行业及区域内部信用风险分化 考虑到四季度信用债到期规模依旧较大，且债券市场融资环境仍不会明显放松，发行人再融资压力将增加，预计四季度信用债净融资规模或较前三个季度或有所收缩，今年全年公募市场违约率或将升至0.70%左右。需关注以下风险： 1. 城投行业信用风险整体可控，关注盈利能力恢复较慢及到期压力大的产业类行业； 2. 已违约主体存续债券规模较大，需关注四季度连环违约风险； 3. 企业集团风险事件多发，关注信用风险在企业集团内部传导的问题。 作者 中诚信研究院 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 邓庆红 010-6642-8877-196 qhdeng@ccxi.com.cn 联系人 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2020年10月23日 中诚信国际 债券市场研究 债券市场研究 债券市场信用风险2020年三季度回顾与展望 2 中诚信国际信用评级有限责任公司 地址：北京市东城区朝阳门内大街 南竹竿胡同2号银河SOHO6号楼 邮编：100020 电话：（86010）66428877 传真：（86010）66426100 网址：http://www.ccxi.com.cn CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD ADD: Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan hutong，Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng district, Beijing, 100020 TEL:（86010）66428877 FAX:（86010）66426100 SITE: http://www.ccxi.com.cn 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。