2021年春节大众品板块草根调研反馈：春节需求旺盛，年味依旧十足

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 食品饮料行业跟踪报告 推荐（维持） 春节需求旺盛，年味依旧十足 ——2021年春节大众品板块草根调研反馈  引言：我们春节前后在全国范围内进行广泛草根调研，紧密跟踪疫情防控政策下的春节新变化，以期为投资者提供最新春节动销反馈。此外，我们亦于附录中分享返乡中的春节观感，推荐阅读。  疫情防控下的春节：高线城市消费提振显著，下线城市年味仍足。就地过年政策对一二线城市消费提振显著，周边游、电影等中短距离出行娱乐及年货物流呈爆发性增长。而在减少人群集聚政策下，线上采购、在线餐饮成为新亮点，以下线市场为代表的商超采购年味仍足，走亲访友或有所弱化。故于大众品而言，今年防控政策较春节提前一个月出台，企业提前应对空间更为充足，加强一二线市场、偏刚需品类及线上渠道布局将有效对冲疫情影响。于餐饮产业链而言，采取年夜饭弹性预订机制、把握以预制菜为代表的餐饮零售化需求，为实现稳健经营的关键，而这对企业供应链管理能力提出了更高要求。  乳制品：春节旺季动销强劲，行业促销趋缓、新鲜度较优。根据草根调研，春节期间一二线市场需求提升，下线市场亦表现稳健，行业整体促销趋缓、新鲜度较优。从双雄表现来看，疫情防控政策下伊利、蒙牛仍实现各区域、各品类有效供给，春节销售正常开展且显著优于区域性乳企。同时，二者整体促销均趋缓，且以合理的促销政策平衡销量及利润，同时加大线上渠道布局以降低疫情影响。我们认为，春节期间双雄终端动销强劲，高端产品热销，有力奠定一季度稳增及经营正循环基础，龙头乳企跨区域、跨品类及跨渠道的运营能力再次得以验证。  调味品：终端动销平稳，竞争恢复常态，龙头动销更优。调味品春节旺季特征不明显，但根据草根调研，疫情反复未产生显著影响，餐饮温和复苏持续验证，带动商超渠道竞争恢复常态，堆头促销力度同比提高，大包装销售恢复正常，折扣恢复下高端品消费者教育稳步推进。货架上主力产品库龄基本保持在3-4个月内的正常水平，其中龙头品牌动销更优、渠道管控更强，考虑到整体压力弱于去年同期，结合年前备货基本正常，预计开年势头良好。  其他食品：居家消费属性和城市业态受益。1）休闲零食：受益春节宅家，休闲零食需求较好。洽洽年前备货积极，1月销售迎来开门红，其中坚果表现突出，终端氛围良好。散称市场亦较为乐观，盐津店中岛陈列效果不错，明星加持下吸引度强。2）速冻食品：城市是速冻食品最大的消费区域，今年鼓励就地过年和餐饮不打烊，直接利好速冻食品BC两端。实地走访反馈速冻食品动销积极，整体促销力度仍低，而且货龄新鲜，基本在2-4周内。3）酵母：小包装酵母持续畅销，安琪品牌、渠道优势明显。  投资策略：白酒春节动销将成催化，大众品持续推荐乳业、啤酒。 1）白酒板块：春节动销超预期，将成开门红催化剂，板块行情将从一线逐步传导至二线名酒。建议优先高端白酒，并精选次高端高弹性标的。白酒板块经历一月份回调及回升后，业绩驱动板块上涨将显得更为坚实，预计一季度正面反馈仍将不断，当下春节开门红验证、3-4月的年报季报行情、4月糖酒会反馈，均有望成为板块催化。板块行情将从节前的一线为主，逐步传导至二三线高弹性标的。标的推荐上，仍建议优先稀缺性和确定性兼具的高端白酒茅、五、泸，茅台打开高端价格天花板，且需求外溢效应明显，今年有望带动千元价格带量价齐升，特别是五粮液前期受批价回落压制，估值性价比凸显，建议现价加配。次高端价格带春节需求略受疫情防控影响，不过低基数下普遍有望迎来高增长，结合当下估值性价比，推荐今世缘、水井坊、洋河、古井贡，紧握汾酒。 2）大众品板块：持续推荐乳业、啤酒板块，食品重点推荐高增长持续品种。乳业格局好转，迎来盈利提升阶段，年内原奶延续上行或催化提价范围扩大，春节动销强劲Q1望迎开门红，重申龙头伊利推荐，加大关注蒙牛及飞鹤。啤酒板块高端化加速逻辑未变，坚定推荐华润（H股）、青啤（A+H股），关注重啤。其他食品板块推荐高增长持续标的，重点推荐安琪、绝味、安井、双汇、洽洽，关注连锁早餐龙头巴比。  风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：彭俊霖 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 113 2.7 总市值(亿元) 87,937.29 9.59 流通市值(亿元) 82,071.93 12.02 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 14.51 49.1 130.1 相对表现 8.11 25.66 84.46 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20210104-20210110）：大象“急舞”之后：白酒握紧高端龙头，啤酒乳业仍具催化》 2021-01-11 《食品饮料行业12月线上数据分析专题：淡季错位白酒分化，量减价升维持增长》 2021-01-11 《食品饮料行业深度研究报告：伊利VS农夫：周转为王与盈利制胜》 2021-01-23 -13%34%82%129%20/0220/0420/0620/0820/1020/122020-02-18～2021-02-10沪深300食品饮料华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2021年02月18日 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、疫情防控下的春节：高线城市消费提振显著，下线城市年味仍足 ............................. 5 二、春节草根调研：春节需求旺盛，年味依旧十足 ............................................................. 8 （一）乳制品：春节旺季动销强劲，整体促销趋缓、新鲜度较优 ............................. 8 1、堆头陈列及导购：伊利、蒙牛显著领先，健康、新鲜为主要卖点.................... 8 2、线上布局：伊利、蒙牛加码线上，保障旺季动销稳健 ....................................... 9 3、打折促销：行业整体促销趋缓，龙头分类促销平衡销量与利润...................... 10 4、产品销售：疫情影响有限，双雄动销强劲 ......................................................... 12 5、低温白奶：乳企加大布局及下沉力度，竞争依旧激烈 ..................................... 14 6、奶酪：下线市场快速普及，高线市场动销旺盛 ................................................. 15 7、其它节庆乳品/植物蛋白饮品：随市场下沉而显著递增 .................................... 15 （二）调味品：终端动销平稳，竞争恢复常态 ........................................................... 16 1、酱油：堆头促销氛围增强，龙头陈列动销俱优 ................................................. 17 2、食醋：区域性强，竞争仍激烈，龙头恒顺相对更优 ......................................... 20 3、榨菜：涪陵渠道库龄优化，较竞品仍具较大优势 ............................................. 21 （三）其他食品：居家属性和城市业态受益 ............................................................... 21 1、零食：旺季销售积极，礼盒装需求改善 ............................................................. 21 2、速冻：就地过年利好需求，终端动销强劲 ......................................................... 22 3、酵母：小包装持续热销，海外出口延续高增 ..................................................... 23 三、投资策略：白酒春节动销将成催化，大众品持续推荐乳业、啤酒 ........................... 24 四、风险提示 ........................................................................................................................... 24 附：2021春节观感 .................................................................................................................. 26 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 21年节前发送旅客人次较往年同期下滑超七成 .................................................... 5 图表 2 21年春节档票房较19年大幅增长 .......................................................................... 5 图表 3 代表性旅行平台春节前周边游情况及推出相关产品 ............................................. 6 图表 4 21年快递数量突破100亿所用时间大幅缩短 ........................................................ 6 图表 5 年货节对线上销售拉动显著 ..................................................................................... 7 图表 6 以半成品/特色年菜为代表的在线餐饮大幅增长 .................................................... 7 图表 7 饿了么平台年夜饭品牌/门店/套餐均大幅增长 ....................................................... 7 图表 8 下线市场商超人流较多，年味十足 ......................................................................... 7 图表 9 伊利堆头数量在商超中占据显著优势 ..................................................................... 8 图表 10