FOF视角：基金月度投资图鉴2021年2月期：经济复苏预期推动顺周期投资热情，港股基金主被动工具加星攻略

FOF视角：基金月度投资图鉴2021年2月期►销售服务电话：02120321006►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明分析师：李真执业证书编号：S0890513110002电话：02120321298邮箱：lizhen@cnhbstock.com分析师：杨思奇执业证书编号：S0890519060003邮箱：yangsiqi@cnhbstock.com分析师：侯黎执业证书编号：S0890520010003邮箱：houli@cnhbstock.com分析师：何姗执业证书编号：S0890519060001邮箱：heshan@cnhbstock.com经济复苏预期推动顺周期投资热情，港股基金主被动工具加星攻略分析师：王方鸣执业证书编号：S0890520010001邮箱：wangfangming@cnhbstock.com研究助理：石一玮邮箱：shiyiwei@cnhbstock.com撰写日期：2021年2月8日 华宝证券2021年2月基金月度图鉴摘要◼特别篇：1）从新经济含量看港股指数投资-综合港股指数的成分特征和编制方案，推荐关注恒生港股通新经济指数，该指数成分股均为港股，新经济板块占比高，且重仓。2）高纯度港股主题基金关注池-从板块配置、持仓风格特征、选股能力等角度挑选除了值得关注的高纯度港股主题基金供投资者选择。3）公募FOF产品分类与策略执行-公募FOF定位于集大类资产配置策略、权益固收商品等各类资产细分赛道投资于一体的综合性投资产品，能够给投资者提供一整套完整基金投资方案。截至2020年12月31日，市场上已成立公募FOF142只，合计规模910亿。得益于权益资产自2019年初至2020年底的良好表现，在2019年与2020年中，不同风险水平的FOF产品均取得了1.8左右的夏普中位数，表现亮眼。◼基础市场：石油上涨明显，中国股市表现亮眼。1月收益为正的资产指数包括：标普石油天然气上游股票指数（9.97%）>60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率(7.23%)>创业板指（5.48%）>恒生中国企业指数(4.38%)>沪深300(2.70%)>纳斯达克100（0.29%）>长期纯债指数(0.05%)◼投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益基金：1月小盘风格收益率垫底，价值风格表现仍然较弱，大盘、成长风格持续走强。港股主题基金：整体上涨，成长风格领衔，大部分产品跑赢恒生指数。债券基金：可投股票型基金领涨。量化对冲基金：1月收益中位数1.41%。公募FOF：1月收益中位数1.66%。指数增强基金：2021年1月共有80%的300增强基金跑赢指数，超额收益中位数0.89%；96%的500增强基金跑赢指数，超额收益中位数2.56%。◼基金经理基金产品风格转变跟踪：2020年12月至2021年1月期间各类风格转换中，小盘风格坚守占比显著下降，有较多小盘风格产品向风格切换转变；价值成长维度上，价值风格坚守占比回落到低水平，成长风格不变占比较高。◼月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪：1月高仓位主动权益基金收益率Top10的产品中大盘成长风格仍为主流，化工、港股板块配置比例较高；大规模风格基金近半年风格以大盘成长为主，部分大规模基金加仓港股。◼2021年1月月度权益基金组合回顾：主动偏股基金组合收益为5.59%，相较于wind全A超额收益率5.69%，最大回撤-4.88%，年化波动率24.11%。◼2021年1月月度债券基金组合回顾：债基组合标的中当月标的收益大多为正，以等权重计算，组合收益为0.79%。◼2021年1月月度指数基金组合收益回顾：2021年1月指数基金标的组合收益为3.18%，同期沪深300指数上涨2.70%。◼2021年2月月度组合：详见后文资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2021.1.31。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 特别篇：从新经济含量看港股指数投资资料来源：华宝证券基金投研平台，Wind，截至2021.1.31。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示0%20%40%60%80%100%恒生中国(香港上市)25恒生中国企业指数恒生指数标普香港上市中国中小盘精选港股通50(HKD)中华港股通精选100标普中国新经济行业（A股上限）恒生港股通新经济中国互联网中国互联网50恒生互联网科技业新经济占比较高的港股指数信息技术医疗保健可选消费日常消费电信服务房地产金融能源材料工业公用事业宽基新经济互联网◼新经济行业板块界定：信息技术、医疗保健、可选消费。◼互联网相关港股指数：信息技术类标的较多，互联网巨头公司（阿里巴巴、百度、京东、腾讯、美团、网易、小米）占比在50%以上，其中中国互联网和中国互联网50指数重仓股主要是在美国和香港上市的科技类企业，包括新型互联网公司拼多多、哔哩哔哩，另外还有好未来、贝壳、京东健康。恒生互联网科技指数成分均为港股，重仓股除了互联网类公司，还包括中芯国际、金蝶国际、金山软件。◼新经济类公司：标普中国新经济行业（A股上限）成分股多达220只，A股权重上限15%，还有中资美股，信息技术、医疗保健、可选消费三个板块的合计占比55.50%，金融板块占比12%，第一大重仓股为腾讯控股（9.20%），重仓股中有友邦保险、中国平安以及蔚来，根据估算，互联网巨头公司权重应在25%以上；恒生港股通新经济指数成分股79只，均为港股，信息技术、医疗保健、可选消费三个板块的合计占比81.95%，尚未纳入港股阿里巴巴、京东集团和网易，互联网巨头合计占比28.21%，重仓股合计占比55.88%且行业构成相对丰富，除了小米、美团和腾讯，还包括药明生物、京东健康、舜宇光学科技、中国移动、创科实业、吉利汽车、比亚迪。◼宽基指数：标普香港上市中国中小盘精选成分股139只，指数的行业分布相对均衡，金融和地产板块合计占比仅13.40%。成分股中不包含以腾讯、美团、阿里巴巴、小米等为代表的互联网巨头公司，第一大重仓股吉利汽车权重4.20%，另外覆盖蒙牛乳业、舜宇光学科技、申洲国际、李宁以及碧桂园服务、金蝶国际等。恒生中国（香港上市）25指数和恒生中国企业指数不含香港本地股，新经济行业占比在40%以上，互联网巨头公司合计权重分别为29.42%和27.24%，恒生中国企业指数目前对于同股不同权和在港第二上市股票设置5%权重上限，且该指数在2020年10月通过快速纳入规则，对于新上市大型内地公司，若首个交易日收盘后总市值在恒生中国企业指数成分股中排名前10，则上市后第10个交易日纳入指数。恒生指数目前对于同股不同权和在港第二上市股票设置5%权重上限，互联网巨头成分权重24.33%。港股通50指数金融地产板块合计占比高达52.40%，互联网巨头成分权重23.65%。中华港股通精选100指数：金融地产板块占比较低，合计为39.32%，该指数重仓股不含银行股，互联网巨头成分权重17.07%。◼详细内容参见《从新经济含量看港股指数投资——港股指数产品系列报告（二）》 特别篇：高纯度港股主题基金关注池资料来源：华宝证券基金投研平台，Wind，截至2021.01.31。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示◼从板块配置、持仓特征等角度挑选了值得关注的高纯度港股基金池序号关注属性1-业绩关注属性2-板块配置关注属性3-选股能力关注属性4-持仓特征基金简称基金经理风险收益特征板块配置偏好选股能力（所投行业）持仓特征1-关注业绩高配港股TMT、高配周期和传统制造1、TMT板块选股能力2、周期和传统制造的选股能力较高ROE、成长广发沪港深新机遇余昊任职时间较长，整体业绩表现优异，且短期业绩良好。2018年熊市表现较弱，其他时间段整体表现良好。同时管理广发港股通优质成长TMT、周期和传统制造业均配置较多。TMT32%，金融地产23%，周期10%左右，制造业12%左右强大盘，可容忍一定较高估值（整体45倍左右），较高ROE，高成长（营收增速超15%）2-关注业绩高配港股TMT个股选择能力工银瑞信沪港深A赵宪成管理其他QDII账户时间超过2年，业绩良好。该产品任职时间较短，任职以来表现良好。高配TMT。TMT58%，金融地产32%，医药9%强大盘。估值容忍度高（40倍左右，中位数以下）。ROE、营收增速缺数值。3-关注高配港股TMTTMT板块选股能力汇丰晋信港股通双核策略程彧任职时间较短，收益良好，回撤控制一般TMT50%，消费11%强大盘，估值容忍度高，中等ROE，较高成长性（14%）4-关注高配周期和传统制造周期和传统制造的选股能力华安沪港深优选陆秋渊,盛骅整体表现一般，但跟板块配置特征有较大关系周期26%，制造业15%，TMT11%，其他15%较强中小盘，估值合理，ROE相对较低，成长性中等5-关注高配周期和传统制造华泰柏瑞新经济沪港深何琦19年以来，业绩良好，但回撤控制一般制造业28%，TMT25%，消费14%一般大中盘，估值合理，ROE中等偏低，较高成长性（14%）6-关注业绩个股选择能力成长广发沪港深新起点A李耀柱经历过17年港股牛市，收益排名稳定且良好，回撤控制一般。近期短期业绩良好。均衡。TMT25%、金融地产23%、消费15%、周期9%强大盘，可容忍一定较高估值（整体41倍左右），较高ROE，高成长（超16%）7-关注较高ROE富国民裕沪港深精选张峰,赵年珅时间较短，短期业绩良好高配消费36%，金融地产21%，TMT15%强大盘，估值容忍度较高，较高ROE，中低成长性8-关注较高ROE博时沪港深成长企业牟星海时间较短，短期业绩良好高配消费30%，TMT25%，金融地产17%一般大盘，估值容忍度高，较高ROE，较高成长性9-关注业绩和回撤较高ROE、成长富国沪港深业绩驱动A宁君收益排名稳定且良好，回撤控制良好，且短期业绩良好。但未曾经历2018年熊市。较均衡。高配消费31%，金融地产23%，TMT18%，医药14%，及部分传统行业较强大盘，可容忍一定较高估值（整体50倍左右），较高ROE，较高成长性10-关注业绩成长泰康沪港深价值优选黄成扬,刘伟整体业绩稳定且良好，2018年熊市表现一般。均衡。金融地产37%，TMT28%，医药14%强大盘，可容忍一定较高估值（整体44倍左右），较高ROE，高成长11-关注业绩和回撤个股选择能力成长富国沪港深行业精选A汪孟海收益排名稳定且良好，回撤控制优秀，且短期业绩良好，并在2018年熊市证明了回撤控制能力。均衡，除金融地产外，低配传统行业。金融地产37%，TMT22%，医药15%，消费14%较强大盘，可容忍一定较高估值（整体47倍左右），较高ROE，高成长 特别篇：公募FOF产品分类与策略执行⚫公募FOF最早成立于2017年10月，定位于集大类资产配置策略、权益固收商品等各类资产细分赛道投资于一体的综合性投资产品，能够给投资者提供一整套完整基金投资方案。⚫其中具有明确需求指向的养老投资策略衍生出的FOF产品作为社会养老投资的一环受到重视，得到鼓励大力发展。因此，公募FOF整体上可以被分为不以养老投资为目标的配置型FOF产品和以养老投资为目标型养老型FOF。⚫截至2020年12月31日，市场上已成立公募FOF共142只，合计规模为910亿。其中，定位于养老目标的养老FOF产品占绝大比例，合计104只，数量占比73.2%，规模合计589.87亿元，规模占比64.8%。依据投资策略、比较基准中权益比例的不同，我们可以对公募FOF产品做更精确的细分：大类资产配置策略数量（只）合计规模（亿元）合计规模占比目标日期49144.5415.87%目标风险-权益中枢约束50339.1737.25%明确波动率/回撤18156.6317.20%宏观基本面25270.2029.68%资料来源：wind，华宝证券研究创新部，数据截至2021/1/22。数据细节与更多关于公募FOF的思考请参考《华宝证券：FOF产品筛选思路（一）：公募FOF产品分类、策略执行与业绩归因》⚫基于策略分类：目标日期与权益中枢约束的目标风险型FOF占公募FO