周期探底，凤凰启航

中国国航（601111）是一家载旗航空公司，业务集中于我国经济相对发达的地区，公商务旅客占比高，收益品质领先。公司依托首都机场打造堡垒枢纽，进一步提升在北京市场的话语权，而运价改革的逐步突破有望在后续的景气周期为公司带来更大的运价弹性。当前公司PB估值处于历史底部区域，而回顾从2016年后三大航两轮显著的涨跌周期，每当存在强烈的景气预期时，航空股表现往往相对强势。预计2021年全球民航需求复苏是大势所趋，预计春运结束后限制居民流动的隐形障碍大概率逐步解除，国内市场将逐步复苏，公司股价很可能持续活跃。给予“买入”评级及目标价12元，目标价对应2022年EPS的PE估值为15X。