重庆啤酒(600132.SH)是啤酒行业中的佼佼者,2020年量价齐升,业绩逆市增长。根据备考报表数据,2020年公司收入为109.46亿元,同比增长7.18%;归母净利润为8.41亿元,同比增长6.17%;扣非后归母净利润为6.51亿元,同比增长6.44%。2020年公司销量增长约3%,对比啤酒行业产量下滑7%(国家统计局数据),逆势增长表现强劲,其中乌苏销量实现快速增长。2020年均价增长约4%,尽管2020年受疫情影响夜场及餐饮等高档酒消费场景受冲击明显,但公司通过结构升级及罐化率提升等手段仍实现了均价的提升。公司利润在疫情背景下实现增长,主要系:(1)持续实施产品高端化战略,高档及以上产品销量结构占比持续提升;(2)公司积极开展生产卓越化项目和运营成本管理项目,节约成本费用;(3)受国家阶段性减免企业社会保险费政策的影响,公司减少了人工成本支出;(4)公司采取了积极的成本控制措施,包括减少广告及市场费用等。 嘉士伯中国表现亮眼,期待大单品持续放量。根据嘉士伯集团年报,2020年嘉士伯在中国的市占率为7%,为行业第五,与2019年持平;在中国西部市场的市占率为65%,同比2019年提升2个pct,稳居第一。2020年嘉士伯在中国持续实施产品高端化战略,打造嘉士伯旗下的国际高端品牌与本土强势品牌,提升中高档产品销量占比。乌苏品牌在疆外快速扩张,2020年实现全国化布局,未来将继续从分销深度和广度推进。乐堡品牌2020年销量持平,随着2019年推出乐堡白啤及2020年推出乐堡纯生,乐堡有望重拾增长。此外,公司继续加码大城市计划,并在电商渠道和非即饮现代渠道增长强劲。我们认为嘉士伯通过细分场景、细分消费群体进行精准定位和营销,成功打造了乌苏、1664等差异化明显的大单品。借助于公司丰富的国际+