11月FOMC会议保持利率不变，美联储对于12月加息态度仍谨慎

事件点评 宏观报告 2016年11 月 4 日（星期五） 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2016年11月3日“November FOMC meeting kept rates on hold, cautiously set stage for December rate hike”的中文摘要 1 11月FOMC会议保持利率不变，美联储对于12月加息态度仍谨慎 保持12月加息的基本判断，但仍需关注期间的关键事件 主要观点： ■ 在11月的FOMC会上，美联储维持联邦基金目标利率在0.25-0.5％不变，并继续以QE收益进行再投资；美联储这一大选前不加息的决定符合市场预期 ■ 会议声明中仅显示出美联储语调的轻微变化。11月的会议声明中表明，目前只需要"一些"证据进一步说明通胀和就业市场正继续向目标迈进。与之前的历次加息前一次会议声明中较为明确的提示（比如明确提到“下次会议...”）相比，11月会议的信号相对温和 ■ 美联储对经济前景的看法与之前基本一致，继续看好经济和就业市场，并进一步认为通胀和通胀预期有所上升 ■ 12月加息仍然是我们的基本判断，但显然，仍存在一些不确定性; 期货市场价格显示的12月份加息概率达到67％ ■ 从现在直到12月会议之前，仍存在许多关键事件需要关注，其中包括11月8日的美国总统大选、12月4日的意大利宪法公投、美国10月和11月的就业数据以及11月的通胀数据 点评： 11月的FOMC会议保持利率不变，符合市场预期。市场的主要关注点是声明中的加息前瞻指引。我们认为，这次会议声明中释放出的12月加息的信号较为温和。与以往明确的暗示不同，这次FOMC没有使用"下一次会议..."等措辞。我们认为，原因主要有两个：1）市场已对12月加息有充分预期，美联储没有必要再次释放明确的信号，2）12月14日会议前仍有很多关键事件，期间任何潜在的冲击都可能导致延迟加息。 从美联储的促进充分就业和稳定物价水平的双重使命上看，我们认为，如果未来就业和通胀数据保持稳定，美联储就很可能在12月加息。就业市场在过去几个月内保持相对稳定，正如我们在之前的报告中所说，这已经足以支持加息，除非数据严重恶化，否则应不会成为阻碍美联储加息的因素。而在过去一个月，10月份商品价格反弹，并有迹象显示推动工资上涨，通胀出现回升迹象。不过在过去两个星期内，油价再次大幅下跌，对未来几个月商品价格能否持续稳定带来了不确定性。 而未来的一些政治事件也可能会影响美联储12月的决定。随着最近希拉里电邮泄露事件的再次发酵，下周美国大选结果变得更为难料，特朗普胜出或希拉里案件出现进一步发展，都可能产生更多不确定性。另外，民意调查还显示，意大利12月4日的宪法公投也不容乐观，如果结构为“反对”宪法修订，将有可能令总理伦齐下台，并进一步加剧欧洲政局的不稳定。虽然此前油价逐渐显现企稳的迹象，并预计将支持未来几个月通胀率回升，但过去两个星期内油价再次大幅下跌，使得11月30日OPEC的限产会议对未来的通胀预期显得更加重要。最后，若即将公布的就业或通胀数据令人大失所望，也可能导致美联储进一步延迟加息。很明显，在耶伦领导下的美联储作风偏保守，虽然12月的加息概率很大，但未来一个月仍然还有许多关键事件值得密切关注。 宋林 +852 3189 6122 lynnsong@cmschina.com.hk 赵文利博士, CFA +852 3189 6126 wenlizhao@cmschina.com.hk 谢亚轩博士 +86 755 8329 5524 xieyx@cmschina.com.cn 美国 % 15 16E GDP 2.4 1.7 CPI 0.1 1.3 失业率 5.3 4.7 外贸顺差/GDP -2.7 -2.8 财政赤字/GDP -2.6 -2.9 央行基准利率 0.50 0.75 美元指数 98.7 99.2 欧元区 % 15 16E GDP 1.6 1.4 CPI 0.0 0.5 失业率 10.9 10.4 外贸顺差/GDP 3.2 2.7 财政赤字/GDP -2.1 -1.8 央行基准利率 0.05 0.00 欧元/美元 1.09 1.08 日本 % 15 16E GDP 0.5 0.4 CPI 0.8 0.3 失业率 3.4 3.4 外贸顺差/GDP 3.3 2.4 财政赤字/GDP -6.7 -7.2 央行基准利率 0.1 0.0 美元/日元 120.2 110.0 资料来源：彭博、招商证券（香港） 主要预测 2016 年 11 月 4 日（星期五） 彭博终端报告下载: CMHK <GO> 2 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来12 个月逊于市场 公司投资评级 定义 买入 预期股价在未来12个月上升10%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 卖出 预期股价在未来12 个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html。 免责条款 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1 类(证券交易)、第2 类(期货合约交易)、第4 类(就证券提供意见)、第6 类(就机构融资提供意见)和第9 类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1 类(证券交易)、第2 类(期货合约交易)、第4 类(就证券提供意见)、第6 类(就机构融资提供意见)和第9 类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1 类(证券交易)、第2 类(期货合约交易)、第4 类(就证券提供意见)、第6 类(就机构融资提供意见)和第9 类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。招商证券(香港)并非于美国登记的经纪自营商，除美国证券交易委员会的规则第15(a)-6条款所容许外，招商证券(香港)的产品及服务并不向美国人提供。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 香港 招商证券(香港)有限公司 港中环交易广场一期48楼 电话：+852 3189 6888 传真：+852 3101 0828