军工行业周报：军工板块关注度持续提升，建议适时加大行业配置

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 军工行业周报 ● 军工行业 2017年12月11日 军工板块关注度持续提升， 建议适时加大行业配置 推荐 维持评级 核心看点（12.04-12.10） 一.上周行业热点 国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》。（国防科工局） 经国务院国资委批复同意，中国兵器工业集团公司于12月4日完成了公司制改制。（国防科工局） 二.最新观点 【中东局势扑朔迷离，军工板块关注度提升】 1、特朗普宣布承认耶路撒冷为以色列首都。美国利用中东地区因孱弱和相互制衡而无法制约形势突变的机会，将事件的不利影响降至最低。但随着叙利亚迎来战后重建，伊朗从伊核阴霾中走出，未来地缘政治军事有望进入新的平衡，“耶路撒冷”作为地区重要的不稳定因素可能随时引爆，地区乱局再现。长期来看，我们认为军备竞赛将伴随整个中东新军事平衡的建立过程，美俄作为老牌军火提供商将显著受益，而中国作为军贸新秀，凭借较高的性价比优势，有望在此轮军备竞赛中分一杯羹。 2、近期军工集团公司制改革加速，军工央企第三批混改名单落地，再加上朝核问题升级以及中东局势生变，短期行业催化剂渐多。军工板块连续三周跑赢深证成指，但仍延续底部震荡整理格局，部分优质军民融合个股动态市盈率已跌破30x，并持续低位运行。我们建议震荡中逢低布局。 3、从中长期来看，我们认为军工股的投资机会主要来自于军工改革进展、订单增长带来的业绩提升，主题性投资机会依然不大。考虑到各细分领域发展空间，我们推荐估值和成长兼备的内蒙一机、中航光电、中国动力、航天电器、天银机电、海兰信等。 三.核心组合上周表现 表1 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅 （%） 绝对收益率（%） 相对收益率（%） 300129.SZ 泰胜风能 25% 1.89 1.89 1.45 300065.SZ 海兰信 25% 4.37 4.37 3.94 600482.SH 中国动力 25% 1.96 1.12 9.43 300129.SZ 泰胜风能 25% 1.89 -0.53 3.83 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 分析师 鞠厚林 ：010-66568946 ：juhoulin@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010007 李良 ：010-66568330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515090001 中证军工指数年初至今的表现 MAX：11.07%MIN：-18.55%-15.81%6.00%20.95%-8.66%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%12-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30中证军工上证指数沪深300创业板指 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 推荐组合年初至今的表现 7.05%-2.98%-16.18%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1/21/24/75/267/149/110/27进攻组合稳健组合中证军工指数 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一．最新研究观点 （一） 上周热点动态跟踪 表2 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 国务院印发《关于推动国防科技工 业 军 民 融合 深 度 发展的 意见》。 该《意见》是2017年军民融合专项行动计划的升级和完善，成熟度与可实施性均有大幅提高。因此，该《意见》的出炉有望真正形成央地以及军口与民口等各方密切合作、协同推进的强大合力，实现军民融合由初步融合向深度融合过渡。 经国务院国资委批复同意，中国兵器工业集团公司于12月4日完成了公司制改制。 兵器工业集团成为继电子信息产业集团、航空发动机集团、航天科工集团后,第四家完成央企集团层面公司制改制的军工央企。其它军工集团有望紧随其后，年底之前密集完成集团层面公司制改制，从而加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制。我们认为，随着军工央企自上而下公司制改革的推进，军工央企混改将大面积铺开，改革有望提速。 资料来源：中国银河证券研究部整理 （二） 最新观点 【中东局势扑朔迷离，军工板块关注度提升】 12月6日，美国总统特朗普在华盛顿白宫宣布承认耶路撒冷为以色列首都，未来将把使馆迁往耶路撒冷。 1、 耶路撒冷为什么重要？耶路撒冷被称之为“圣城”，是犹太教、基督教和伊斯兰教的共同圣地。首先，对犹太教来说，耶路撒冷是犹太民族的宗教发祥地；其次，对基督教来说，耶路撒冷是创始人耶稣生活、布道、殉难和复活的地方，自然成为圣地；再次，对伊斯兰教来说，先知穆罕默德在耶路撒冷“登霄”，因此耶路撒冷是仅次于麦加、麦地那的第三大圣地；最后，引起重大争议的三大宗教圣地均位于此处，包括犹太教的哭墙和圣殿山，穆斯林的圆顶清真寺和阿克萨清真寺，以及基督徒的圣墓教堂和苦路。因此，它的归属不仅关系到当地阿拉伯人和犹太人的世俗权益，更关系到全世界基督徒、穆斯林和犹太人的宗教感情和宗教权益，重要性不言而喻。 2、 短期不悲观，长期不乐观。特朗普政府6日宣布承认耶路撒冷为以色列首都以后，引起包括联合国、欧盟和阿拉伯国家以及中俄在内的诸多国家、地区和组织的强烈谴责。 表3 各国对朝核试射回应情况 国别 对耶路撒冷问题的回应 联合国 反对任何可能危及巴以和平前景的单边措施。耶路撒冷地位问题必须由巴以双方在照顾到各自正当关切的前提下，依据安理会和联大相关决议，通过直接谈判解决。 欧盟五国 反对美国这一决定，认为此举无益于中东和平进程。 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 阿拉伯国家 埃及：特朗普这一举动是违反国际法和联合国有关决议的单方面决定，埃及对这一决定可能对地区稳定造成的影响深感不安；伊朗：强烈谴责美国这一决定，认为此举将导致伊斯兰世界的愤怒，诱发新的动乱、极端和暴力活动；沙特：美国这一决定是不合理和不负责任的表现，此举是对巴勒斯坦人民权利的偏见，违反了美国对耶路撒冷的中立立场。 俄罗斯 严重关切美国针对耶路撒冷地位问题做出的决定。俄方认为只有在国际法基础上才能公正地解决长期以来的巴以冲突。 中国 中方支持根据联合国有关决议处理包括耶路撒冷地位在内的中东有关问题，支持建立以1967年边界为基础、以东耶路撒冷为首都、拥有完全主权的、独立的巴勒斯坦国。 资料来源：中国银河证券研究部整理 我们认为特朗普政府此举或将引发激进穆斯林势力的强烈反弹，阻碍巴以和平进程，中东未来局势也将由此蒙上阴影。但究竟该事件短期会成为地区安全的火药桶吗？我们认为近期阿拉伯国家反对声虽响，却难有作为。在过去的7年里，“阿拉伯之春”的震荡波令地区多数国家自顾不暇，叙利亚内战更是让它们因为教派问题分崩离析。即便是在以往历次中东战争中表面上的团结，目前恐怕也很难达成。因此，阿盟短期的回应更多的流于形式，而非实质行动。美国也恰恰是利用了中东地区因孱弱和相互制衡而无法制约形势突变的机会，将事件对自身的不利影响降至最低。我们认为，美国此举是权宜之计，而非长久之策。因为以色列的宿敌叙利亚即将迎来战后重建，而其重要盟友伊朗也逐渐从伊核阴霾中走出，通过石油换美元，经济有望逐步企稳回升，未来随着地缘政治经济军事进入新的平衡，“耶路撒冷”作为地区重要的不稳定因素可能随时引爆，地区乱局再现。 长期来看，军备竞赛将伴随整个中东新军事平衡的建立过程，美俄作为老牌军火提供商将显著受益，而中国作为军贸新秀，凭借较高的性价比优势，有望在此轮军备竞赛中分一杯羹。 3、板块关注度提升，行业迎布局良机。近期军工集团公司制改革加速，军工央企第三批混改名单落地，再加上朝核问题升级以及中东局势生变，短期行业催化剂渐多。军工板块连续三周跑赢深证成指，但仍延续底部震荡整理格局，部分优质军民融合个股动态市盈率已跌破30x，并持续低位运行。我们建议震荡中逢低布局。从中长期来看，我们认为军工股的投资机会主要来自于军工改革进展、订单增长带来的业绩提升，主题性投资机会依然不大。考虑到各细分领域发展空间，我们推荐估值和成长兼备的内蒙一机、中航光电、中国动力、航天电器、海兰信、天银机电等。 （三）核心组合 进攻型组合是以短期可能博得超额收益为选择标准，个股 β值往往较高，短期或面临多种催化剂；稳健型组合是以长期可能博得超额收益为选择标准，个股往往属于低估值且成长空间较大的白马股。 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表4 上期核心推荐组合及推荐理由 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 图1 推荐组合四周以来的表现 0.58%-4.08%-3.02%0.36%-2.95%-2.38%-0.82%0.00%-5.40%-4.94%-4.78%-4.36%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%11/1011/1711/2412/112/8进攻组合稳健组合中证军工指数 资料来源：中国银河证券研究部整理 （四）风险提示 改革进度不及预期的风险。 组合 证券 代码 证券 简称 推荐 理由 周涨幅 （%） 绝对收益率（%） 相对收益率 （%） 入选时间 进攻型组合 300129.SZ 泰胜风能 风电业务增长较快，有望提振公司业绩 1.89 1.89 1.45 2017/12/4 300065.SZ 海兰信 看好公司2018年的业绩高增长 4.37 4.37 3.94 2017/12/4 600482.SH 中国动力 低估值白马，业绩增长确定性强 1.96 1.12 9.43 2017/10/16 300129.SZ 泰胜风能 风电市场迎利好，有望提振公司业绩 1.89 -0.53 3.83 2017/11/13 稳健型组合 002025.SZ 航天电器 低估值白马，业绩增长确定性强 0.69 -4.64 0.38 2017/9/11 002179.SZ 中航光电 低估值白马，受益于光通信行业高景气 2.94 10.60 15.62 2017/9/11 002013.SZ 中航机电 低估值白马，业绩增长确定性强 2.27 5.92 4.82 2017/11/20 000768.SZ 中航飞机 航空主机厂龙头，受益于大飞机放量 0.58 -5.82 -1.46 2017/11/13 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录 1．行业数据跟踪 图2 中证军工指数年初至今的表现 MAX：11.07%MIN：-18.55%-15.81%6.00%20.95%-8.66%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%12-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30中证军工上证指数沪深300创业板指 资料来源：中国银河证券研究部整理 表5 军工行业涨跌幅榜 周表现 个股名称及表现 涨幅前五 中兵红箭 13.20% 泰和新材 7.37% 烽火电子 7.02% 北方导航 6.38% 抚顺特钢 5.81% 跌幅前五 钢研高纳 -17.57% 光启技术 -14.04% 杰赛科技 -7.65% 光威复材 -7.30% 精准信息 -6.14% 资料来源：wind，中国银河证券研究部整理 2. 重要上市公司动态 （1）【钢研高纳拟4.745亿元收购新力通65%股权并配融1.2亿元】公司拟以13.