1 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 华信万达期货黑色周报 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 逻辑 1、春季需求逐步回升 2、当前钢厂开工率仍然偏低，处在80%以下。 3、整体市场库存水平中等偏下 4、钢厂补库积极性显著上升，开工积极性开始上升。 5、3-5月份需求环比有较大改善。 结论 开工率迅速提高与钢厂补库伴随，原料价格迅速上涨。需求恢复速度不如预期，钢材利润始终无法继续上升。全市场补货意愿积极。目前需求开始处于上升阶段，贸易商开始参与补库。目前钢厂积极参与反弹行情后，快速补充铁矿库存。由于生产上升速度快于需求上升速度，钢厂和钢贸库存均出现了季节性库存上升，由于生产水平较低，库存上升速度低于季节性正常水平。预计在3月份之后，需求增长将快于生产增长，库存增速下降，3月下旬开始库存将出现绝对量下降。 当前市场预期3-5月份旺季，所以目前给期货的溢价较高。同时由于预期因素直接产生的交易在盘面和远月的船货上，所以铁矿期现货市场和螺纹期货市场的溢价要显著高于螺纹现货市场的溢价。 相对现实情况，当前市场预期过于乐观。未来预期实现过程中，市场波动率将明显增大。 作者：郑戈 职位：高级研究员 电话：86-10-59323289 邮件：zgoliver@gmail.com 从业资格号：F0265348 投资咨询从业证书号：Z0002364 2 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 行情介绍 基本回顾 周末黑色全部涨停。截至最新价格，本周螺纹1605上涨7.86%，铁矿1605上涨11.81%。 本周螺纹钢现货相对上周末上涨60，热轧冷轧上涨130，钢坯累计上涨210，其中周末上涨120。 本周铁矿石普氏62%指数收在53.5，先涨后跌，价格较上周末上涨4.4美金。 价差变化 南北螺纹价差：南北螺纹同步上涨，南北价差维持在-40。 图1：南北螺纹价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 内外矿价差：进口矿继续上涨，现货价差维持在低位。 图2：内外矿价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 螺矿比：继续回落。 图3：螺矿比 左轴：比值 3 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 螺纹跨期价差：现在市场波动较大，跨期价差波动较大。 图4：螺纹跨期价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 铁矿跨期价差：5-9价差宽幅震荡。 图5：铁矿跨期价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 基差变化 螺纹钢基差：受基本面需求改善影响，现货价格走强。受旺季预期和供应缩减预期影响，期货相对较强。本周基差开始走弱。 4 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 图6：螺纹钢基差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 铁矿基差：铁矿现货上涨，铁矿期货近月跟随现货上涨。铁矿05基差基本没有变化。远月基差上升。 图7：铁矿基差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 铁矿供应 铁矿生产 统计局数据：12月铁矿生产11967万吨，同比增长-5.1%。 调研：mysteel统计国内矿山开工率，目前快速上升至37.3%。 图8：国内铁矿产量 图9： 国内铁矿开工率 5 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：统计局 数据来源：我的钢铁 铁矿进口 海关数据：1月铁矿进口8219万吨，进口铁矿当月同比4.54%，当季同比11.9%。 图10：铁矿石进口量 左轴：万吨 数据来源：中国海关,wind 发货装运 上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2284.3万吨，环比增173.6万吨；其中澳洲1536.9增172.9万吨；巴西747.4增0.7万吨。 上周中国北方六大港口铁矿石到港量为982.2万吨，环比增134.5万吨。其中澳洲矿到港约560万吨，巴西矿约200万吨。上周到港量水平逐渐回升，但较2015年平均到港水平仍偏低。除青岛和连云港到港量合计降约72万吨，日照、天津、曹妃甸和京唐港到港量分别为141.3增24.8、203.4增19、294.2增103.2和163.9增60万吨。 上周澳洲铁矿石发货总量为1536.9万吨，环比增172.9万吨，发往中国1266.3万吨，环比增220.9万吨。其中力拓、BHP和FMG发往中国量分别为386.9降146.1、433.2增212、380.9增110.4。上周澳洲发货水平总体有所回升。预计本周发货总量为1403.9万，其中力拓、BHP和FMG 6 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 分别为645.6、419、299.8万吨。 上周巴西铁矿石发货总量为747.4万吨。其中淡水河谷和CSN发货量分别为644.1、72.9。预计本周巴西发货总量在546.7万吨，其中淡水河谷和CSN分别为473.9和61.2。 澳洲2月份铁矿石发货总量为5527.3万吨，较1月增1.2%，其中力拓、BHP、FMG日均发货量分别为85.9万吨、61万吨、41.6万吨。1月力拓、BHP、FMG日均发货量分别为75.2万吨、58.7万吨、39.6万吨。 巴西2月日均发货量为93.79万吨，1月日均发货为71.1万吨。其中，淡水河谷、CSN2月日均发货量分别为83.97、8.77万吨，1月日均发货为64.79、6.31万吨。 图11：国内港口铁矿石到港货量 图12： 国外主要港口铁矿发货量 数据来源：我的钢铁，wind 数据来源：我的钢铁，wind 铁矿库存 据我的钢铁2月25日调研， 64家样本钢厂进口矿平均可用天数23天，较节前降6天，钢企去库存明显；烧结粉矿日耗总量较前期降0.95万吨；烧结矿中平均使用进口矿配比91.25%，降0.05%；钢厂不含税铁水成本本次统计增20元/吨，平均为1220元/吨；铁水产量小幅下行，本次统计64家样本铁水产量降0.82万吨。。 图13：大中型钢厂进口矿配比比例 图14：大中型钢厂进口铁矿石天数（西本） 数据来源：我的钢铁 数据来源：西本新干线 港口库存 7 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 本周Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为9786，较上周五降33，较本周二增29，日均疏港总量261，上周五为269；其中澳矿4901，巴西矿2337，贸易矿2937，球团585，精粉643，块矿1098。（单位：万吨） 本周库存变化较大的有京唐港（+35）、曹妃甸（+25）、福州港（+30）、天津港（+40）、鲅鱼圈（+20）、太仓港（+20）；北仑港（-35）、防城港（-35）、南通港（-25）、青岛港（-40）、日照港（-30）等，其他港口库存变化总体以下降居多，合计出现一定下降。 本周港口库存总量趋势先降后升。其中值得注意的有二：1、北方主要港口的压港情况大幅缓解，除曹妃甸、天津港尚有压港外，其他各主要港口基本均可直靠作业。一方面由于到货情况偏差（北方六大港口到货量连续两周低于1000万吨，两周均值稍超出900万吨），另一方面天气状况转好港口作业条件改善。2、疏港量方面，钢厂提产、复产积极，疏港量水平总体尚可。但由于沿江和南方部分港口到船减少导致港口转水疏港量下降明显。。 图15：港口铁矿库存 左轴：万吨 数据来源：我的钢铁，西本新干线，联合钢铁网 钢材基本面 生产 市场预期普遍预期未来要大幅上涨，现货市场大幅上涨。原料市场快速上涨之后，发现节后下游需求尚未恢复，钢材价格上涨速度不敌铁矿速度，现货利润开始停止上涨。 图16：钢材利润 左轴：元/吨 8 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：我的钢铁，西本新干线，联合钢铁网 本周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率76.66%较上周增2.35%，产能利用率82.39%增2.98%；高炉检修总容积133277m³降22560m³；检修限产影响日均铁水41.32万吨，降5.77万吨；44.17%钢厂盈利增5.52%。除河北地区如期复产外，内陆地区大高炉复产情况亦较多，开工情况重回去年12月初时水平。 统计局粗钢产量： 2015年12月我国粗钢产量6437万吨，2015年12月全国粗钢日均产量207.64万吨，环比下降1.6% 图17：粗钢/生铁生产 图18： 高炉开工率 左轴：万吨，右轴：% 左轴：% 数据来源：Wind资讯 数据来源：我的钢铁 社会钢材库存 本周社会钢材库存总和为1257万吨，环比上升6万吨。库存继续回升，但上升速度放缓。 图19：钢材社会库存 左轴：万吨，右轴：% 9 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：我的钢铁 10 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 对市场的认识 短期矛盾和市场焦点 1、短期成交回升 本周钢材市场的采购需求处于回升中 北方逐渐升温，建筑需求恢复较快 2～4月粗钢需求将以环比上升为主。 2、由于节后钢厂复产积极性较高，现货利润未继续上升 钢材现货市场需求回升速度一般 受预期影响，钢厂将原料价格买高 3、企业囤货盈利水平上升，补库与生产速度加快。 钢厂铁矿采购力度上升，目前出现大量买盘 钢厂开工率已经连续上升2周 4、铁矿供应开始逐步回升 国产精粉产量开始回升 铁矿发货量开始上升 主要策略 逻辑 1、春季需求逐步回升 2、当前钢厂开工率仍然偏低，处在80%以下。 3、整体市场库存水平中等偏下 4、钢厂补库积极性显著上升，开工积极性开始上升。 5、3-5月份需求环比有较大改善。 结论 开工率迅速提高与钢厂补库伴随，原料价格迅速上涨。需求恢复速度不如预期，钢材利润始终无法继续上升。全市场补货意愿积极。目前需求开始处于上升阶段，贸易商开始参与补库。目前钢厂积极参与反弹行情后，快速补充铁矿库存。由于生产上升速度快于需求上升速度，钢厂和钢贸库存均出现了季节性库存上升，由于生产水平较低，库存上升速度低于季节性正常水平。预计在3月份之后，需求增长将快于生产增长，库存增速下降，3月下旬开始库存将出现绝对量下降。 当前市场预期3-5月份旺季，所以目前给期货的溢价较高。同时由于预期因素直接产生的交易在盘面和远月的船货上，所以铁矿期现货市场和螺纹期货市场的溢价要显著高于螺纹现货市场的溢价。 相对现实情况，当前市场预期过于乐观。未来预期实现过程中，市场波动率将明显增大。 11 2016-03-04 基本面继续改善，预期仍然领先于基本面。市场波动率将持续保持高位 华信万达期货股份有限公司北京研究所 信息披