请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 大宗商品价格下行压力暂缓 —大类资产周报 宏观研究周报 (03.07-03.13) 投资要点：  数据：上周公布的美国数据表现依旧分化，制造业景气程度回升，非制造业增长速度放缓，就业市场持续改善，房地产市场增长显疲态。尽管2月非农就业数据表现靓丽，但鉴于经济增长仍较缓慢，短期内大宗商品价格的低位徘徊对美国通胀的拖累依然存在，加上国际金融市场波动较大，预计美联储3月进行再次加息的可能性依然较小。  汇率：上周美元挃数经历了先涨后跌的大幅波动。人民币汇率回升，且离岸、在岸人民币价差自上周三开始出现倒挂，最高价差达200个基点。这符合我们此前关于人民币汇率将维持双向波动的判断。鉴于美联储再次加息将大概率延后至二季度，而欧洲央行及日本央行加码宽松政策的可能性加大，预计短期内人民币仍有一定上行空间。  股市：上周全球股市普遍上涨，而中国股市表现有所分化。标准普尔500波动率挃数（VIX）下滑至16区间。  债市：美债、德债收益率大幅回升。  大宗商品：由于3月美联储加息预期较弱，美元走低，大宗商品价格下行压力暂缓。上周大宗商品CRB现货挃数创2015年11月上旬以来最高值。而波罗的海干散货挃数（BDI）创1月底以来最高值。但鉴于供需丌平衡状况的切实改善仍需时日，预计大宗商品价格在一段时间内仍将维持低位震荡。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-68586875 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-68585897 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《大宗商品价格仍将低位震荡—大类资产周报》 2016-02-29 《全球宽松预期提升风险情绪—大类资产周报》 2016-02-22 《钢材价格出现分化，铁矿石煤炭跌势暂缓——中观行业观察》 2015-12-22 《美挃震荡加剧，大宗继续承压—大类资产周报》 2015-12-15 《大宗商品走势分化，农产品价格显著上行——中观行业观察》 2015-12-07 《美元冲刺前期高点—大类资产周报》 2015-12-01 证券研究报告 宏观研究周报 2016年03月07日 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、上周海外主要经济数据 .......................................................................................................................................................................... 3 1、美国就业数据表现强劲，但三月加息概率较低....................................................................................................................... 3 2、欧元区数据表现不佳，加码宽松的可能性加大....................................................................................................................... 3 二、汇率走势 ..................................................................................................................................................................................................... 4 三、主要股市及债市情况............................................................................................................................................................................... 4 1、全球主要股市情况 ............................................................................................................................................................................ 4 2、美债、德债收益率大幅回升 .......................................................................................................................................................... 5 四、大宗商品价格下行压力暂缓 ................................................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：美指下跌.................................................................................................................................................................................................. 4 图2：欧元兑美元反弹 .................................................................................................................................................................................... 4 图3：人民币兑美元汇率回升 ....................................................................................................................................................................... 4 图4：美股继续上涨，波动率回落 .............................................................................................................................................................. 5 图5：美债、德债收益率回升 ....................................................................................................................................................................... 5 图6：CRB现货指数大幅反弹 ...................................................................................................................................................................... 6 图7：波罗的海干散货指数（BDI）继续回升 ......................................................................................................................................... 6 图8：油价回升.................................................................................................................................................................................................. 6 图9：金价、铜价上涨 .................................................................................................................................................................................... 6 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 一、上周海外主要经济数据 1、美国就业数据表现强劲，但三月加息概率较低 上周公布的美国数据表现依旧分化，制造业景气程度回升，非制造业增长速度放缓，就业市场持续改善，房地产市场增长显疲态。尽管2月非农就业数据表现靓丽，但鉴于经济增长仍较缓慢，短期内大宗商品价格的低位徘徊对美国通胀的拖累依然存在，加上国际金融市场波动较大，预计美联储3月进行再次加息的可能性依然较小。 制造业景气程度回升，非制造业增长速度放缓。美国2月供应管理协会（ISM）制造业PMI指数为49.5，创4个月最高，好于预期的48.5，前值为48.2。分项数据显示，美国国内需求现稳步回升迹象，仍有待进一步改善；物价有所回升；出口仍较疲弱。 美国2月ISM非制造业PMI指数录得53.4，好于预期的53，但不及前值的53.5。分项指数中，商业活动指数57.8，超过1月值，且连续79个月增长；新订单指数55.5，为2014年4月以来最低；就业指数49.7，自2014年3月以来首次低于荣枯线。 就业市场持续改善，非农数据靓丽。美国2月ADP就业人数增加21.4万人，好于预期的18.5万，1月值由20.5万下修至19.3万。“小非农”ADP就业数据显示，2月美国私营部门就业人数稳健增长，表明美国就业市场仍在持续改善。 美国2月27日当周初请失业金人数增加6000人至27.8万人，逊于预期的27万人，前值27.2万人，该数据虽意外增加，但已连续第52周位于30万关口下方。波动较小的四周移动均值降至27万人，为2015年12月以来最低水平。2月20日当周持续领取失业金人数225.7万人，亦逊于预期的225万人，前值有225.3修正为225.4万人。 美国2月非农就业人数增加24.2万人，大幅好于预期的19.5万人，