请务必阅读正文之后的免责条款部分1钢矿月度策略投资报告供需面改善仍待观察钢矿反弹压力增大摘要：受到供给则改革的预期，激发了市场做多热情，推动钢价上涨。但由于供需矛盾未发生显著变化，供给则改革的道路仍然艰难，随着钢价的上涨，钢厂复产又开始蠢蠢欲动。出口面来看，与发达国家相比，我国钢铁产品仍具有成本优势，预计后期钢材出口量仍将维持较高水平；但由于去年基数较高，以及贸易摩擦增多影响，后期出口难度会有所增加。在需求没有彻底改观的情况下，钢价拉涨态势不会持久。我国的钢材产量已经连续第4个月下降，铁矿石市场需求疲软；而供给端来看，由于国际四大矿企的生产成本较低，仍保持增产的意愿去争夺市场份额；另一方面，我国进口铁矿石港口库存已经连续3个月环比上升；这些都导致后期铁矿石价格继续向上的压力较大。锦泰期货研发锦泰期货研发研究创造价值用心、诚心、专心、贴心www.jtqh.cn锦泰期货研发部贾威025-83116183Jiawei237@163.com 钢矿月度策略投资报告2请务必阅读正文之后的免责条款部分供需面改善仍待观察钢矿反弹压力增大——钢矿月度策略投资报告第一部分行情回顾图1：螺纹钢和铁矿石主力合约价格走势数据来源：文化财经，锦泰期货研发部2016年，春节之后，伴随着供给侧改革利好，激起了市场看多的氛围，铁矿石价格走势明显强于钢材价格；具体来看，2月份，螺纹钢期货上涨5%以上，铁矿石期 钢矿月度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3货上涨13%以上。第二部分基本面分析钢材产能过剩有所缓解图2：全国粗钢旬产量资料来源：Wind，锦泰期货图3：全国粗钢月度产量及同比值资料来源：Wind，锦泰期货 钢矿月度策略投资报告4请务必阅读正文之后的免责条款部分图4：全国螺纹钢月度产量与同比值资料来源：Wind，锦泰期货今年国家将采取有力措施，努力化解钢铁、煤炭等行业过剩产能。在适度扩大总需求的同时，重点推进供给侧结构改革，增强经济持续增长动力。为化解钢铁产能过剩，国务院于2月1日出台了《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确用5年时间再压减粗钢产能1-1.5亿吨。同时，还将陆续出台配套措施和政策推动钢铁行业化解产能、扭亏脱困。预计钢铁产能严重过剩的局面将会逐步得到缓解，但短期内难以根本扭转。政策利好将逐渐拉动需求尽管全球经济形势复杂多变，我国经济继续承受下行压力，但从总体情况看，我国经济发展长期向好的基本面没有变。今年是“十三五”的开局之年，国家将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以提高发展质量和效益为中心，以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求。通过城镇化建设、“一带一路”、京津冀协调发展和长江经济带建设，加大互联互通、重大基础设施投资力度，将对钢铁需求产生拉动作用。 钢矿月度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5图5：固定资产投资完成额累计值与同比值资料来源：Wind，锦泰期货图6：新增固定资产投资完成额累计值与同比值资料来源：Wind，锦泰期货 钢矿月度策略投资报告6请务必阅读正文之后的免责条款部分图7：国内房地产开发情况资料来源：Wind，锦泰期货图8：上海终端线螺采购量资料来源：Wind，锦泰期货房地产市场继1月的降低首付比例后再出刺激政策，自2月22日起调整房地产交易环节契税、营业税。该政策为相应中央经济工作会议的房地产去库存思路。交易税费的下调有望带动消费，提振开放商对即将到来的地产开工旺季的信心。 钢矿月度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分7钢材市场供需矛盾略有缓解图9：钢筋出口量及同比增速资料来源：Wind，锦泰期货据钢铁协会旬报统计，1月份，会员钢铁企业粗钢日均产量为159.71万吨，环比下降1.81%；估算全国粗钢日均产量为203.92万吨，环比下降1.80%，连续第4个月下降；另据海关统计，1月份全国出口钢材974万吨，进口钢材93万吨，净出口钢材881万吨，折合粗钢914万吨，环比减少70万吨，下降7.11%。据此估算国内市场粗钢表观消费量环比下降0.83%，比粗钢产量降幅低0.97个百分点，钢材市场供需矛盾略有缓解。看涨氛围提升节后市场库存1月末，全国主要市场钢材社会库存量升至911万吨，是连续9个月下降后的首次回升，环比上升49万吨，升幅为5.72%；与上年同期相比下降185万吨，降幅为16.90%。进入2月份以来，钢材库存继续呈上升趋势，截止1月中旬升至1205万吨，比上年末增加343万吨，升幅为39.80%。钢材社会库存大幅上升，显示出春节后市场预期有所增强。 钢矿月度策略投资报告8请务必阅读正文之后的免责条款部分图10：全国螺纹钢社会库存统计情况资料来源：Wind，锦泰期货纵观全国市场，截止2月下旬，全国35个主要市场螺纹钢库存量为5867万吨，增加77.9万吨，增幅为15.31%；线材库存量为150.8万吨，增加26.9万吨，增幅为21.71%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为1210.3万吨，增加126.6万吨，增幅为11.68%。铁矿石供给压力不减一方面，2015年前三季度，四大矿山累计增产6100万吨，全年增产在1亿吨左右。虽然国外巨头下调了2016年产量预期，但仅仅是小幅下调了增长预期而非产量回落，未来铁矿石产量仍将继续保持可观的增速。如果市场行情向好，国外矿山重新提升产量轻而易举。因此，当前产量距顶峰仍有一段距离，2016年乃至未来几年供给压力仍将继续加大。另一方面，2015年底进口矿价格为40美元/吨，为年内最低点，不过四大矿山普遍已将铁矿石成本降至20美元/吨以下，并逐步向15美元/吨靠近，表明即使价格继续下跌，国外矿山凭借低廉的成本仍可从中获利。因此，今年有两点基本可以确定，一是国外矿山将继续加大供给，二是今年进口矿仍有下行空间。但从企业运营角度来看，最近两年进口矿价格下跌的速度已远超其成本下跌速度。我国作为全球最大的矿石进口国，铁矿石需求触顶回落迹象已开始显现，国外矿山加速扩张必然会导致价格 钢矿月度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分9进一步下跌，虽然其生产成本低，但其利润无疑也在压缩。结合其成本来看，今年进口矿下降空间仅有20美元/吨左右，下行空间相对2015年将进一步收窄。值得一提的是，目前，国外矿山巨头无视价格仍在疯狂扩产，已陷入一种无序扩张的状态，这其中既有挤压竞争对手、抢占市场份额的因素，也有在建项目无法停下来的因素。图11：国内铁矿石原矿产量与同比值资料来源：Wind，锦泰期货表1：四大矿企产量预计资料来源：Wind，锦泰期货 钢矿月度策略投资报告10请务必阅读正文之后的免责条款部分图12：海运指数海运市场，3月份波罗的海干散货运价指数(BDI)指数先跌后涨，在2月10日跌至290点的历史新低。随后受到铁矿石复苏影响，连续10个交易日出现上涨。截止2月25日，BDI指数收于325点，较去年1月末上涨8点。需求不足、运力过剩的局面仍未扭转。图13：铁矿石月度进口量及同比值资料来源：Wind，锦泰期货 钢矿月度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分11港口铁矿石库存压力依旧较大图14：港口铁矿石库存资料来源：Wind，锦泰期货图15：钢厂铁矿石库存天数资料来源：Wind，锦泰期货 钢矿月度策略投资报告12请务必阅读正文之后的免责条款部分第三部分后市展望及操作策略后市展望受到供给则改革的预期，激发了市场做多热情，推动钢价上涨。但由于供需矛盾未发生显著变化，供给则改革的道路仍然艰难，随着钢价的上涨，钢厂复产又开始蠢蠢欲动。出口面来看，与发达国家相比，我国钢铁产品仍具有成本优势，预计后期钢材出口量仍将维持较高水平；但由于去年基数较高，以及贸易摩擦增多影响，后期出口难度会有所增加。在需求没有彻底改观的情况下，钢价拉涨态势不会持久。我国的钢材产量已经连续第4个月下降，铁矿石市场需求疲软；而供给端来看，由于国际四大矿企的生产成本较低，仍保持增产的意愿去争夺市场份额；另一方面，我国进口铁矿石港口库存已经连续3个月环比上升；这些都导致后期铁矿石价格继续向上的压力较大。 钢矿月度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分13免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，锦泰期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经锦泰期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。锦泰期货研发部联系热线025-831161588365922883116183