广州期货研究所 苏 航 男 F3032651 韩日升 女 F3035193 广州期货 商品期权日评 豆粕期权概况 一、行情回顾 期货/指数 涨跌（%） 收盘价 成交量 持仓量 持仓量变化 豆粕指数 -0.37 2718 873598 2596976 -27158 M1801 -0.40 2730 721788 1834210 -43342 小结 1)今日M1801全日继续呈现振幅震荡走势，全日几乎没有涨跌行情。 2)美国2017-18年新一季大豆的生长期基本过去，美大豆会逐步进入收割季节。天气对美大豆期货的影响将不再是主要影响因素。国内9月13日凌晨USDA报告已经公布，产量上调、略微利空，但市场基本已经止跌企稳。预料12月之前，豆粕价格与美大豆价格会相对稳定许多，6月至8月那样的大涨大跌行情已经不会再出现了。可以关注美国收割进度、出口总量预期、汇率以及国内饲料养殖等方面的热点消息。南美播种期将留待11月份。 期权（1月合约） 成交量 持仓量 持仓量变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购合计 16096 98124 4226 - - 认沽合计 8924 63000 1772 - - 总合计 25020 161124 5998 0.554423459 0.64204476 小结 1）豆粕1月期权日均成交量相比上周明显增加，基本达到之前9月合约的成交量； 2）豆粕1月期权日均持仓量已经超过上张主力合约的稳定水平，仍然在增加中； 二、波动率分析 小结 豆粕主力M1801收盘30日历史波动率（Wind）为13.5%，相比昨天基本相同。1月合约的隐含波动率曲线底部在14%左右，定价十分合理。从曲线形状看，这几天认沽期权和认购期权的曲线具有一定的 “微笑形状”；不过，执行价格较高的期权，其隐含波动率明显更高。M1801后市的走势可能会以震荡为主。国内9月13日凌晨USDA报告公布带来了M1801的一波下跌，但是市场基本已经止跌企稳，预料后市豆粕期权1月合约的隐含波动率不会再上升，而是维持目前的水平；也不会显著下跌，多数时间会在12%以上。 白糖期权概况 一、行情回顾 期货/指数 涨跌（%） 收盘价 成交量 持仓量 持仓量变化 白糖指数 +0.25 6119 365778 888734 -28718 SR801 +0.33 6160 324514 675914 -28958 小结 1) 周三当日，白糖主力震荡盘整。 2) 洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，因预期巴西天气状况有利，加剧对全球供应过剩的担忧。 3) 澳洲农业资源经济科学局(AbareS) 将其全球糖价预估下调至10年低位，指因欧盟和印度等国的产量预期攀升，这提升了全球产量过剩前景。 期权1月合约 成交量 成交额（万元） 持仓量 持仓量变化 看涨合计 3648 184.4 38920 +622 成交量PCR 1.34 看跌合计 4886 411.01 35026 +1086 成交额PCR 2.23 总合计 8534 595.41 73946 +1708 持仓量PCR 0.90 小结 3）周三当日白糖主力震荡盘整，成交量较昨日有所减少，整体运行平稳。 4）各指标PCR有不同程度调高，投资者悲观情绪有所消化。 二、波动率分析 图1 白糖期货历史波动率 数据来源：Wind、广期研究所 图2 隐含波动率曲线（1月合约） 数据来源：Wind、广期研究所 小结 周三当日，白糖主力震荡盘整。30日、90日历史波动率变化不大，60日历史波动率稍有回落，分别为10.63%、11.75%和11.11%。 从隐含波动率来看，看涨看跌期权均有不同程度的右偏微笑现象，平值期权隐含波动率小幅回升，分别为12.04%和12.95%。 三、投资策略分析 策略 简析 观望为主 受外盘走弱和国储流拍影响，郑糖反弹受阻，建议观望为主。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。