广州期货商品期权日评：豆粕期权概况

广州期货研究所 苏 航 男 F3032651 韩日升 女 F3035193 广州期货 商品期权日评 豆粕期权概况 一、行情回顾 期货/指数 涨跌（%） 收盘价 成交量 持仓量 持仓量变化 豆粕指数 0.57 3017 2015984 2703436 13596 m1901 0.95 3198 1559352 1331240 -10790 小结 1) 周三m1901继续上涨收复前期失地，美国中期选举结束为内外盘的交易员增添信心。 2) wind数据显示，国内豆粕库存和港口大豆库存小幅回升，而其他基本面因素未有变。 3) 最新Cofeed数据显示中国未购入任何美豆船期，但本次中美和谈可能会改变此僵局。 4) 目前，m1901利好因素是美豆的“供给缺口”，而利空有“低蛋白饲料政策加码、南美大豆-豆粕的进口增加”等。低蛋白饲料政策已经提上日程，但据饲料行业的人士分析，对豆粕需求减幅有限，后期仍大概率存在至少500万吨的大豆供给缺口！ 期权（1月合约） 成交量 持仓量 持仓量变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购合计 68390 223450 7792 - - 认沽合计 68956 194900 4054 - - 总合计 137346 418350 11846 1.008276064 0.872230924 小结 1）豆粕1月期权成交量，在周三再度上升，G20峰会中美谈判结果未定前都有较大风险； 2）豆粕1月期权持仓量，在周三认购期权、认沽期权都有增仓，可见底部回升已基本结束； 二、波动率分析 图1：豆粕主力连续历史波动率 图2：豆粕主力期权（m1901系列）——隐含波动率 数据来源：Wind、广期研究所 小结 豆粕主力m1901收盘30日HV（Wind）为19%，60日HV为19%。11月1日的IV曲线上，m1901的IV为20%。考虑到中美宣称将月11月底G20峰会重启谈判，而目前对此谈判论调又难预估，故当下IV的值虽然高于往年同期，却是合理地反映了不确定性。 自从7月6日贸易战第一批税款实施后， m1901的认购IV一直都高出认沽IV达1%-2%，但现在此IV差基本消失，市场资金在情绪上认为m1901后续涨幅已经不大了。 市场预计12月至明年2月，中国的进口大豆供给缺口将达400万-1500万吨。近期中国大豆供给缺口的预期仍维持不变，但进口大豆的国际贸易途径、中国饲料业对蛋白质的总需求都存在非常大变数。目前，美豆收割将过半、出口预估逐步落地，建议关注今年中国对美国大豆的进口总船数和总吨数。只要中美贸易战持续，中国维持对美国大豆的零进口，豆粕m1901合约继续走强的逻辑就仍然能够讲通。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。