电力及公用事业行业周报：环保税开征在即，环保大年开启

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 环保税开征在即，环保大年开启 ——电力及公用事业行业周报 2018年01月01日 看好/维持 电力及公用事业 行业周报 周报摘要： 12月30日国务院总理李克强日前签署国务院令，公布《中华人民共和国环境保护税法实施条例》。 《条例》对《环境保护税税目税额表》中其他固体废物具体范围的确定机制、城乡污水集中处理场所的范围、固体废物排放量的计算、减征环境保护税的条件和标准，以及税务机关和环境保护主管部门的协作机制等做了明确规定。自2018年1月1日起与环境保护税法同步施行。 与此同时，12月27日，国务院正式对外发布了《关于环境保护税收入归属问题的通知》，明确指出为促进各地保护和改善环境、增加环境保护投入，国务院决定，环保税全部作为地方收入。环保部于12月28日发布《关于发布计算污染物排放量的排污系数和物料衡算方法的公告》，明确污染物排放量计算方法。 我们认为，多项政策的出台一方面对征税对象、计税依据、税收减免以及税收征管的有关规定作了细化，保障环境保护税征收工作的顺利推进，另一方面环保税全归地方也有利于促进环保税的积极性，调动环保税的实施。2018年环保将是持续的工作重点，环保督查的力度将持续趋严，环保税的开征，利好环境监测、工业环保板块的上市公司。 投资建议：当前环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为环保板块进入加配良机，上调行业评级。后市策略方面，我们建议关注政策驱动力明显的细分领域龙头、业绩估值较为匹配个股以及处于历史低估值个股。 市场回顾：本周环保指数上涨-0.08%，沪深300指数上涨-0.59%，环保板块跑赢大盘0.51个百分点，环保板块涨幅位于所有板块靠前位置。152家样本公司中，56家公司上涨，83家公司下跌，截至本周五12家公司停牌。本周环保板块跑赢大盘的主要原因来自于环保税实施条例等多项政策的出台，使得板块情绪良好。表现较为突出的个股有中设股份、海鸥股份等；表现较差的个股有联美控股、大通燃气等。本周推荐组合蒙草生态（20%）、中金环境（20%）、京蓝科技（20%）、岳阳林纸（20%）、金圆股份（20%）上涨-0.60%，跑输大盘0.01个百分点，跑输环保指数0.52个百分点。 下周组合推荐：蒙草生态（20%）、中金环境（20%）、京蓝科技（20%）、岳阳林纸（20%）、金圆股份（20%）。 风险提示：政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 分析师：洪一 010-66554046 hongy i@dzxq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 行业基本资料 占比% 股票家数 78 3.76% 重点公司家数 - - 行业市值 8077.01亿元 3.39% 流通市值 6154.48亿元 3.7% 行业平均市盈率 8.03 / 市场平均市盈率 7.39 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关行业报告 1、《环保行业周报：六大督察局亮相，中央环保督察将成常态》2017-11-27 2、《环保行业周报：92号文下发，PPP领域逐步规范》2017-11-20 3、《环保行业周报：三季报披露完毕，环保板块进入加配良机》2017-11-06 4、《电力及公用事业行业报告：环保装备获得政策力挺，龙头企业潜力巨大》2017-10-30 P2 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业：环保税开征在即，环保大年开启 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1．本周行业热点 12月30日国务院总理李克强日前签署国务院令，公布《中华人民共和国环境保护税法实施条例》。 《条例》对《环境保护税税目税额表》中其他固体废物具体范围的确定机制、城乡污水集中处理场所的范围、固体废物排放量的计算、减征环境保护税的条件和标准，以及税务机关和环境保护主管部门的协作机制等做了明确规定。自2018年1月1日起与环境保护税法同步施行。 与此同时，12月27日，国务院正式对外发布了《关于环境保护税收入归属问题的通知》，明确指出为促进各地保护和改善环境、增加环境保护投入，国务院决定，环保税全部作为地方收入。环保部于12月28日发布《关于发布计算污染物排放量的排污系数和物料衡算方法的公告》，明确污染物排放量计算方法。 我们认为，多项政策的出台一方面对征税对象、计税依据、税收减免以及税收征管的有关规定作了细化，保障环境保护税征收工作的顺利推进，另一方面环保税全归地方也有利于促进环保税的积极性，调动环保税的实施。2018年环保将是持续的工作重点，环保督查的力度将持续趋严，环保税的开征，利好环境监测、工业环保板块的上市公司。 当前环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为环保板块进入加配良机。上调行业评级。后市策略方面，我们建议关注政策驱动力明显的细分领域龙头、业绩估值较为匹配个股以及处于历史低估值个股。 2．投资策略及重点推荐 投资策略： 近五个交易日，环保板块跑赢大盘，我们认为主要是板块连续下跌后逐步企稳。后市策略方面，我们建议关注政策驱动力明显的细分领域龙头、业绩估值较为匹配个股以及处于历史低估值个股。行业方面，随着环保治理需求的不断上升以及投资属性的加强，板块热度有望回归，我们认为环保板块进入加配良机。维持行业“看好”评级。 我们精心筛选细分领域优质标的：  VOCs监测：行业标准呼之欲出，200亿市场空间有望在1-2年内快速释放。我们了解到，环保部正在加紧编制VOCs监测设备的行业标准，从部分完成的编定内容上来看，该标准充分考虑到了国内监测设备行业的发展水平，为国产设备预留出了 东兴证券行业周报 电力及公用事业行业：环保税开征在即，环保大年开启 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1-3年的窗口期，预计在“十三五”中后期将国际领先水平看齐。根据我们的测算，保守估计VOCs监测设备的市场空间为100-200亿，在人民群众对于PM2.5的关注度日益提升&行业标准有望于近期出台的形势下，200亿市场空间将在未来1-2年内快速释放。行业重点公司推荐：盈峰环境、苏交科、聚光科技、先河环保。  环卫服务：空间大、增速快，业绩确定性高。我们分析认为，随着市场化大幕的推开，环卫服务将进入快速成长期。从2013年政府推出购买公共服务的文件后，环卫市场化订单释放迅速，从2014年的年化不足50亿快速上升到2016年的238亿订单规模，预计2017年全年将超过300亿，增速可观，而300亿相对每年接近2000亿的市场空间来说渗透率依然较低，预计未来四五年将继续维持高速增长。行业重点公司推荐：龙马环卫、启迪桑德。  工业污水处理：环保督查持续推进，工业废水广阔市场空间将打开。当前全国工业污水处理率不足50%，未来提升空间巨大，而由于细分领域众多且技术壁垒相对较高，工业污水领域受到外来者侵袭的影响相对较小，行业内竞争秩序相对规范，环保企业成长健康。从盈利水平看，工业污水的平均毛利率和净利率都远远高于市政污水领域，相关公司收益有望快速增厚。行业重点公司推荐：博天环境、南方汇通。  非电领域大气治理：政策持续加码，非电治理破局。随着火电领域脱硫脱硝逐步接近尾声，非电领域大气治理逐步走向舞台中央。钢铁、水泥、玻璃以及燃煤锅炉等多个细分领域市场空间超过千亿。钢铁行业由于其污染严重，影响范围大逐步成为监察重中之重，而近两年钢企盈利水平的回升也为环保改造创造了条件，我们看好钢企环保改造节奏超出预期。行业重点公司推荐：龙净环保、清新环境。 我们下周推荐的投资组合如下： 表1：下周推荐投资组合 公司 权重 蒙草生态 20% 中金环境 20% 京蓝科技 20% 岳阳林纸 20% 金圆股份 20% 资料来源：东兴证券研究所 3． 市场回顾 本周环保指数上涨-0.08%，沪深300指数上涨-0.59%，环保板块跑赢大盘0.51个百分点，环保板块涨幅位于所有板块靠前位置。152家样本公司中，56家公司上涨，83家公司下跌，截至本周五12家公司停牌。本周环保板块跑赢大盘的主要原因来自于环保税实施条例等多项政策的出台，使得板块情绪良好。表现较为突出的个股有中设股份、海鸥股份等；表现较差的个股有联美控股、大通燃气等。本周推荐组合蒙草生 P4 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业：环保税开征在即，环保大年开启 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES态（20%）、中金环境（20%）、京蓝科技（20%）、岳阳林纸（20%）、金圆股份（20%）上涨-0.60%，跑输大盘0.01个百分点，跑输环保指数0.52个百分点。 本周环保行业个股中，涨幅居前的是中设股份、海鸥股份、农尚环境、梅安森和联泰环保；跌幅居前的是联美控股、大通燃气、国新能源、陕天然气和中再资环。 估值方面，环保板块市盈率（TTM）为34.86倍，较上周上涨-0.49%，较年初上涨-14.64%，主要受部分环保企业业绩不达预期影响；同时从历史上看处于近5年来较低估值水平，具备较好投资价值。 4.行业新闻 《中华人民共和国环境保护税法实施条例》发布。12月30日国务院总理李克强日前签署国务院令，公布《中华人民共和国环境保护税法实施条例》，自2018年1月1日起与环境保护税法同步施行。《条例》对《环境保护税税目税额表》中其他固体废物具体范围的确定机制、城乡污水集中处理场所的范围、固体废物排放量的计算、减征环境保护税的条件和标准，以及税务机关和环境保护主管部门的协作机制等做了明确规定。（出自：北极星环保网） 环保部发布各行业计算污染物排放量的排污系数和物料衡算方法。为贯彻落实《中华人民共和国环境保护税法》的要求，环保部于2017年12月28日发布《关于发布计算污染物排放量的排污系数和物料衡算方法的公告》(公告 2017年 第81号)，明确污染物排放量计算方法。纳入排污许可管理的火电等17个行业排污单位，适用《纳入排污许可管理的火电等17个行业污染物排放量计算方法(含排污系数、物料衡算方法)(试行)》。未纳入排污许可管理的锡矿采选业等行业排污单位，适用《未纳入排污许可管理行业适用的排污系数、物料衡算方法(试行)》。除前两项外其他行业排污单位的污染物排放量计算方法，由各省级环境保护主管部门参考《关于排污申报与排污费征收有关问题的通知》(环办„2014‟80号)等排污费征收相关规定，按照科学合理原则制定，并报环保部备案。（出自：北极星环保网） 5．公司公告： 表2：主要公司公告 公司 公告内容 永清环保-中标公告 预中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设ppp项目，项目总投资18.7亿元。 蒙草生态-签署合同 签署《乌拉特前旗生态治理ppp项目合同》，项目总投资9.1亿元 首创股份-中标公告 中标泉港区市政公用事业管理处泉港区市政给排水七镇连通工程ppp项目，项目总投资3.7亿元。 启迪桑德-中标公告 中标老河口市城南污水处理厂ppp项目，项目总投资1.8亿元 岳阳林纸-中标公告 预中标梅山保税港区企业服务平台ppp项目，项目总投资4.6亿元。 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 东兴证券行业周报 电力及公用事业行业：环保税开征在即，环保大年开启 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 洪一 中山大学金融硕士，CPA、CIIA，2年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所。 研究助理简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内