国贸期货投研日报：金融

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号金融一、行情建议品种行情评述操作建议股指观点：扰动因素犹存，节前谨慎看待昨日A股继续回暖，盘面上，新能源车、酿酒、食品饮料等板块涨幅居前，注册制次新、机场航运、煤炭等板块跌幅居前。截至收盘，沪深300涨1.54%，上证50涨0.87%，中证500涨0.96%。北向资金昨日净买入32.81亿元，连续三日净买入。经过上周的大幅调整后，本周A股持续回暖，我们认为最主要的原因有，一是，央行持续开展逆回购释放流动性，偏紧的资金面有所缓和，二是，海外股市纷纷走高，市场风险偏好回归。短期来看，我们认为春节前A股仍面临着各种扰动因素，不应过度乐观。首先，虽然国内经济的持续修复依然对A股形成支撑，但不可忽视的是，疫情的反复对经济复苏仍有负面的影响，1月PMI指数高位回落，且各分项指标均出现了不同程度的下滑，经济复苏节奏再度放缓。其次，货币政策的拐点隐现，节前流动性宽松的预期被证伪，基于流动性宽松和经济修复预期的春季行情面临压力。最后，临近春节，市场风险偏好有所回落，市场投机情绪不强，对A股走势形成一定的压制。当前，市场对流动性问题较为关注，一旦央行公开市场操作缩量，流动性或再度收紧，A股或面临较大的波动。综合来看，我们认为节前A股难有趋势性的行情，难以突破前期高位，震荡思路对IF合约保持观望推荐星级★★IH合约保持观望推荐星级★★IC合约保持观望推荐星级★★国贸期货投研日报(2021-02-03）国贸期货研发出品期市有风险投资需谨慎 待。中期来看，疫情延缓了经济复苏的节奏，也必将延长宽松政策的时间，短期的调整并不意味着行情的结束。一是，虽然流动性宽松不再，但长端利率上行空间有限，对A股估值影响有限，况且当前A股估值水平较低，杠杆水平较低，并未出现过热的迹象；二是，A股的核心驱动因素在于经济的复苏带动企业盈利的改善，经济复苏节奏虽然放缓，但趋势并未结束，A股仍具有极强的支撑；三是，全球性宽松环境下，中国资产具有较强吸引力，流动性外溢必将使得A股长期受益；四是，全球经济复苏带动股市回暖，料将提升市场的风险偏好。国债期货资金全面转松，关注央妈明日续作1、公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月2日以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，今日20亿元逆回购到期，净投放780亿元；至此央行已经连续三日净投放，累计净投放2740亿元。资金面进一步转好，银存间主要回购利率普遍大幅下行，其中隔夜回购DR001加权利率下行51.85bp报2.2348%，DR007下行92.46bp报2.2410%，均创两周新低。交易所隔夜回购GC001收盘报2.515%，R-001报1%。Shibor短端品种全线下行，隔夜品种下行48.2bp报2.313%，7天期下行95.3bp报2.241%。2、国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率上行1-2bp。央行今日净投放资金780亿，资金价格全面转松，但由于担心明天到期资金量大央行投放不及预期和债券发行，市场小幅收跌。市场预期的月初MLF投放今天尚未兑现，可见央行对于春节流动性安排并不急切，一方面是春节的资金缺口不及往年，另一方面也侧面反映出央行不希望有单边宽松的预期，压信贷和压资产泡沫成为阶段性主旋律。春节的流动性安排较全年货币政策有一定独立性，越靠近春节，央行呵护的概率越大，因此市场预期最紧的时候已经过去，对后续操作（MLF或14D重启）仍抱有幻想，这将有利于春节前债期的表现，维持乐观判断。春节前安全边际较高，建议乐观参与。推荐星级★★★★★金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707 -------------------------------【推荐星级说明】-------------------------------★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐