阴极铜内外盘套利可行性分析长安期货有限公司2021年02月 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务1阴极铜内外盘可行性分析铜市内外盘套利主要是指两地比价出现较大偏差时，在不同交易所买进和卖出相同交割月份的期货合约，待比价恢复正常水平后平仓获利的方法。国际贸易中，通常在外盘点价进口现货，然后在上期所相应的远月合约上保值抛空，锁定利润，这种顺着贸易流的方式我们叫做正套；反之，卖出LME铜而买入沪铜，则称为反套。内外盘套利一般有三个前提：其一，期货交割品标准类似；其二，期货品种在两个市场间的价格走势有较强的相关性；其三，进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。电解铜市场基本满足这三个条件，内外盘套利在国内也是一种相对成熟的做法。（一）进口小幅亏损状态从2017年以来的铜进口盈亏来看，大部分时间处于亏损状态，进口窗口打开的时间不多且进口利润一般不大，一般进口精铜数量约为国内产出的三分之一左右。洋山铜溢价反映的是由于洋山（间接反应上海、中国）现货铜的供需导致购买现货铜需要付出的超过铜价本身（LME三月期货铜价）的超额部分单价。当前进口亏损在500元/吨左右，该盈亏状态下进行正套（买伦铜卖沪铜）操作，利润空间不大。建议观望等待进口亏损扩大至1000以上，且进口窗口关闭较长时间的情况下，进行正套操作安全边际较好。另外，洋山铜溢价目前基本处于均值水平且有上行趋势，表明国内铜价相对于伦铜仍有上升空间，此时正套操作也不太合适。数据来源：SMM，长安期货（二）沪伦比处于低位从过去五年数据来看，沪伦比基本在7.6-8.3之间波动，2020年随着美元持续走软且人 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务2民币的升值，沪伦比一路下行，当前仍处于7.6下方。沪伦比处于低位反映出沪铜价格相对伦铜价格偏低，若后期沪伦比回归均值，则沪铜价格相对于伦铜价格会向上修复，此时进行买伦铜抛沪铜的操作安全边际不高。数据来源：WIND，长安期货（三）国内外基本面略有不同1月底以来铜价受到节前需求转弱和美元反弹的压制而重心下移，不过由于库存处于绝对低位，下方支撑也比较明显。从库存数据来看，截止1月29日上期所铜库存降至66565吨，已处于近几年低位，且1季度是传统累库阶段，目前累库还尚未开始；LME铜库存也呈现快速下降态势，截止2月1日库存降至74275吨。相对来说，国内库存水平更低，价格支撑也偏强。从疫情之后各国经济恢复周期来看，中国具有领先性，经过下半年的快速反弹之后，近期有增长势头不足迹象，1月制造业PMI环比回落0.6个百分点至51.3%，新订单指数回落明显。随着疫苗逐渐普及，今年上半年国外市场需求恢复速度或快于国内，从这个角度来看，相对于沪铜，伦铜有走强的基础。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务3数据来源：WIND，长安期货（四）关注汇率变动2020年以来，沪伦比不断走低与美元持续弱势、人民币升值密切相关，因为人民币升值带来以人民币标价的沪铜价格相对偏低。而对于当前阶段，1月以来随着对美国经济复苏的乐观预期和美债收益率的攀升，美元指数止跌开始反弹，而且并没有见顶的迹象，人民币升值压力暂缓。美元的走强会令以美元标价的伦铜价格弱势，而人民币贬值会令以人民币标价的沪铜价格强势，因此当前阶段并不适宜做买伦铜抛沪铜的操作，建议观望等待美元指数反弹见顶之时，进行正套操作安全边际较好。数据来源：WIND，长安期货（五）内外盘套利的潜在风险除了暂时性的影响因素不同导致伦铜弱而沪铜强之外，内外盘正套因为涉及到两个市场，还将面临以下风险：单个市场休市而产生的风险、资金汇兑不及时而产生的风险、价格连续停板出现的风险。因为内外盘开市时间略有不同，当一个市场休市而另一个市场正常开市时，相当于有单边的裸头寸，可能会出现极端价格带来的强平风险，尤其是遇到长假期，应适当控制仓位。（五）其他事项由于涉及两个市场，跨市套利一般对于资金的要求比较高，不过在价差合适的时候，企业可以利用自身在采购分销渠道和资金上的优势，通过跨市套利来降低成本或获取价差变动收益。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务4长安期货有限公司屈亚娟(Z0013882)2021年02月 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务免责声明本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。