请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 豆粕月报 升水修复，重新起航 南美降雨改善 豆粕高位震荡 日期 2021年2月1日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供给端，市场已经将交易重心逐渐从美国极低的库存水平转移到南美天气及收获进度上。由于美豆本年度库存极低，且未来向上调整的空间不大，故整体价格仍然处于偏强状态。然而目前由于整体价格偏高，波动也加剧，南美方面天气暂时对多头不利，巴西在1月中下旬迎来持续的降雨，预计将有效改善前期土壤干旱的情况，单产提升可能性增大。阿根廷方面部分地区虽有降雨，但整体土壤墒情仍然较差，且气象预报显示，未来第二周阿根廷重新迎来干旱，南美天气炒作未来仍可期，需持续关注天气对南美产量的影响。  需求端，1月整体豆粕成交放量明显，豆粕库存也较前期的高位下滑，目前处于往年同期偏低水平。但未来来看，此轮积极备货有透支部分未来需求的可能性，预计2月豆粕成交将放缓。生猪方面，生猪及能繁母猪的存栏量依旧稳中向好，自繁自养生猪养殖利润处于较好水平，整体饲料产量较高。家禽方面，1月鸡苗补栏情况比之前有所好转，淘汰鸡量属于正常水平，上月偏高的养殖利润预计难以维持太久，在蛋价之后回落的预期下，预计养殖户补栏情绪一般，预计2月禽类饲料需求中性。而整体来看，短期豆粕需求可能会放缓，而在中期仍保持乐观的预期。  观点，现货方面，未来2-4月国内大豆到港量属于同期偏多状态，但因季节性会比前期走低，一定程度上会抑制压榨量，大豆及豆粕库存有望维稳或小幅下降，豆粕下方有支撑，但考虑到1月豆粕备货量已经较高，后续整体现货热情可能会降温，在南美天气没有显著利空的背景下，向上空间也暂时比较有限。期货方面，05合约维持震荡偏多策略，几个潜在利多的点有：1、USDA继续上调美豆出口预期；2、阿根廷干旱引发的减产预期；3、巴西工人罢工事件。从基差角度来看目前05处于7年较高水平，未来基差有望逐步缩窄。  策略：（1）现货商：未来基差有望向往年水平靠近，现货偏弱判断；（2）期货投机者：05合约中线中性偏多判断，可逢低布局05多单，但需时刻关注南美天气变化，一旦阿根廷降雨回升，多单建议逢高离场。  重要变量：2月USDA大豆报告、巴西及阿根廷天气情况、非洲猪瘟疫情。 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游：种植及出口 ............................................................................................ - 4 - 1.1大豆供给端 ......................................................................................................... - 4 - 1.2 主产国出口 ........................................................................................................ - 5 - 二、中游：我国大豆进口及压榨 ............................................................................ - 7 - 2.1我国大豆进口 ..................................................................................................... - 7 - 2.2我国大豆压榨及库存 ......................................................................................... - 8 - 三、下游：饲料养殖 .............................................................................................. - 10 - 3.1豆粕成交及库存 ............................................................................................... - 10 - 3.2生猪养殖 ........................................................................................................... - 10 - 3.3家禽养殖 ........................................................................................................... - 11 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 12 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，美国农业部1月供需报告显示，美豆单产约50.2蒲式耳，上月预测为50.7蒲式耳，继续下调0.5蒲式耳，而收获面积暂时没有做出调整，由此产量也有一定幅度的调减，报告预测美豆产量为41.35亿蒲，上月预测为41.70亿蒲；而在需求端，关注度较高的出口方面，USDA如期调增数据，由22亿蒲调整至22.3亿蒲，然而进口项中同样从0.15亿蒲调整至0.35亿蒲；而本次报告也期初库存、压榨、残差做了小幅度的调整，最终本年度美豆期末库存下降至1.40亿蒲，较上月的1.75亿蒲的预估小幅下调，符合市场预期，最终期末库使比约3.1%，较上月预测的3.9%下降，已连续五个月下降。而旧作方面，除了对残差项的调整之外，USDA并未作出其他调整。在全球大豆供需偏紧的格局下,美豆料中期维持震荡偏强判断。巴西方面，USDA预估其新年度产量为1.33亿吨；AgRural预估产量1.322亿吨，种植面积3830万公顷；Abiove预估产量1.317亿吨。 种植进度和优良率方面，巴西方面，截至1月22日当周，大豆收获率为0.9%，去年同期为4.8%，主要还是马托格罗索州的一些早播大豆正在收割，但由于前期降雨稀少，这一部分大豆的单产和质量偏低，预计该州大豆集中收获在2月中旬至3月初。除马托格罗索州之外，其他的巴西大豆主产区目前正值繁殖到灌浆阶段，截至1月中下旬，南里奥格兰德州47%的大豆作物处于此阶段；而巴拉那州方面则约91%。 阿根廷方面，早播大豆开花率为64.5%，结荚率为8%；晚播大豆开花率为5.7%。优良率方面由于近期的降雨有所改善，作物评级较差13%、一般69%、较好18%。土壤水分16%处于短缺到极度短缺，84%处于有益到适宜，上周为68%，去年为96%。 天气方面，巴西及阿根廷在一月中旬迎来了及时有效的降雨，其中巴西降雨较大，中部的马托格罗索州以及南部的巴拉那州、南里奥格兰德州的土壤墒情被有效改善，考虑到1-2月是巴西大豆生长发育的关键时期，此次降雨可能会有效提升巴西的单产预期。而阿根廷方面，虽有降雨缓解，但整体土壤墒情仍然偏差，仍需更多降雨来缓解前期干旱造成的损失，但目前还未到阿根廷大豆生长发育的关键期，后续2-3月的降雨量将更为关键。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 未来来看，二月中上旬，巴西南部降雨量偏多，而中部大豆主产区马托格罗索州和南马托格罗索州降雨量偏少；阿根廷方面，整体中北部大豆主产区降雨量都偏少，叠加前期土壤墒情较差，预计整体大豆产量前景仍令人担忧。 图1：巴西2月中上旬降雨距平预测 图2：巴西大豆收获情况 数据来源：World Ag Weather，建信期货研究中心 数据来源：巴西国家商品供应公司，建信期货研究中心 图3：阿根廷大豆作物情况及土壤水分 图4：拉尼娜现象概率 数据来源：天下粮仓，建信期货研究中心 数据来源：阿根廷国家气象局，建信期货研究中心 1.2 主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2020/21年度巴西将出口8500万吨大豆，较12月预估持平，2019/20年度的出口量为9213万吨，较12月预计持平。12月份，巴西出口大豆27万吨，较去年同期的343.9万吨大幅下滑316.9万吨，同比降幅92.1%，较18/19年度的423.1万吨下降更明显，目前巴西大豆库存已降至较低水平，在南美新作上市前，全球可出口大豆数量较少。建议投资者后期关注巴 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 西大豆收获进度以及巴西工人罢工事件，这将会影响到2月、3月巴西的出口节奏。截至12月底，2020/21年度巴西累计出口大豆419万吨，较去年同期累计值1346.6万吨下降了927.6万吨，同比降幅68.9%。 图5：巴西豆出口量-当月值 千吨 图6：巴西豆出口量-累计值 千吨 数据来源：巴西贸易部，建信期货研究中心 数据来源：巴西贸易部，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2020/21年度美国将出口6069万吨大豆，较12月预估的5987万吨继续小幅上调，2019/20年度的出口量为4578万吨，较上月预估4562万吨小幅上调。11月份，美国出口大豆1109.6万吨，较去年同期的700.5万吨增加409.1万吨，同比增幅58.4%，较18/19年度的506.7万吨增加602.9万吨。2020/21年度美国累计出口大豆3027.6万吨，较去年同期累计值1684.0万吨增加了1343.6万吨，同比增幅79.8%。新一年度，由于中国持续在买美豆，以及1月、2月巴西豆供应不足而由美豆顶替出口的情况，预计出口数据可能会创历史最高值。 而美国农业部周度出口销售报告显示，截至1月21日当周，美豆20/21年累计出口销售量5783.4万吨，较去年同期的3167.3万吨增加2616.1万吨，同比增幅82.6%，其中对中国出口大豆累计订单3473.4万吨，较去年同期的1197.5万吨增加2275.9万吨，同比增幅190.1%；1月美豆的装运量也明显提升，过去的三周共装运661.4万吨，在历史同期属于较高水平；另外值得一提的是，目前美豆本年度出口尚未装运量也为历史同期极高的水平，截止1月21