【粕类周报】南美降雨改善 国内豆粕成交放量

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周国际大豆市场整体呈现明显回落态势，南美天气的好转以及美国收割压力体现是当前回落的主要原因，近期美国天气状况继续维持好转，作物收割大概率会继续推进，加之内陆物流运输仍然不顺畅，产地压力可能仍然存在，不过考虑到美国贴水市场仍有竞争力，因此大概率会仍有变数。巴西天气好转有利于种植推进，并且近期市场主要问题在于阿根廷压榨恢复后对于豆粕的供应压力，因此，国际大豆市场仍将以供需偏宽松为主。 国内方面，大豆到港量开始逐步减少，并且近期需求也开始有逐步恢复表现，豆粕库存预计将逐步去化，受此影响，豆粕现货基差也将逐步企稳。但整体来看，大豆压榨利润仍然良好，并且整体库存仍然处于高位，改善空间有限，预计基差及盘面月差反弹也将受限。 菜粕方面，基本面供需宽松的特点比较明显，但消息面变动因素较多，因此整体参与价值一般。 【策略】 单边：偏空思路对待套利：MRM03价差缩小期权：方向向下的海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.收割压力仍将体现销售逐步放缓 ◼本周以来，美国产地收割压力继续体现，截止10月6日当周，美豆收割进度47%，高于去年同期的43%以及过去5年均值的30.2%，近期天气继续以干燥为主，大豆收获进度将继续加快。USDA发布了10月的月度供需报告，本次报告略下调大豆单产至53.1蒲式耳/英亩，总体来看产量方面仍然维持高位，不过从产地基差表现来看，压力体现的仍然不算太充分，在当前高供应背景下，产地压力可能还会进一步体现。并且从美国内陆贸易来看，近期内陆运费价格仍然上涨因运河水位整体仍然偏低，在此背景下产地矛盾仍然会继续体现。 ◼需求方面来看，美豆压榨利润高位回落，受豆粕回落影响较大。出口方面来看，截止10月3日，美豆出口表现仍基本维持正常，周度出口量在126万吨左右，同比来看仍然维持高位，但从环比趋势来看，整体已经出现几周的下行，不过当前美国贴水较巴西仍有一定优势，预计短期采购方面仍有一定支撑。 2.巴西降雨前景出现好转阿根廷豆粕压力增加 ◼近期气象模型显示巴西产区降雨整体出现好转，南部地区降雨回归至历史正常水平，而中西部地区虽然累积降雨量仍然偏低，但基本已经回归至历史正常区间，较前期有明显好转，虽然前期数据仍然显示播种进度偏慢，但后续加快概率在增加。 ◼需求端来看，阿根廷大豆压榨量增加对豆粕市场产生较大影响，阿根廷与巴西贴水下跌表现都比较明显，出口量预计整体有所增加，整体来看，近期巴西本身压榨动力也在增强，豆粕方面压力仍然较大。Anec数据显示，巴西8月出口量预计在412万吨左右，基本符合预期，这意味着当前巴西大豆偏紧的情况已经开始逐步体现，不过豆粕下行压力较大可能会对后续大豆出口产生影响。 ◼阿根廷近期国内销售变化不大，压榨改善表现比较明显，关注其后续影响。 3.豆粕成交放量基差企稳反弹 ◼本周国内豆粕现货基差开始呈现明显反弹态势，盘面下跌，供应减少是主要原因。本周油厂豆粕成交量明显增加，但现货方面变化不大，主要以6-9月基差成交快速增加为主，市场买兴整体比较高。 ◼整体来看，本月以来，大豆到港量开始呈现明显下滑，同时本周油厂开机率仍然维持低位，对于供应端形成比较明显的支撑表现，需求方面来看，近期预计会有一定改善表现，一方面生猪价格近期下跌比较明显，另一方面豆粕较各类杂粕性价比优势也在不断体现。在此背景下，近端库存压力有所缓解。 ◼油厂买船有所放缓，近端缺口风险不大，预计后续以采购远月船为主。受贴水回落以及油脂走势偏强影响，大豆压榨利润整体呈现明显好转，在此背景下，豆粕基差及盘面月差上涨空间可能有限。而单边上看，随着南美天气好转以及美豆收割压力的集中体现，可能会以偏弱运行为主。 4.市场再度出现题材整体以震荡为主 ◼本周菜粕市场再度出现中加扰动题材的消息，其主要涉及到关于颗粒菜粕进口受阻的问题，但后续并未证实，盘面也以下跌作为回应。颗粒菜粕是中国限制加菜籽进口后重要的菜粕补充来源，如果后续确实出现相关进口受阻的问题，则会产生较大影响，后续继续跟踪关注。 ◼菜粕自身基本面矛盾不大，一方面，菜籽本身进口量仍然相对较大，且短期没有看到到港受阻的情况，并且当前菜籽、菜粕库存仍然比较充足；但另一方面，菜粕提货需求表现仍然相对较弱。市场总体以供需偏宽松为主，在此背景下，豆菜粕价差或整体将以低价差运行为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn