平安银行2020年实现归母净利润289亿元，同比增长2.6%，其中四季度单季净利润同比增长42.8%。关键指标表现如下：营业收入同比增长11.3%，增速较三季报回落1.9个百分点，系净息差降幅扩大所致；PPOP同比增长12.0%，增速较三季报回落3.3个百分点；资产减值损失同比增长18.3%，增速较三季报大幅回落，是净利润增速回升的主要推动因素。其中全年贷款减值损失431亿元，同比下降19.1%，而债权投资计提273亿元减值损失，较去年增加251亿元。公司加大不良确认和处置力度，存量不良指标明显改善：大幅核销不良贷款，上半年/三季度/四季度核销不良贷款194/210/190亿元，期末不良率1.18%，较年初大幅降低47bps；关注率1.11%，较年初下降90bps；逾期率1.61%，可比口径较年初下降67bps；不良/逾期90天以上贷款133%，较年初上升11个百分点；全年不良生成率测算值为2.29%，同比降低18bps。从各项指标来看，公司资产质量压力度过高峰期，存量不良大幅出清。此外，公司年内核销理财回表等非信贷不良资产316亿元。公司净利润增长略超预期，我们上调公司2021~2023 年净利润至311/337/366亿元，同比增长7.5%/8.2%/8.8%；EPS1.52/1.65/1.80元，动态 PE 16/15/14倍，维持“增持”评级。
