请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 416 流通股本(百万股) 416 市价(元) 8.07 市值(百万元) 3357 流通市值(百万元) 3357 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：8.07 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 分析师：曾令仪 执业证书编号：S0740520080005 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 2019年中期策略：优选细分领域，聚焦行业龙头 2 2019年度策略：顺势而为，聚焦龙头 3健盛集团：客户优化&产能释放提速，棉袜及无缝龙头成长可期 4健盛集团2019年报点评：运动类占比提升&海外产能释放，盈利能力持续提升 5健盛集团2020Q1季报点评：国内复工延迟影响短期业绩，运营能力稳步提升 5健盛集团2020H1中报点评：疫情影响短期业绩，员工持股彰显长期信心 备注：收盘价为2021年1月27日 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1577 1780 1552 2131 2550 增长率yoy% 38.62% 12.86% -12.83% 37.28% 19.68% 净利润 206 273 -497 280 364 增长率yoy% 56.98% 32.39% -281.79% 156.32% 30.26% 每股收益（元） 0.50 0.66 -1.19 0.67 0.88 每股现金流量 0.62 0.84 -6.76 12.01 9.22 净资产收益率 7.16% 8.96% 0.03 1.13 0.90 P/E 16.28 12.29 7.85 8.95 9.41 PEG 1.66 1.20 -0.67 0.05 1.77 P/B 1.17 1.10 -15.20% 7.51% 9.31% 投资要点  公司发布2020年业绩预告，预计期内实现归母净利润-5.53亿元~-4.87亿元，扣非后归母净利润-5.67亿元~-5.01亿元。利润大幅亏损，主要因：1）期内计提俏尔婷婷商誉减值5.2~5.8亿元；2）越南无缝内衣工厂因客户验厂受限导致产能利用率不足，减少利润约3000万；3）人民币大幅升值8%导致汇兑损失预计；4）杭州棉袜工厂关停并转移，减少利润约1600万；5）员工持股2020年摊销费用1256万。剔除上述影响，预计净利润1.2-1.3亿元（2019年利润2.73亿元）  棉袜业务保持稳健，内衣客户集中导致订单下滑。2020财年公司营收受疫情影响较大。分品类看，公司作为棉袜出口龙头，具备优质客户资源，订单表现较为稳健，预计全年营收同比约持平（20H1同比持平）。无缝内衣由于客户订单高度集中度、个别工厂生产成本较高，疫情下订单大幅下滑，预计全年营收同比-25%左右（20H1同比-33%）。  客户开发&产能扩张下，业绩有望明显反转。从公司未来发展看，面对无缝内衣困境，公司协同棉袜业务优质客户资源，已成功引入H&M及Puma两个新客户，有望弥补delta订单的转移，同时规划在此基础上努力再开发2~3个战略客户。未来，无缝内衣有望在订单增长的同时，有效分散下游风险。此外，公司长期战略保持不变，持续逆市扩产。越南方面，我们预计2021年棉袜产能将达到2亿双，无缝内衣已有的110台机器春节后有望逐步实现满产，并新增设备100~150台。国内方面，将加强贵州生产基地建设，一方面承接部分上虞无缝服饰产能的转移，另一方面新增辅料生产与3600万双棉袜生产工厂。  盈利预测与投资建议。短期业绩受疫情影响，出口型企业承压。而公司作为行业龙头，有望借助疫情加深与客户的合作，同时公司扩产计划不变（据公司公告，计划至2023年，越南清化/新安分别新增袜机2000台/无缝织机330台，棉袜/无缝服饰较2019年新增产能1.5亿双/无缝内衣2000万件至4.6亿双/无缝内衣4500万件），持续推进新工厂基础设施建设，后续随终端需求复苏，市占率有望提升。长期看，公司聚焦高景气运动行业，通过加强研发能力深度绑定优质客户，持续提升在客户中的份额。考虑到商誉减值及工厂搬迁等一次性影响消除，且终端需求逐步复苏，我们调整2020/21/22年净利润为-4.97/2.80/3.64亿元（原为1.08/2.69/3.25亿元），对应EPS分别为-1.19/0.67/0.88元，2021年利润相对2019年增长2.6%，现价对应PE12倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游客户需求回落，海外产能扩产进度不及预期，原材料、员工薪资等成本增长过快，导致业绩增长不及预期；行业竞争加剧，导致订单流失。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年1月27日 健盛集团（603558.SH）/纺织服装 一次性商誉减值导致业绩承压，订单恢复下反转可期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：财务报表（百万元） 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。