2020年报业绩预告点评：2020年稳步增长，产能提升和新品类扩张助力长期成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年01月28日 捷捷微电（300623.SZ） 电子/半导体 2020年稳步增长，产能提升和新品类扩张助力长期成长 ——捷捷微电2020年报业绩预告点评 公司点评  业绩超预期，全年利润稳步增长，维持“强烈推荐”评级 公司发布2020年业绩预告：公司预计2020年实现归母净利润2.75-2.94亿元，同比去年增长45%-55%。公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域市场份额国内领先，产品品类已拓展到MOSFET等新产品，2021年公司产能将进一步提升，新产品收入占比也将继续提高，我们认为高景气背景下公司业绩有望继续稳步增长，预计公司20-22年归母净利润分别为2.86/3.65/4.69亿元，对应当前PE估值分别为75/59/46倍，维持“强烈推荐”评级。  行业处于供给偏紧周期，IDM公司充分发挥产能优势 2020年上半年新冠疫情爆发，下游公司备货普遍谨慎，需求偏弱，但进入下半年国内疫情逐步得到控制，5G手机升级备货各汽车智能化带来半导体需求大幅增长，同时华为被制裁导致9.15之前大量备货占用供给端大量产能，多种因素导致半导体供给进入严重紧张的局面，随之而来的是行业产品大面积涨价，Fabless公司为了储备足够库存上调订单量加剧紧张态势。公司在晶闸管和防护器件领域均已实现IDM模式发展，产能端公司在功率半导体器件和半导体防护器件领域有数条4寸前端晶圆和后端封装产线，目前公司功率和防护器件IDM总体产能约250万片/年。公司还有3条新产品研发试验线，用于MOSFET，IGBT，SiC等器件研发。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作，产能供给同样充足。随着行业景气度持续，2021年产能继续提升将为公司带来进一步的增长空间。  产品品类持续扩充，新产能不断放量接棒公司未来成长。 通过IDM模式公司晶闸管和防护器件产品已实现行业领先的品质和性价比，部分产品已实现国产替代。当前5G带来功率半导体需求显著增长，同时汽车电动化趋势也使得单车功率半导体价值量大幅提升，行业需求有望持续保持增长，随着产业链逐步成熟大陆厂商产品正在从中低端向中高端升级，品类也显著增多。公司不断引进优秀团队来扩充产品品类，无锡团队进行VDMOS，TRENCHMOS等产品研发，上海团队进行SGTMOS等产品开发。除了传统产品稳步增长，公司2020年MOSFET产品业务增长显著，该类产品收入占比由19年15%上升为20%以上。MOS产品市场数倍于晶闸管等产品，未来新品类的持续放量将给公司带来长期的成长动力。  风险提示：下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 537 674 1,021 1,374 1,784 增长率(%) 24.8 25.4 51.5 34.6 29.8 净利润(百万元) 166 190 286 365 469 增长率(%) 14.9 14.5 50.9 27.6 28.4 毛利率(%) 48.9 45.1 45.8 45.5 45.5 净利率(%) 30.8 28.1 28.0 26.6 26.3 ROE(%) 12.3 8.4 11.6 13.6 15.6 EPS(摊薄/元) 0.34 0.39 0.58 0.74 0.96 P/E(倍) 129.1 112.8 74.7 58.5 45.6 P/B(倍) 15.8 9.5 8.7 8.0 7.1 强烈推荐（维持评级） 毛正（分析师） 证书编号：S0280520050002 市场数据 时间 2021.01.28 收盘价(元)： 43.6 一年最低/最高(元)： 21.85/61.13 总股本(亿股)： 4.91 总市值(亿元)： 214.08 流通股本(亿股)： 4.14 流通市值(亿元)： 180.41 近3月换手率： 433.65% 股价一年走势 相关报告 《Q3续超预期，新品放量叠加产能提升高成长可期》2020-10-20 《Q2超预期增长，受益于产能提升和新产品放量》2020-09-04 《Q1业绩指引超预期，受益于产品结构改善和海外订单转移》2020-04-09 《2019年业绩符合预期，MOSFET将持续爆发》2020-02-25 《业绩环比加速增长，验证国产替代加速大逻辑》2020-01-21 -14%10%34%58%82%106%130%2020/02 2020/05 2020/08 2020/10 2021/01 捷捷微电 沪深300 2021-01-28 捷捷微电 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1004 1708 1970 2244 2735 营业收入 537 674 1021 1374 1784 现金 718 1318 1230 1462 1665 营业成本 275 370 553 749 972 应收票据及应收账款合计 163 203 426 404 646 营业税金及附加 6 5 7 14 18 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 27 29 44 59 77 预付账款 2 3 4 5 7 管理费用 43 42 61 84 107 存货 100 120 226 273 299 研发费用 26 37 51 69 89 其他流动资产 20 64 83 99 119 财务费用 -23 -22 -28 -27 -29 非流动资产 557 747 842 835 784 资产减值损失 4 0 5 7 9 长期投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 397 371 498 516 478 其他收益 6 7 6 6 6 无形资产 50 49 53 56 59 投资净收益 9 0 0 0 0 其他非流动资产 110 327 291 263 247 营业利润 195 222 333 426 547 资产总计 1561 2455 2812 3080 3519 营业外收入 0 2 2 2 2 流动负债 190 180 311 359 475 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 38 0 0 0 0 利润总额 195 223 335 427 549 应付票据及应付账款合计 75 122 214 254 335 所得税 29 33 49 62 80 其他流动负债 77 59 98 104 140 净利润 166 190 286 365 469 非流动负债 20 28 26 28 30 少数股东损益 0 -0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 166 190 286 365 469 其他非流动负债 20 28 26 28 30 EBITDA 240 255 463 645 853 负债合计 210 208 337 387 505 EPS（元） 0.34 0.39 0.58 0.74 0.96 少数股东权益 0 1 1 1 1 股本 180 305 491 491 491 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 677 1296 1113 1113 1113 成长能力 留存收益 529 669 863 1109 1426 营业收入(%) 24.8 25.4 51.5 34.6 29.8 归属母公司股东权益 1350 2246 2474 2692 3014 营业利润(%) 17.6 13.7 50.4 27.8 28.5 负债和股东权益 1561 2455 2812 3080 3519 归属于母公司净利润(%) 14.9 14.5 50.9 27.6 28.4 获利能力 毛利率(%) 48.9 45.1 45.8 45.5 45.5 净利率(%) 30.8 28.1 28.0 26.6 26.3 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 12.3 8.4 11.6 13.6 15.6 经营活动现金流 261 199 204 602 619 ROIC(%) 22.0 16.4 20.0 26.4 31.2 净利润 166 190 286 365 469 偿债能力 折旧摊销 65 72 167 258 352 资产负债率(%) 13.5 8.5 12.0 12.6 14.3 财务费用 -23 -22 -28 -27 -29 净负债比率(%) -48.9 -57.4 -48.7 -53.3 -54.3 投资损失 -9 0 0 0 0 流动比率 5.3 9.5 6.3 6.3 5.8 营运资金变动 34 -54 -219 5 -172 速动比率 4.6 8.4 5.3 5.2 4.9 其他经营现金流 28 14 -2 1 -0 营运能力 投资活动现金流 -192 -249 -260 -251 -300 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 216 265 96 -6 -51 应收账款周转率 3.2 3.7 11.5 11.3 11.0 长期投资 7 -5 0 0 0 应付账款周转率 3.4 3.8 5.5 5.3 5.1 其他投资现金流 31 11 -164 -258 -352 每股指标（元） 筹资活动现金流 27 643 -32 -119 -116 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.39 0.58 0.74 0.96 短期借款 38 -38 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.86 0.34 0.42 1.23 1.26 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.75 4.57 5.03 5.48 6.13 普通股增加 86 126 186 0 0 估值比率 资本公积增加 -39 619 -183 0 0 P/E 129.1 112.8 74.7 58.5 45.6 其他筹资现金流 -58 -64 -35 -119 -116 P/B 15.8 9.5 8.7 8.0 7.1 现金净增加额 100 595 -88 232 203 EV/EBITDA 86.2 78.7 43.6 31.0 23.2 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2021-01-28 捷捷微电 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的