 投资观点 目录 1 TWSSoC 1.1 TWS SoC 1.2 1.3 1.4 2 TWS 2.1 TWS 2.2 TWS 2.3 2.4 5.2 2.5 3 3.1 3.2 WIFI 3.3 Type-C 3.4 IoT 4 4.1 4.2 5 5.1 5.2 PE 5.3 PS 5.4 6 1 2 3SoC 表4 5 6 7 8% 9 10 112019 12% 13AirPods Pro 14TWS 152019Q4TWS 16TWS 17TWS20201231 182020Q2TWS 19TWS 20 21TWS 22TWS+ 23TWS 24IBRT 25FreeBuds 2ProBES2300 26 27 28 29 30 31 32TWS 33LC3 34 35LE Audio1 36LE Audio2 37LE Audio 38LE Audio 39OPPO ENCO X 40OPPO ENCO X 41OPPO ENCO XBES2500Y 42 43 44 45 46WIFI 47WIFI SoC 48Type-C 49 50 512020 52 53 54 55PE 56PS   表 资料来源：恒玄科技招股说明书，光大证券研究所整理     33.00%34.00%35.00%36.00%37.00%38.00%39.00%40.00%41.00%42.00%010020030040050060070020172018201920H1营收（百万元） 毛利率         序号 项目名称 总投资额 募集资金投入金额 品牌 2019年出货量（百万台） 市场占有率 2018年出货量（百万台） 增长率 亚马逊 37.3 0.299 24.2 0.54 谷歌 23.8 0.191 23.4 0.02 百度 17.3 0.139 3.6 3.84 阿里 16.8 0.135 8.9 0.89 小米 14.1 0.113 7.1 0.97 其他 15.4 0.123 10.8 0.43 合计 124.6 1 78 0.6 41% 32% 5% 5% 3% 3% 11% 美国 中国 加拿大 韩国 日本 印度 其他 资料来源：Wind、光大证券研究所预测 营业营业长净润净润长归摊资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止2021-01-18。 资料来源：Wind一致预期，恒玄科技部分为光大证券研究所预测，收盘价时间为2021年01月18日。 资料来源：Wind一致预期，恒玄科技部分为光大证券研究所预测，收盘价时间为2021年01月18日。 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主要指标 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 原点资产