公司信息更新报告：2020Q4收入端超预期，外销增速亮眼

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新宝股份（002705.SZ） 2021年01月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/1/22 当前股价(元) 57.58 一年最高最低(元) 57.95/17.25 总市值(亿元) 476.03 流通市值(亿元) 458.40 总股本(亿股) 8.27 流通股本(亿股) 7.96 近3个月换手率(%) 49.58 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2020Q3业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长》-2020.10.27 《公司信息更新报告-2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长》-2020.10.14 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长》-2020.8.26 2020Q4收入端超预期，外销增速亮眼 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 公司2020Q4收入超预期，维持“买入”评级 （1）收入：2020年总收入约132.3亿元（+45%），其中2020Q4收入约41.2亿元（+79%）；（2）净利润：2020年归母净利润约10.3~11.7亿元，同比增长50%~70%，其中2020Q4归母净利润为1.2~2.6亿元，同比增长-28%~53%。（3）EPS：2020年公司基本EPS为1.3~1.5元/股，同比增长50%~70%，其中2020Q4基本EPS为0.2~0.3元/股，同比增长-29%~52%。受汇率波动影响，公司2020年汇兑损失同比增加0.92亿元，略微下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.67/15.40/20.93亿元（前值为11.91/15.35/20.30亿元），对应EPS为1.41/1.86/2.53元，当前股价对应PE为40.8/30.9/22.7倍，汇率波动为短期影响，公司长期投资逻辑未变，维持“买入”评级。 ⚫ 2020年自主品牌拉动内销收入高速增长，外销实现较快增长 （1）内销：根据我们测算，2020年内销收入约29.9亿元（+65%）；其中，2020Q4内销收入约增长50%。国内自主品牌方面，公司利用自身长期积累的产品综合能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动公司品牌业务的发展，国内销售占比进一步提升。（2）外销：根据我们测算，2020年外销收入约为102.5亿元（+40%）；其中，2020Q4外销收入约增长80%，外销增速表现亮眼。出口方面，公司凭借多年积累形成的小家电产品综合服务能力和规模优势，较好地满足了国外市场新冠疫情产生对小家电产品的旺盛需求，外销实现较快增长。 ⚫ 料理机等小家电表现亮眼，2020年摩飞品牌销量高速增长 根据奥维云网数据，2020年以料理机品类为例，线上销量4660.06万台（+32.94%），线下销量147.17万台（-20.41%）。2020年摩飞品牌线上销量691.95万台（+94%），线下销量3.88万台（+230%）；其中，2020Q4线上销量290.59万台（+64%），线下销量1.88万台（+154%）。2020年摩飞品牌线上线下渠道均保持高速增长，表现亮眼，继续看好自主品牌内销高速增长。 ⚫ 风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,444 9,125 13,240 16,735 20,534 YOY(%) 2.7 8.1 45.1 26.4 22.7 归母净利润(百万元) 503 687 1,167 1,540 2,093 YOY(%) 23.2 36.7 69.7 32.0 35.9 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 8.8 9.2 10.2 ROE(%) 12.9 15.9 22.6 24.5 26.0 EPS(摊薄/元) 0.61 0.83 1.41 1.86 2.53 P/E(倍) 94.7 69.3 40.8 30.9 22.7 P/B(倍) 12.2 11.1 9.3 7.6 5.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2020-022020-062020-10新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4416 5163 7350 8049 11478 营业收入 8444 9125 13240 16735 20534 现金 1850 1836 2010 2047 3220 营业成本 6708 6965 9975 12422 15043 应收票据及应收账款 1161 993 1950 1793 2947 营业税金及附加 74 65 105 134 164 其他应收款 70 41 120 84 166 营业费用 332 470 634 935 1097 预付账款 23 30 47 50 69 管理费用 452 537 761 927 1088 存货 1184 1464 2300 3283 4277 研发费用 275 334 417 522 630 其他流动资产 127 799 922 792 798 财务费用 -34 -2 -22 5 37 非流动资产 2715 2988 3628 4010 4392 资产减值损失 8 -12 0 0 0 长期投资 67 67 71 75 80 其他收益 31 45 0 0 0 固定资产 1828 1941 2539 2897 3214 公允价值变动收益 -35 25 -0 -2 -3 无形资产 474 527 573 614 668 投资净收益 -40 -25 -9 13 -15 其他非流动资产 346 452 444 423 431 资产处置收益 2 -1 0 0 0 资产总计 7131 8151 10977 12059 15870 营业利润 587 784 1360 1799 2457 流动负债 3214 3569 5553 5542 7623 营业外收入 15 18 19 13 16 短期借款 334 143 143 143 143 营业外支出 17 7 10 9 11 应付票据及应付账款 2251 2509 4307 4181 6098 利润总额 585 795 1369 1803 2462 其他流动负债 629 917 1103 1218 1382 所得税 82 107 198 260 364 非流动负债 0 254 221 184 148 净利润 504 688 1170 1544 2098 长期借款 0 200 167 130 93 少数股东损益 1 1 3 4 5 其他非流动负债 0 54 54 54 54 归母净利润 503 687 1167 1540 2093 负债合计 3214 3823 5775 5726 7770 EBITDA 896 1131 1705 2259 2991 少数股东权益 14 29 32 36 41 EPS(元) 0.61 0.83 1.41 1.86 2.53 股本 813 801 827 827 827 资本公积 1227 1139 1139 1139 1139 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1947 2354 2911 3622 4621 成长能力 归属母公司股东权益 3903 4299 5171 6297 8059 营业收入(%) 2.7 8.1 45.1 26.4 22.7 负债和股东权益 7131 8151 10977 12059 15870 营业利润(%) 25.6 33.6 73.4 32.3 36.5 归属于母公司净利润(%) 23.2 36.7 69.7 32.0 35.9 获利能力 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 8.8 9.2 10.2 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 12.9 15.9 22.6 24.5 26.0 经营活动现金流 445 1444 1467 1366 2573 ROIC(%) 11.2 14.0 20.4 22.6 24.4 净利润 504 688 1170 1544 2098 偿债能力 折旧摊销 347 369 380 503 596 资产负债率(%) 45.1 46.9 52.6 47.5 49.0 财务费用 -34 -2 -22 5 37 净负债比率(%) -38.7 -33.2 -31.0 -26.6 -35.7 投资损失 40 25 9 -13 15 流动比率 1.4 1.4 1.3 1.5 1.5 营运资金变动 -514 379 -70 -675 -176 速动比率 1.0 1.0 0.8 0.8 0.9 其他经营现金流 103 -16 0 2 3 营运能力 投资活动现金流 -673 -1167 -1029 -875 -997 总资产周转率 1.2 1.2 1.4 1.5 1.5 资本支出 730 618 636 378 378 应收账款周转率 8.2 8.5 9.0 8.9 8.7 长期投资 95 -525 -4 -4 -4 应付账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 152 -1074 -396 -501 -623 每股指标(元) 筹资活动现金流 -28 -301 -264 -453 -403 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.83 1.41 1.86 2.53 短期借款 334 -191 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.75 1.78 1.65 3.11 长期借款 0 200 -33 -37 -37 每股净资产(最新摊薄) 4.72 5.20 6.22 7.59 9.72 普通股增加 0 -12 25 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -88 0 0 0 P/E 94.7 69.3 40.8 30.9 22.7 其他筹资现金流 -363 -210 -257 -417 -366 P/B 12.2 11.1 9.3 7.6 5.9 现金净增加额 -257 -2 174 37 1173 EV/EBITDA 51.4 40.3 26.7 20.1 14.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分