可降解塑料供不应求，万华化学加速布局精细化工赛道

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 化工 行业研究/行业周报 ➢ 核心观点 我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 1、万华收购中国化学子公司华陆工程科技有限责任公司，加速精细化工领域布局 1月22日，中国化学发布关于全资子公司混合所有制改革进展的公告，中国化学通过北京产权交易所挂牌方式向万华化学转让华陆公司30%股权，同时通过场外交易向员工持股平台西安华陆共赢转让华陆公司19%股权。华陆公司是主要经营范围包括石油和天然气化工、煤化工、精细化工、材料能源、基础设施等业务领域，在精细化工领域更是领航者之一。多年以来，华陆都是万华的重要战略合作伙伴，是万华MDI、PC、尼龙、柠檬醛等产品装置的设计方。我们认为万华对华陆的的收购对于万华来说，主要有两方面的意义：（1）通过收购进一步深化合作，形成利益共同体，在MDI、TDI等传统产品领域巩固竞争优势，进一步降低技术扩散的风险；（2）华陆是精细化工领域排名前列的公司，拥有更丰富的设计经验，本次收购将成为万华加快布局精细化工品的重要一步。 2、最严“禁塑令”开始实行，可降解塑料供不应求 2021年1月1日起，不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用，一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失，取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。可降解塑料也在众多品牌中快速推广，盒马、麦当劳、肯德基等零售和餐饮品牌都开始使用PBAT或PBAT/PLA复合材料制作的可降解塑料袋；喜茶等饮料品牌也开始使用PLA吸管和杯子。可降解塑料需求量因此大幅增加，出现了供不应求的局面。据每日经济新闻消息，可降解塑料原材料PBAT的价格已从20年12月底的2.3万元/吨，上涨至1月初的2.6万元/吨，不到一个月涨幅达13%；国内PLA报价也从一年前的2万元/吨上涨到现在的3.2万元/吨，涨幅达到60%。 行业检修情况： 【石化板块】  纯苯：本周处于检修状态的产能共72万吨，比上周减少13万吨，预计下周有48万吨产能恢复。  甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复。  丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。  丁二烯：本周处于检修状态的产能共24万吨，比上周增加5万吨，预计下周有5万吨产能恢复。 可降解塑料供不应求，万华化学加速布局精细化工赛道 行业评级：增持 报告日期： 2021-1-23 分析师：刘万鹏 执业证书号：S0010520060004 电话：18811591551 邮箱：liuwp@hazq.com 联系人：古武 执业证书号：S0010120070003 电话：15828604590 邮箱：guwu@hazq.com 联系人：曾祥钊 执业证书号：S0010120080034 电话：13261762913 邮箱：zengxz@hazq.com 相关报告 《化工周报：安全与环保再趋严，行业集中度或进一步提升》2021.1.16 《化工周报：禁塑令全面落地，PBAT竞争力取决于一体化》2021.1.10 《化工周报：加大鼓励外商投资，加速产业升级，优秀企业受益》2021.1.3 《化工周报：从供给侧跟踪投资机会》2020.12.27 -22%-5%11%28%45%61%1/204/207/2010/20化工沪深300 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 65 证券研究报告  异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。  双酚A：本周处于检修状态的产能共12万吨，比上周增加12万吨。  PX：本周处于检修状态的产能共216.5万吨，比上周增加150万吨，预计下周有40万吨产能恢复。  PTA：本周处于检修状态的产能共1437万吨，比上周减少451万吨。  丙烯酸：本周处于检修状态的产能共44万吨，与上周持平。  丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共72万吨，比上周增加了26万吨。  环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 【煤化板块】  乙二醇：本周处于检修状态的产能共450.8万吨，比上周增加了10万吨，预计下周有60万吨产能恢复。  醋酸：本周处于检修状态的产能共75万吨，比上周减少了100万吨。  酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。  DMF：本周处于检修状态的产能共4万吨，比上周减少8万吨。  己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 【聚氨酯板块】  MDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。  TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 【化纤板块】  聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬逐步恢复。  聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平。  涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过140万吨，比上周增加了7万吨，预计一月下旬逐步恢复产能68万吨；  涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共445.6吨，与上周持平，预计二月中旬有201万吨产能恢复。  锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 【农药和化肥板块】  合成氨：本周处于检修状态的公司共17家，比上周增加了1家。 ➢ 重点公司多维度跟踪 【万华化学】 公司信息：  1月21日，据中国化学公告，中国化学工程股份有限公司以42450万元人民币向公司转让其全资子公司华陆公司30%股权。  1月23日，股东合成国际本次质押约107万股公司股票，占公司总股本比例0.034%。  据国家专利局，万华本周新增31项公开专利，主要包括低水解氯和水解溴的甲苯二异氰酸酯的制备工艺、处理含过氧化物废水的催化剂的制备、共聚酯制备、多异氰酸酯组合物制备、1，2-戊二醇制备、聚醚多元醇反应系统、水性聚氨酯分散体制备、用于制备聚醚胺的胺化催化剂再生方法、烯醇制备、聚氨酯硬泡组合物制备、聚氨酯弹性体制备、耐污染的弹性体复合物制备、柠檬醛制备、聚丙烯酸乳液增稠剂制备、PC/ABS合金材料制备、异辛酸制备、减震吸能聚氨酯材料、氨基聚醚多元醇及其用于聚氨酯硬泡的制备方法、处理H12MDA仲胺焦油的催化剂体系、一乙醇胺制备、乳胶手感聚氨酯软泡、1,10‑癸二醇制备、活性稳定的异氰酸酯制备方法、间甲酚制备、双酚TMC制备、可控硅含量的聚醚制备、单晶硅片加工方法及装置、聚酰胺聚合综合搅拌系统、聚氨酯泡沫制备、阻燃PP复合材料制 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 65 证券研究报告 备，涉及香精香料、聚氨酯、新材料、催化剂等万华现有或规划的产品领域。 行业信息：  2020年11月9日，公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环评公示，包括新建120万吨/年2#乙烯裂解装置（含60000立方米/小时PSA装置）、70万吨/年2#裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提装置）、42万吨/年芳烃抽提装置、19万吨/年2#丁二烯装置、35万吨/年2#高密度聚乙烯（HDPE）装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、50万吨/年2#聚丙烯（PP）装置，共8套装置，总投资199.84亿元。12月22日，烟台市生态环境局原则同意报告书所列建设项目的性质、规模、地点和拟采取的环境保护对策措施，即公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目获批。  2021年1月7日，万华化学（四川）有限公司天然气制乙炔产业链及园区配套公辅工程项目环评（征求意见稿）公示，产品包括BDO（1,4-丁二醇）10万吨/年及副产品甲醇18万吨/年，项目包括四个生产装置，分别是：天然气乙炔装置，5万吨/年；乙炔副产合成气制甲醇装置，20万吨/年；甲醛装置，24万吨/年；BDO装置，10万吨/年。  2020年12月28日，万华化学（宁波）容威聚氨酯有限公司年产28万吨聚醚多元醇装置扩能改造项目环评公示，主要产品为聚醚多元醇、聚酯多元醇。  据百川盈孚消息，宁波万华120万吨MDI生产装置于2020年12月15日开始停车检修，预计检修时间25天。  据百川盈孚消息，上海科思创于2020年10月底开始停车检修的50万吨MDI已经于2021年1月上旬重启。宁波万华于2020年12月15日开始停车检修的120万吨MDI已经于2021年1月上旬重启。MDI本周无处于检修状态的产能，比上周减少了170万吨。  据百川盈孚消息， MDI本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 海外竞对： 【巴斯夫】  1月16日，据艾邦高分子讯，公司计划2022年关闭Leuna工厂，将欧洲Ultramid复合生产线集中其他三个工厂。  1月18日，据中国化工报讯，1月12日，公司广东一体化基地项目首批装置达成连续50万工时的安全建设纪录。这是该基地首批装置自2020年5月30日打桩建设以来的又一标志性进展。  1月22日，据世界农化网讯，公司种子处理产品TeraxxaTM获得美国环保署登记批准，该产品将于2021年生长季上市；据慧聪化工网讯，公司已与Caregen签署了一项全球独家供应协议，针对四种化妆品用肽-抗衰老，抗色素沉着，易变应性皮肤和易痤疮性皮肤，将于2021年推出。  巴斯夫发布了2020年第四季度以及全年业绩初步数据。2020年全年公司销售额预计为591.49亿欧元（2019：593.16亿欧元）；不计特殊项目的息税前收益预计为35.60亿欧元（2019：46.43亿欧元）；息税前收益预计为-1.91亿欧元（2019：42.01亿欧元），均低于上一年度，但高于此前巴斯夫预测。其中，四季度销售额预计为159.05亿欧元（2019Q4：146.86亿欧元）；息税前收益预计为9.32亿欧元（2019Q4：5.79亿欧元），均高于此前预测。巴斯夫集团不计特殊项目的息税前收益的同比下降，主要是由于化学品、表面处理技术、材料以及农业解决方案业务领域的收益贡献大幅下降所致；营养与 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 65 证券研究报告 护理业务领域的不计特殊项目的息税前收益与去年同期相比略有下降；工业解决方案业务领域则与上一年持平；“其他”业务领域不计特殊项目的息税前亏损与2019年相比大幅上升。 【科思创】  1月16日，据环球聚氨酯网，公司Antwerp和Uerdingen工厂获得了ISCCPlus认证。  1月18日，据环球聚氨酯网讯，公司与消毒剂制造商Metrex合作，对六种不同的科思创聚碳酸酯材料与Metrex的三种产品进行了测试。这些产品在整个医疗行业中得到了广泛的应用。  1月20日，据环球聚氨酯网讯，公司推出部分生物基TPU材料。 【埃克森美孚】  1月16日，据财华社讯，公司因涉夸大页岩油估值而被SEC调查。  1月20日，据艾邦高分子讯，埃克森美孚推出全新山都集成式热塑性硫化弹性体（TPV）