券商板块月报：券商板块2020年12月回顾及2021年1月展望

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共7页 证券 分析师:张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块2020年12月回顾及2021年1月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 证券相对沪深300指数表现 相关报告 1 《券商板块月报:券商板块11月回顾及12月展望》 2020-12-24 2 《证券行业2021年投资策略:全面注册制奠定证券行业新周期基础》 2020-11-23 3 《券商板块月报:券商板块10月回顾及11月展望》 2020-11-20 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2021年01月22日  券商板块12月行情回顾：2020年12月券商板块在11月震荡走高后出现小幅回落，整体仍维持在7月以来形成的大箱体内震荡。中信二级行业指数证券II全月下跌1.16%，跑输沪深300指数6.22个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第17位。2020年12月券商板块的分化现象较为明显，弹性与次新券商在整个板块中的表现相对较为优异。  影响上市券商12月月度经营业绩的核心要素：（1）权益普涨分化、固收低位反弹，2020年12月上市券商自营业务股债齐飞，整体经营环境环比升温。（2）12月沪、深两市成交总量环比小幅增长，上市券商经纪业务环比进一步小幅回升。（3）两融余额持续保持稳步攀升并续创2015年7月以来新高，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献环比持续为正。（4）股权融资规模环比小幅增长，各类债券承销金额环比小幅下滑，行业投行业务总量环比基本持平，上市券商投行业务保持较高景气度。  投资建议：（1）进入2021年1月以来，各大权益类指数保持强势且同步创近年来新高；固收类指数延续2020年12月以来的反弹态势，预计2021年1月行业自营业务整体表现将持续优异。（2）沪、深两市日均成交量持续保持在万亿水平之上。预计2021年1月行业经纪业务环比将出现较大幅度改善。（3）两融余额出现小幅加速走高，两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献将出现提高。（4）股权融资业务、债权融资业务将出现一定幅度的回落，行业投行业务总量环比将出现下滑。（5）结合目前市场各要素的最新变化，2021年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩有望出现开门红。（6）进入2021年以来，券商板块与各大权益类指数走势有所背离，整体仍维持在2020年7月以来的箱体内震荡，估值较2020年最高2.2x倍的空间再度拉开至20%左右。短周期内，春节长假临近，春节月份是证券行业的传统业务淡季，叠加市场结构的持续分化抑制了券商板块向上提升估值；预计券商板块内的结构性行情仍将为2021年春节前的主基调，积极保持对券商板块的中长期关注。 风险提示：1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整；2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致证券行业各项业务无法得到持续改善；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%2020-012020-052020-09证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共7页 1. 2020年12月券商板块行情回顾 （1）2020年12月券商板块振幅加大，全月收跌 2020年12月券商板块在11月震荡走高后出现小幅回落，整体仍维持在7月以来形成的大箱体内震荡。中信二级行业指数证券II全月下跌1.16%，跑输沪深300指数6.22个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第14位。 中信二级行业指数证券II全月振幅为13.11%，较11月的10.65%振幅加大。全月共成交7824.30亿元，环比+26.26%，环比2连升。 图1：2020年12月中信二级行业指数证券II涨跌幅为-1.16% 资料来源：Wind、中原证券 （2）2020年12月券商板块分化明显，弹性与次新券商表现较优 2020年12月，40家纯证券业务上市券商共19家实现上涨，环比减少16家；共21家出现下跌，环比增加17家。其中，涨幅前5位分别为中原证券（28.34%）、中金公司（15.46%）、方正证券（14.97%）、国联证券（11.68%）、山西证券（11.46%）；跌幅前5位分别为国金证券（-9.56%）、浙商证券（-7.22%）、华泰证券（-6.68%）、国泰君安（-6.36%）、第一创业（-5.95%）。 整体上看，2020年12月券商板块的分化现象较为明显，弹性与次新券商在整个板块中的表现相对较为优异。 5.06% -1.16% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%电力设备及新能源 消费者服务 食品饮料 国防军工 医药 沪深300 有色金属 家电 机械 基础化工 计算机 农林牧渔 电子 钢铁 建材 汽车 交通运输 证券II 石油石化 煤炭 轻工制造 非银行金融 电力及公用事业 银行 综合 纺织服装 传媒 通信 商贸零售 房地产 建筑 综合金融 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共7页 图2：2020年12月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 （3）2020年12月券商板块平均P/B震荡区间为1.80-1.99倍 2020年12月券商板块平均P/B最高为1.99倍，最低为1.80倍，震荡区间范围较11月扩大，震荡区间下限环比走低，震荡区间上限环比走高。截至2020年12月31日收盘，券商板块平均P/B为1.90倍。 图3：2019年12月-2020年12月券商板块平均P/B 资料来源：Wind、中原证券 2. 影响2020年12月上市券商月度经营业绩的核心要素 （1）权益普涨分化、固收低位反弹 12月各权益类指数呈现普涨，但分化现象依然较为明显。在消费、碳中和等机构抱团品种的带领下，权重类指数的上涨幅度明显大于综合指数以及代表中小市值品种的指数，极致分化行情再现。其中，上证指数上涨2.40%、深证综指上涨3.54%、上证50指数上涨4.94%、沪深300指数上涨5.06%、中小板综指上涨2.31%、创业板指上涨12.70%、创业板综指上涨4.36%、-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%中原证券 中金公司 方正证券 国联证券 山西证券 中泰证券 红塔证券 招商证券 中银证券 国海证券 西部证券 太平洋 华林证券 国元证券 东兴证券 东北证券 天风证券 西南证券 东方证券 华西证券 国信证券 长城证券 华安证券 申万宏源 东吴证券 中国银河 中信证券 光大证券 兴业证券 广发证券 中信建投 海通证券 财通证券 长江证券 南京证券 第一创业 国泰君安 华泰证券 浙商证券 国金证券 11.21.41.61.822.22.42019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-01 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页/ 共7页 国证2000指数下跌1.80%。极致分化行情势必造成上市券商权益类自营业务的分化，但由于机构抱团品种表现强势，上市券商权益类自营业务整体将持续向好。 12月代表利率债的十年期国债期货指数再度探底未创新低出现反弹，全月收涨0.36%；中证全债（净价）指数全月同步收涨0.51%，反弹幅度均较为明显。12月上市券商固定收益类自营业务经营环境再度转暖。 2020年12月上市券商自营业务股债齐飞，整体经营环境环比升温。 图4：各权益类指数涨跌幅 图5：十债主连、中证全债（净价）指数涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （2）经纪业务环比小幅回升 12月沪、深两市日均股票成交量为8144亿元，环比-2.23%，同比+59.40%；12月沪、深两市月度股票成交总量为18.73万亿元，环比+7.08%，同比+66.64%。虽然12月日均股票成交量环比小幅下滑，但由于交易日环比11月多2天，成交总量环比小幅增长，同比增幅则较11月明显收窄。 12月沪、深两市成交总量环比小幅增长，上市券商经纪业务环比进一步小幅回升。 图6：月度日均成交量（亿元） 图7：月度成交总量（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 -10%-5%0%5%10%15%20%2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 上证综指 上证50 深证综指 创业板综 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 十债主连 中证全债（净价） -40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140002019年12月 2020年5月 2020年10月 月度日均成交量 环比增减 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500001000001500002000002500003000003500002019年12月 2020年5月 2020年10月 月度成交总量 环比增减 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第5页/ 共7页 （3）两融余额持续保持稳步攀升并续创新高 截至12月31日，沪、深两市两融余额为16190亿元，环比+2.82%，持续保持稳步攀升态势，并续创2015年7月以来新高；同比+58.84%。2020年1-12月两融月均余额为12995亿，较2019年两融月均余额的9153亿元+41.98%。 12月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献环比持续为正。 图8：月末两融余额（亿元） 图9：两融年度月均余额（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （4）投行业务总量基本持平 股权融资方面，受益于IPO以及增发规模环比增长，12月股权融资规模为1740亿元，环比+2.47%，实现月度2连升，但增幅显著收窄；同比-6.90%。 债权融资方面，12月行业各类债券承销金额为9453亿元（按上市日），环比-3.04%，同比+23.31%，总量仍维持在2020年全年的较高水平。 12月行业股权融资规模环比小幅增长，各类债券承销金额环比小幅下滑，行业投行业务总量环比基本持平，上市券商投行业务保持较高景气度。 图10：月度股权融资规模（亿元） 图11：月度各类债券承销金额（按上市日，亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 -5%0%5%10%15%20%25%0200040006000800010000120001400016000180002019年12月 2020年5月 2020年10月 两融余额 环比增减 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02000400060008000100001200014000160002013201420