华安期货油脂油料周报
油脂油料周报 编制日期：2021/1/22 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 备货尾声，油脂偏弱震荡 投资策略建议： 豆油，本周震荡下跌，由于南美天气改善，巴西大豆产量前景得到提升，美豆下挫，拖累豆油下跌，未来两周油厂大豆压榨量有望达到200万吨，不过基于当前豆油的低库存水平，供应端压力暂无，节前备货走向尾声，需求减弱，豆油难有上行动力，y2105预计震荡调整为主，关注成本端美豆走势。 棕榈油，本周价格大幅下跌，虽然市场担忧东南亚洪水对棕榈油产量的冲击，但机构数据显示1月前20日马棕油出口降幅显著，油脂备货进入尾声，国内棕榈油需求有限，p2105预计偏弱震荡为主。 菜油，本周小幅走低，豆菜、菜棕油价差较大或影响菜油消费，当前菜籽压榨量不大，油厂无出货压力，菜油较抗跌，建议OI2105暂时观望。 下周关注: 1. 美豆出口报告 2. 马来西亚棕榈油出口数据 2021.1.18-2021.1.22 投资咨询部 6000620064006600680070007200740012- 2812- 3001- 0101- 0301- 0501- 0701- 0901- 1101- 1301- 1501- 1701- 1901- 21期货收盘价(活跃合约):棕榈油72007300740075007600770078007900800081008200830012-2812-3001-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-21期货收盘价(活跃合约):豆油90009200940096009800100001020012- 2801- 0401- 1101- 18期货收盘价(活跃合约):菜籽油3100320033003400350036003700380039004000410012- 2312- 3001- 0601- 1301- 20期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 据布宜诺斯艾利斯谷物交易所1月21日发布的报告，由于过去一周天气有利，阿根廷大豆种植接近完成，且充足的降雨可能极大地改善作物条件。截至1月20日，阿根廷种植户已经完成了其中的98.6%，同比慢了1个百分点。过去7天的降雨也改善了作物条件。布交所表示，大豆优良率为90%，较前一周上升9个百分点。 2. 农业资讯机构Agroconsult表示，巴西2020/2021年度大豆平均单产料为57.4袋/公顷(每袋60公斤)，而11月预测为57.9袋/公顷。该机构预测，巴西2020/2021年度大豆产量将为1.324亿吨，而11月的预测为1.332亿吨。 3. 西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示， 1月1日-20日马来西亚棕榈油产量比12月同期降16.86%，单产降11.2%，出油率降1.08%。 4. 船运调查机构Intertek Testing Services ( ITS )周三公布的数据显示，马来西亚1月 1-20日棕榈油出口量为607,900吨，较12月1-20日的1,067,670吨下滑43.1%。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 截至本周五，沿海一级豆油主流价位集中在8330-8750元/吨（天津贸易商8330-8350；日照贸易商8400；张家港贸易商未报；广州贸易商8750），部分跌50-110元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2105+800到1200不等，其中（天津Y2105+780/800，日照未报，江苏报Y2105+950，广东Y2105+1200），基差部分跌10-20。连豆油期价震荡下跌，买家有观望情绪，豆油总体成交量依旧不大，部分低位吸引些采购。 2. 截止周五，沿海24度棕榈油报价地区价格在6950-7070元/吨，大多跌60-120元/吨（天津贸易商报7070跌60，日照贸易商7070跌110，张家港贸易商6990跌120，广州贸易商报6950-6970跌110，厦门7100跌70），沿海24度棕榈油现货基差大多稳定，局部震荡，其中（天津现货P05加600元/吨，基差涨50元/吨，日照贸易商P2101+600，基差稳定，张家港现货基差P05加520元/吨，基差降10元/吨，广东现货基差P2105加480-500，基差稳定）。 3. 截至本周五，沿海进口四级菜油报价在10430-10610元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+500到780不等，其中（广东基差报OI2105+650，广西基差报OI2105+650，福建基差报OI2105+650），现货基差跌70。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油库存 （万吨） 图2，棕榈油库存（万吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图3，菜油期货库存（张） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 未来两周国内油厂大豆压榨量或突破200万吨，豆油供应增加，但油脂备货尚未结束，整体供应端并无太大压力，年前豆油库存或继续降至80万吨；SPPOMA数据显示1月前20日马棕油产量环比下降16.86%，船运机构ITS数据显示1月前20日马棕油出口环比下降43.1%，东南亚地区棕榈油库存将继续下降，我国棕榈油港口库存有望继续重建；菜油库存始终保持低位，油厂无出货压力，而菜籽供应一直偏紧，预计菜油库存将继续下降。 0204060801002019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-20港口库存:棕榈油020406080100120140160商业库存:豆油050010001500200025003000仓单数量:菜籽油 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图4，豆油现货基差 （元/吨） 图5，24度棕榈油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图6，菜油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 基差解读 本周油脂基差高位震荡。当前豆油供应端压力并不大，未来两周油厂大豆压榨量或突破200万吨，而节前备货也渐渐走入尾声，但由于近两周豆油主力合约盘面下挫，预计油厂基差报价难有下跌。国内低温天气影响棕榈油消费，且棕榈油港口库存在重建，预计棕榈油基差有望走弱。沿海及沿江菜油库存处于历史同期低位，菜油供应十分紧张，菜油基差预计将高位运行。 -400-20002004006008001000120014002020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-20豆油基差-300-200-1000100200300400500600700棕榈油基差-20002004006008001000菜油基差 油脂油料 | 策略报告 6 ∟. 豆油、棕榈油、菜籽油价差 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周油脂整体偏弱运行，菜油与豆棕油价差继续拉大。随着节前备货进入尾声，虽然豆油库存低，供应压力并不大，但由于成本端美豆下跌利空豆油价格，而棕榈油也因消费有限缺乏上涨动力。相比之下，菜油库存依然很低，现货供应紧张，价格抗跌，菜棕、菜豆油价差有望继续扩大。 ∟.油粕比 图8，油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周油粕双双下挫，油粕比回升。由于南美天气改善，大豆产量前景得到提升，本周美豆下挫，拖累国内油粕下跌，当前豆粕库存处于偏低水平，叠加山东地区限产停机，油厂挺价意愿较强，豆粕现货跌幅小于期货，而油脂备货进入尾声，预计油弱粕强的格局将维持，建议做空。 05001000150020002500300035004000豆-棕菜-豆菜-棕1.61.822.22.42.62.8油粕比 油脂油料 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 何 濛 分析师 F3033829/Z0014543 李 伟 首席分析师F0283072/Z0010384 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067
