华安期货油脂油料周报
油脂油料周报编制日期：2019/11/17 油脂油料|策略报告1供应收紧，仍有上行动力投资策略建议：豆油，本周豆油以下跌为主，中美贸易关系存在不确定性，美豆本周以下跌为主，国内由于商用大豆偏紧，近期油厂开机率偏低，而豆油成交情况较好，豆油库存持续下降，油厂挺价意愿强烈，建议逢低买入。棕榈油，本周价格大涨之后进入下跌，本月MPOB月报显示10月马棕油产量减少2.5%至180万吨，库存下降4.1%至230万吨，与此前市场预期的增长相反，对马棕油产生利多，未来几周印尼将试运行B30生物柴油项目，增加消费，且从11月开始棕榈油进入减产周期，棕榈油仍有上涨动力。菜油，本周菜油先扬后抑，国内菜籽库存较少，菜油库存也持续趋降，支撑菜油价格，不过豆菜油价格过大也不利于菜油消费，菜油预计趋于高位震荡。下周关注:1.美豆出口报告2.马来西亚棕榈油出口数据2019.11.11-2019.11.17 油脂油料|策略报告2∟.行业资讯1.美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，11月7日止当周,美国2019/2020年度大豆出口销售净增125.3万吨，市场预估为80-140万吨,较之前一周下降31%，但较前四周均值增加5%。美国2020/2021年度大豆出口销售净增3,000吨。当周，美国大豆出口装船量为127.44万吨，较之前一周减少18%，较前四周均值减少8%，其中对中国大陆出口装船为69.35万吨。2.巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)称，马托格罗索州的大豆销售量已经占到2019/20年度预期产量的43.78%，远远高于五年平均水平36.58%。IMEA预计2019/20年度马托格罗索州大豆产量为3300万吨。作为对比，上年同期的大豆销售比例为35.73%。今年10月份的销售比例为36.03%。3.船运调查机构SGS周五公布数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量较上月同期增加2.8%，至677,616吨。4.马来西亚棕榈油局(MPOB)周一表示，截至10月底马来西亚棕榈油库存为235万吨，较上个月减少4.1%。马来西亚是全球第二大棕榈油生产国。MPOB数据显示该国10月棕榈油产量较上月减少2.5%至180万吨，而出口环比增加16.4%至164万吨。此前预估显示，截至10月底棕榈油库存将增加2.8%至七个月高位的252万吨。棕榈油产量料增加2%至188万吨，出口料上升13.1%至159 油脂油料|策略报告3∟.现货1.本周国内豆油价格滞涨转跌，终结了五连涨，截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在6490-6600元/吨（天津贸易商6500-6510，日照贸易商6600，张家港贸易商6570，广州贸易商6490）较上周五跌50-150元/吨。本周豆油再现放量成交，主要集中在远月基差，现货成交量不大。据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为291750吨，较上周的198832增92918吨，增幅为46.73%。2.本周国内棕榈油价格先扬后抑，周初继续上涨，截止本周二，沿海24度棕榈油价格大多在5540-5720元/吨，较上周五涨140-200元/吨，但后半周滞涨回调，回吐之前大部分涨幅，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格在5370-5580元/吨一线，较前半周跌100-180元/吨，但大多仍较上周五涨10-80元/吨，局部跌20元/吨（天津贸易商5520涨10，日照5540涨20，张家港贸易商5460跌20，广州贸易商5370涨40，厦门5580-5600涨80）。本周豆棕油价差继续收窄，截止本周五，豆棕价差在1088元/吨，较上周1190收窄102元/吨，但本周买家仍有补库意愿，棕榈油低位成交较上周好转，本周棕油总成交量45000吨，较上周19200吨增25800吨，增幅134.37%。3.本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周止跌回升，国产菜油稳中下跌。截至本周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在7600-9000元/吨，相比上周跌200元/吨，沿海油厂进口四级菜油报价报7560-7750元/吨，较上周涨50-90元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在7800-8030元/吨，较上周涨40-50元/吨。本周菜油期现价格止跌回升，部分买家逢低补库，本周菜油成交量在9100 油脂油料|策略报告4∟.库存图1，豆油港口库存（万吨）图2，棕榈油港口库存（万吨）数据来源：Wind；华安期货投资咨询部图3，油厂菜油库存量（吨）图4：进口大豆盘面榨利（元/吨）数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部部分油厂大豆供应不足短期性停产，油厂整体开机率不高，而前两周豆油成交及提货均较为良好，油厂豆油库存因此持续下降，今年春节较早情况下双节备货时间又有所提前，豆油去库存进程或将继续；自11月份开始，棕榈油主产区进入减产周期，后续供应逐渐收紧，天气转冷不利于棕榈油消费，而近两月棕榈油采购量较大，造成近期国内库存有所回升；菜籽油厂普遍缺籽压榨，菜油供应已十分紧张，同时今年春节较早，双节备货时间提前，而油厂多以执行合同为主，沿海菜籽、菜油库存已连续回落5 油脂油料|策略报告5∟.基差图5，豆油现货对豆油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图7，菜油现货对菜油主力合约基差数据来源：Wind 油脂油料|策略报告6基差解读本周油脂板块先扬后抑，豆油基差仍然坚挺。周一在棕榈油的带动下，国内植物油板块价格集体大涨，而后进入回调。由于国内商用大豆偏紧，开机率下降而豆油出货情况较好，油厂挺价意愿强烈，所以豆油基差较强，较好的盘面压榨利润也刺激中国油厂积极买豆，后续进口大豆到港量预计较大，短期内基差预计稳中偏强。∟.油粕比图8，油粕比数据来源：Wind、华安期货投资咨询部本周油脂市场先扬后抑，豆粕下跌企稳，导致油粕比有所下降。目前豆粕需求在生猪养殖利润转好的情况下价格仍有支撑，豆油目前成交情况也较好，库存也逐渐下降，且在棕榈油的 油脂油料|策略报告7∟.波动率图9，豆油主力合约20日波动率图10棕榈油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料|策略报告8∟.USDA供需报告全球大豆供需平衡表单位：万吨2015/162016/172017/182018/192019/20十月预估十一月预估产量316573505834153362873389733656进口量133351442215292148831481014854出口量132571475015308150161493914975压榨量275132878029514300963052130271总消费407704353044723451124546045246期末库存量8040951699101129895219542库存消费比17.27%21.86%22.16%25.04%20.94%21.09%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部图11，美豆供需平衡表数据来源：USDA、华安期货投资咨询部11月供需报告未对美豆新作数据进行大幅调整，仅下调1500万蒲式耳新作的压榨数据，导致期末库存上升1500万蒲至4.75亿蒲。本月报告对美豆影响略偏空。全球大豆产量下调240.8万吨至3.366亿吨，主要因美国、印度产量下调；进出口数据变化不大，但压榨下调250.8万吨，全球大豆期末库存下调20.9万吨至0.95亿吨。后续需密切 油脂油料|策略报告9∟.MPOB月度报告图12，马来西亚棕榈油月度产量（万吨）图13，马来西亚棕榈油月度库存（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部图14，马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部数据解读马来西亚棕榈油局的月报显示，10月末马来西亚棕榈油库存环比减少4.1%至234.8万吨，产量环比减少2.5%至180万吨，出口增加16.4%至164万吨。天气持续干燥及近期雾霾天气导致生产率下降，而出口量大增的原因是马来西亚对中国出口了很多棕榈油，因豆油产量下滑且价格高，许多买家用棕榈油替代。当前棕榈油在印尼和马来西亚的生物柴油政策推动下，引发 油脂油料|策略报告10免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：何濛分析师F3033829/Z0014543李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：
