油脂油料周报编制日期：2020/1/19 油脂油料|策略报告1多重利空，节前以偏弱震荡为主投资策略建议：豆油，本周豆油主力合约Y2005大幅回落。中美签署第一阶段贸易协议，但协议细节未知，贸易商对未来美豆对华出口量抱有质疑，美豆走弱，带动植物油市场下跌。节前买油卖粕资金获利平仓，也推动豆油下跌，但国内豆油现货紧俏，油厂未执行合同数量多，豆油库存再度下降，不建议过分看空，短线观望，建议Y2005低位多单继续持有。棕榈油，本周棕榈油主力合约P2005大幅回落。SPPOMA公布1月前15日马棕油产量环比增加7.54%，令市场质疑此前马棕油大幅减产的预期，且印度因政治原因将限制自马来西亚进口棕榈油，对马棕油构成利空。目前国内棕榈油供应充裕，库存处于高位，供应压力较大。当前处于盘整期，市场需要新的指引，棕榈油处于减产周期，不宜过分看空，建议P2005低位多单继续持有。菜油，本周菜油主力合约OI2005下跌。油脂板块跳水带动郑油下跌。国内菜油库存持续处于低位，中国对加拿大菜籽进口限制仍未放开，短期预计以高位震荡为主，建议OI2005多单继续持有。下周关注:1.马来西亚棕榈油出口，产量数据2.中美贸易关系2020.1.13-2020.1.19 油脂油料|策略报告2∟.行业资讯1.美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长226.9%，上周是同比增长220.7%。截止到2020年1月9日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为983.9万吨，高于去年同期的47.4万吨。当周美国对中国装运41.3万吨大豆，上周是装运35.4万吨大豆。2.布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布报告，将2019/20年度阿根廷大豆播种面积调低到1740万公顷，低于早先预测的1750万公顷，原因在于天气干燥。此前一周该交易所刚刚将大豆播种面积预测值下调，从1770万公顷调低到1750万公顷，因为布宜诺斯艾利斯南部的降雨稀少。3.美国全国油籽加工行业协会（NOPA）周三发布报告，称2019年12月份NOPA会员企业加工1.74812亿蒲式耳大豆，高于11月份的1.64090亿蒲式耳，也高于去年同期的前历史同期最高纪录1.71759亿蒲式耳，仅仅略微低于2019年10月份创下单月最高压榨纪录1.75497亿蒲式耳。NOPA会员企业的大豆压榨量占到全国压榨量的95%左右。4.印尼是全球最大的棕榈油生产国。彭博社对8位分析师和种植园经理的调查结果显示，2019年12月底印尼棕榈油库存预计为349万吨，环比减少近13%。如果预测成为现实，这将是4月底以来的最低库存，但是仍远远高于2018年1月底的326万吨。调查显示，12月份印尼棕榈油产量预计为390万吨，环比减少5%。12月份棕榈油出口量预计为289万吨，环比减少1%。12月份国内消费预计稳定在145万吨。5.马来西亚船运调查机构SGS周四公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口较上月同期增加2.2%，至585251吨,12月1-15日出口为572409吨。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月1日-15日马来西亚棕榈油产量比12月同期增7.54%，单产增8.86%，出油率降0.25% 油脂油料|策略报告3∟.现货1.本周国内豆油价格滞涨回落，终结了连续六周的涨势。截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在6930-7120元/吨，较上周跌150-340元/吨。随着国内外期货盘宽幅回调，买家观望情绪渐浓，本周豆油成交量较上周大幅下降。据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为60500吨，较上周的184000大降123500吨，降幅为67.12%。2.本周国内棕榈油价格终结12周涨势，滞涨大幅回调，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格在6440-6600元/吨一线，大多较上周五跌230-320元/吨（天津贸易商6550-6560跌290，日照6600跌240，张家港贸易商6450跌320，广州贸易商6440跌230，厦门6700跌230）。本周豆棕油价差略有扩大，截止本周五，豆棕价差在550元/吨，较上周525扩大25元/吨，但随着气温不断降低，不利于棕榈油替代消费的增加，尤其冬季低温天气下棕榈油勾兑量将大幅萎缩，本周棕榈油总体成交量仍不多，本周总成交量17800吨，较上周15100吨仅增270吨，增17.9%。3.本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周小幅上涨，国产菜油基本稳定，个别上涨。截至本周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在7800-9000元/吨，相比上周稳中涨100元/吨，沿海油厂进口四级菜油报价报7960-8250元/吨，较上周涨10-20元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在8280-8540元/吨，较上周涨10-20元/吨。虽然本周菜籽油厂开机率小幅回升，但菜油提货速度快，导致本周（截止1月17日当周），两广及福建地区菜油库存下降至56400吨，较上周66200吨减少9800吨，降幅14.8%，较去年同期99100吨，降幅43.09%。供应偏紧支持 油脂油料|策略报告4∟.库存图1，豆油港口库存（万吨）图2，棕榈油港口库存（万吨）数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部图3，油厂菜油库存量（吨）图4：进口大豆盘面榨利（元/吨）数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部春节将至，节前食用油备货基本结束，不少贸易商已经准备返家过节，缺乏后续买盘跟进，豆油库存有望上升；由于气温下降，棕榈油的整体消费受到抑制，棕榈油库存连续上涨多周，预计国内棕榈油库存将继续趋增；菜籽供应仍趋紧，目前菜籽油厂开机率处于低位，菜油库存 油脂油料|策略报告5∟.基差图5，豆油现货对豆油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图7，菜油现货对菜油主力合约基差数据来源：Wind 油脂油料|策略报告6基差解读本周油脂板块大幅下挫，但豆油现货下跌幅度小于期货，虽然油脂备货期已经结束，但今年动物油供需双降，导致以豆油为代表的植物油需求增加，虽然近期油厂开机率较高，但豆油库存再度回落，现货供应紧俏，油厂未执行合同较多，豆油基差走强，短期基差预计将继续走强。国内棕榈油库存持续走高，供应总体宽裕，而气温下降对棕榈油消费也不利，后续基差预计趋弱。∟.油粕比图8，油粕比数据来源：Wind、华安期货投资咨询部本周豆油大幅下跌，导致油粕比转升为降。中美第一阶段贸易协议已经签署，但具体细节尚未知，令贸易商忧虑美豆对华出口是否会大增，导致近期美豆持续走弱，带动国内外豆系市场集体下跌，叠加资金油粕套利获利平仓，推动油脂市场下跌。目前市场对此前棕榈油大幅减 油脂油料|策略报告7∟.波动率图9，豆油主力合约20日波动率图10棕榈油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图11，菜籽油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部豆油、菜籽油波动率处于均线位置附近，建议观望；棕榈油波动率降至均线附近，建议观 油脂油料|策略报告8∟.USDA供需报告全球大豆供需平衡表单位：万吨2015/162016/172017/182018/192019/20十二月预估一月预估产量316573505834153362873374833770进口量133351442215292148831479414795出口量132571475015308150161491514915压榨量275132878029514300963028330358总消费407704353044723451124519845273期末库存量8040951699101129896409667库存消费比17.27%21.86%22.16%25.04%21.33%21.35%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部美豆供需平衡表单位：百万蒲式耳2017/182018/192019/2012月预测1月预测期初库存302438913909产量4412442835503558出口2134174817751775消费4297396740084008期末库存量438913475475库存消费比10.19%23.01%11.85%11.85%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部1月供需报告上调美豆产量至35.58亿蒲，压榨、出口以及期末库存均与上月保持一致。虽然美豆收割面积略有下调但单产意外上调导致美豆产量预估最终有所调高，这也抵消了期初库存调低的利好影响，同时结转库存预估亦在压榨及出口均维持不变情况下稍高于此前市场预期，本次报告对大豆影响略偏空。全球大豆产量小幅上调22.6万吨至3.377亿吨；进出口数据变化不大，压榨上调75万吨，全球大豆期末库存上调27.5万吨至0.97亿吨，全球大豆供应整体仍然偏宽松。随着中美贸易 油脂油料|策略报告9∟.MPOB月度报告图12，马来西亚棕榈油月度产量（万吨）图13，马来西亚棕榈油月度库存（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部图14，马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部数据解读马来西亚棕榈油局的月报显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比减少11%至201万吨，产量环比减少13%至133万吨，出口环比减少0.7%至140万吨。马棕油库存降至27个月低位，也低于市场预期的206万吨；而当前处于减产周期，马棕油产量也大幅下降，低于市场预期的133 油脂油料|策略报告10免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：何濛分析师F3033829/Z0014543李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：