华安期货油脂油料周报
油脂油料周报编制日期：2019/11/24 油脂油料|策略报告1现货成交较好，仍有上行动力投资策略建议：豆油，本周豆油先扬后抑，国内由于商用大豆偏紧，近期油厂开机率偏低，而豆油成交情况较好，豆油库存持续下降，油厂挺价意愿强烈，而节前备货开启，豆油需求较好，建议逢低买入。棕榈油，本周价格先扬后抑，马来西亚和印尼在2020年初将实行B20和B30计划，棕榈油供应将趋紧，本周棕榈油大涨。国内购买的棕榈油集中到港，导致近期棕榈油有所库存回升，不过当前正处于棕榈油减产周期，棕榈油仍有上行动力，建议偏多参与。菜油，本周菜油先扬后抑，国内菜籽库存较少，菜油库存也持续趋降，支撑菜油价格，不过豆菜油价格过大也不利于菜油消费，菜油预计趋于高位震荡。下周关注:1.美豆出口报告2.马来西亚棕榈油出口数据2019.11.18-2019.11.24 油脂油料|策略报告2∟.行业资讯1.美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长1361%，上周是同比增长1124%。截止到2019年11月14日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为402.7万吨，高于去年同期的27.1万吨。当周美国对中国装运87.4万吨大豆，上周是装69.4万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为444.9万吨，去年同期为30.9万吨。2.南美农业专家迈克.科尔多涅博士称，基于农业咨询机构AgRural的数据显示，目前巴西大豆播种工作已经完成了67%，相比之下，上年同期为82%，五年平均进度为70%；巴西农户已经预售了35%的2019/20年度大豆产量，因为国内价格非常有吸引力。3.西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-20日马来西亚棕榈油产量比10月同期降11.55%，单产降14.02%，出油率增0.47%。船运调查机构SGS周三公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口较上月同期增长3.3%至933,321吨，10月1-20日出口为903645吨。4.加拿大大草原农作物收割期间出现大雪和降雨，已经致使数百万英亩油菜籽作物被覆盖，可能要到春季才会收获，这成为悲惨年份里农户遭受的最新打击，可能令2020年农户的问题更加复 油脂油料|策略报告3∟.现货1.本周国内豆油价格重新回升，截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在6550-6640元/吨（天津贸易商6550-6560，日照贸易商6640，张家港贸易商6640，广州贸易商6560）大多较上周五涨40-90元/吨。经过上周的大量补库之后，本周中下游经销商入市积极性减弱，豆油成交明显减少，据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为125350吨，较上周的291750降166400吨，降幅为57.04%。2.本周国内棕榈油价格先扬后抑，整体较上周仍走高，截止本周三，沿海24度棕榈油价格大多在5630-5850元/吨，较上周五涨190-260元/吨，但后半周滞涨回调，回吐之前少部分涨幅，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格在5560-5710元/吨一线，较前半周跌30-70元/吨，但大多较上周五仍涨150-200元/吨，（天津贸易商5680涨160，日照5710涨170，张家港贸易商5660涨200，广州贸易商5560涨170，厦门5730涨150）。本周豆棕油价差继续收窄，截止本周五，豆棕价差在968元/吨，较上周1088收窄120元/吨，且随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，当前棕榈油市场走货转淡，本周棕油总成交量14700吨，较上周45000吨降30300吨，降幅67.3%。3.本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续上涨，国产菜油稳中上涨。截至本周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在7600-9000元/吨，相比上周涨100-200元/吨，沿海油厂进口四级菜油报价报7650-7750元/吨，较上周涨10-20元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在7890-8090元/吨，较上周涨50-60元/吨。本周菜油期现价格继续上涨，但买家入市意愿减弱，本周菜油成交量在1000吨，上周菜油成交9100吨，较上周减少8100吨，降幅89.01% 油脂油料|策略报告4∟.库存图1，豆油港口库存（万吨）图2，棕榈油港口库存（万吨）数据来源：Wind；华安期货投资咨询部图3，油厂菜油库存量（吨）图4：进口大豆盘面榨利（元/吨）数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部沿海主要油厂大豆现存库存同比降51%，商用大豆供应紧张令油厂整体开机率偏低，且近期工厂卖出大量豆油远月基差，今年春节较早情况下双节备货时间又有所提前，豆油仍处去库存的状态；自11月份开始，棕榈油主产区进入减产周期，后续供应逐渐收紧，天气转冷不利于棕榈油消费，而近两月棕榈油采购量较大，造成近期国内库存有所回升；菜籽油厂开机率继续 油脂油料|策略报告5∟.基差图5，豆油现货对豆油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图7，菜油现货对菜油主力合约基差数据来源：Wind 油脂油料|策略报告6基差解读本周油脂板块先扬后抑，豆棕油基差仍然坚挺。本周前三个交易日在棕榈油的带动下，国内植物油板块价格集体大涨，而后进入回调。由于国内商用大豆偏紧，开机率下降而豆油出货情况较好，油厂挺价意愿强烈，所以豆油基差较强，棕榈油则因马来西亚和印尼将在2020年初实行B20和B30计划，消费预期大增，而棕榈油目前处于减产周期，所以供应收紧，基差不断走高。∟.油粕比图8，油粕比数据来源：Wind、华安期货投资咨询部本周油脂市场先扬后抑，豆粕震荡，导致油粕比有所上升。目前豆粕在油厂挺油弱粕下趋 油脂油料|策略报告7∟.波动率图9，豆油主力合约20日波动率图10棕榈油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料|策略报告8∟.USDA供需报告全球大豆供需平衡表单位：万吨2015/162016/172017/182018/192019/20十月预估十一月预估产量316573505834153362873389733656进口量133351442215292148831481014854出口量132571475015308150161493914975压榨量275132878029514300963052130271总消费407704353044723451124546045246期末库存量8040951699101129895219542库存消费比17.27%21.86%22.16%25.04%20.94%21.09%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部图11，美豆供需平衡表数据来源：USDA、华安期货投资咨询部11月供需报告未对美豆新作数据进行大幅调整，仅下调1500万蒲式耳新作的压榨数据，导致期末库存上升1500万蒲至4.75亿蒲。本月报告对美豆影响略偏空。全球大豆产量下调240.8万吨至3.366亿吨，主要因美国、印度产量下调；进出口数据变化不大，但压榨下调250.8万吨，全球大豆期末库存下调20.9万吨至0.95亿吨。后续需密切 油脂油料|策略报告9∟.MPOB月度报告图12，马来西亚棕榈油月度产量（万吨）图13，马来西亚棕榈油月度库存（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部图14，马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部数据解读马来西亚棕榈油局的月报显示，10月末马来西亚棕榈油库存环比减少4.1%至234.8万吨，产量环比减少2.5%至180万吨，出口增加16.4%至164万吨。天气持续干燥及近期雾霾天气导致生产率下降，而出口量大增的原因是马来西亚对中国出口了很多棕榈油，因豆油产量下滑且价格高，许多买家用棕榈油替代。当前棕榈油在印尼和马来西亚的生物柴油政策推动下，引发 油脂油料|策略报告10免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：何濛分析师F3033829/Z0014543李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：
