央行连续净投放维护月末资金平稳，长端利率多数下行

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 国常会：持续治理乱收费，减轻企业负担，巩固经济稳定恢复的基础。中央政府网消息，21日国务院召开常务会议，部署强化措施完善制度坚决制止涉企乱收费等。会议要求，要做好法定税费正常征缴工作，不得自行对历史欠费进行集中清缴，不得因社保费征收职责划转使企业特别是中小微企业增加缴费负担。今年所有省份要保持社保费现行征收方式不变。 欧洲央行维持主要利率水平不变，符合预期。Wind资讯消息，欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。利率将维持在当前或更低水平，直至接近通胀目标。欧洲央行将依据资产购买计划每月购债200亿欧元；将重新投资到期的PEPP债券，至少持续至2023年底；紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底，规模保持在1.85万亿欧元不变。 美国初请和续请失业金人数小幅回落。美国1月16日当周初请失业金人数为90万人，预期91万人，较前值92.6万人小幅下降，仍是2020年8月以来的次高水平。1月9日当周续请失业金人数505.4万人，前值518.1万人。 美国12月新屋开工和营建许可总数环比继续反弹。美国12月新屋开工年化总数166.9万户，预期156万户，前值从154.7万户修正为157.8万户；环比增5.8%，预期增0.8%，前值从增1.2%修正为增3.1%。12月营建许可总数170.9万户，预期160.4万户，前值163.5万户；环比增4.5%，预期减1.7%，前值增5.9%。  市场回顾 利率市场： 1月21日央行开展7天逆回购2500亿元，当日逆回购到期20亿元，净投放2480亿元，连续3日净投放，连续两日净投放在2000亿元以上。资金价格涨跌不一，隔夜回购价格有所回升，7天和14天回购利率有所回落，预计在央行的对冲操作下月末资金有望保持平稳。周四利率债收益率多数下行，国债期货收涨。 一级发行方面，周四，共有6只利率债新债招标，招标热度尚可。国开债增发10年期债券，中标利率为3.4862%，全场倍数为3.84，新发1年期国开债，中标利率为2.45%，全场倍数4.16。进出口债增发3、5、10年期债券，中标利率为3.0092%、3.2215%、3.6082%，全场倍数为4.01、3.62、2.83。新发0.25年期进出口债，中标利率1.997%，全场倍数为4.56。 现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行2.25BP，5年期国债到期收益率下行3.4BP，10年期国债收益率下行2.75BP。国开2021年1月22日 固收日报 央行连续净投放维护月末资金平稳，长端利率多数下行 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行4.5BP，5年期国开债到期收益率下行1.34BP，10年期国开债收益率下行1.51BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨9.7BP，DR007下行15.1BP，DR014下跌1.7BP。R001上涨8.3BP，R007下跌14.2BP。R007与DR007利差扩大0.9BP。 国债期货方面，周四，国债期货全天震荡上行，上午小幅高开后冲高回落，午后震荡回升，全天以最高价收涨。10年期主力合约上涨0.24%，5年期主力合约收涨0.17%，2年期主力合约上涨0.08%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行75只，金额811.95亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。 二级市场，1月21日，利率债到期收益率多数上行带动信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行3.12BP，AA+上行4.12BP，AA上行3.12BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行3.04BP，AA+上行4.04BP，AA上行3.04BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.34BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.38BP，AA+上行2.38BP，AA上行3.38BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行1.97BP，AA+下行0.03BP，AA上行2.97BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.77BP，AA+上行2.77BP，AA上行1.77BP。 转债市场： 1月21日，中证可转债指数下跌0.63%，成交391亿元，较前一日有所上升。上涨125家，下跌108家。其中涨幅较大的有明阳转债（11.12%）、安20转债（9.63%）、蓝帆转债（8.78%），跌幅较大的有翔港转债（-5.61%）、蓝晓转债（-3.02%）、晶瑞转债（-2.92%）。  信用重大信息 山东山水水泥集团，涉及债项：15山水SCP002，公司公告称，截至2020年12月31日，公司已与所有债券持有人达成和解，涉及债券本金68亿元。公司根据和解协议已偿付60.34亿，未兑付的债券本金7.66亿元。公司在债券和解后，根据双方达成的和解协议约定，按时完成所有违约债券的兑付工作，未出现违约情况。  风险提示：国内政策宽松不及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 -2.25 -4.14 -3.40 -2.75 -2.75 2.44752.76002.92443.12163.1335-4.50 -4.00 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.000.501.001.502.002.503.003.501年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） -4.50 -2.94 -1.34 -1.48 -1.51 2.53253.00183.28313.43483.5217-5.00 -4.50 -4.00 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年国开债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 -3.05 -2.96 -2.00 -1.00 -0.91 2.46862.94253.08493.37003.5121-3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） -1.89 -2.31 -2.44 -1.04 -1.01 2.56173.10953.27863.47983.6331-3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） -2.69 -2.87 -1.84 -1.00 -1.36 2.55383.11183.27253.41693.6315-3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.7625 2.9918 3.4118 - -0.78 0.22 -0.78 - 1年期 2.9494 3.1884 3.6084 - -1.38 -0.38 -1.38 - 3年期 3.5544 3.8732 4.2932 - 0.1 1.1 0.1 - 5年期 3.7099 4.2697 4.7197 - 0 0 0 - 城投债 6个月 2.785 2.9067 3.2367 4.9367 -3.29 -4.29 -2.29 0.71 1年期 3.0272 3.1541 3.4741 5.1141 -0.12 -2.12 -1.12 1.88 3年期 3.5883 3.748 4.023 6.143 -0.97 -2.97 0.03 0.03 5年期 3.757 4.1069 4.4519 6.8219 1.43 1.43 0.43 1.43 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 池钟辉：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济与流动性。 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报