美联储按兵不动，央行连续两交易日通过逆回购净投放资金

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：美联储连续两次会议暂停降息，声明偏鸽，经济前景不确定性增加，面临的滞胀风险上升。美联储进一步放缓缩表速度，每个月国债减持量下降200亿美元。短期金价高位震荡，关注后续美国对等关税推进情况。
• 宏观策略（美国股指期货）：鲍威尔讲话释放明显鸽派信息，认为关税对于通胀的影响仍是暂时的，长期通胀并没有显著抬升的压力。美联储在未来的决策中可能会淡化关税对通胀的一次性冲击，货币政策受到的约束减缓。市场风险偏好改善，美股有望逐步企稳。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美联储3月利率会议维持目前利率水平不变，但是美联储对于经济滞胀的担忧上升，缩表明显放缓，超出市场预期。整体来看，美联储还是以谨慎为主，货币政策基调没有太大变化，美元指数维持震荡。
• 宏观策略（股指期货）：市场呈现出明显的风格切换，突出表现为港股恒生科技跌幅大于A股、A股内部AI链条开始回撤。市场情绪逐渐冷静，建议将配置头寸转向顺周期大盘蓝筹股指。
• 宏观策略（国债期货）：央行连续两个交易日通过逆回购净投放资金，这应只是税期呵护资金面的操作，央行态度有没有转松还需要时间观察。预计短期内资金面会维持时松时紧的状态，市场做多力量难以充分释放。

商品要闻及点评

• 农产品（豆粕）：巴西CNF升贴水坚挺但CBOT大豆相对疲弱，国内进口大豆成本变动不大。由于未来进口大豆到港及豆粕供应趋于宽松，下游成交意愿极低。期价暂时延续震荡走势，供需面关注点即将转移至美国25/26年度平衡表变化。
• 农产品（棉花）：2015年1-2月，我国累计进口棉花量同比大幅下降58.7%，累计进口棉纱量同比下降12.5%。主要原因：特朗普上台加剧贸易战，人民币汇率波动风险加大。郑棉短期料维持低位震荡格局，后续需继续关注宏观政策动态、下游订单及产业链补库情况。
• 农产品（玉米淀粉）：钢联数据显示，亏损导致部分企业开始检修，开机率略有下降，库存亦然，但库存压力仍然较为明显。供需方面，淀粉供需的改善预计需要较深且持续的亏损。区域价差方面，在华北小麦的压力显现之前，低库存的华北地区预计将持续领涨整个玉米产区。
• 农产品（玉米）：2025年1-2月我国进口谷物断崖式下跌。玉米现货以稳为主，局部小涨，盘面继续窄幅回调。除去部分粮质较差、存在库存压力的政策粮，其余政策粮的饲用优先级大概率均在国产小麦之后。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价延续震荡弱势，从基本面看，2月下旬以来，终端需求的回升速度明显放缓，同时3月份地方政府专项债发行速度同样放缓，基建需求提升力度也比较一般。短期依然建议以偏弱思路来对待钢价。
• 黑色金属（铁矿石）：成材端持续恶化，压制整体原料端表现，矿价延续弱势整理格局。基本面角度，尽管下游钢厂仍在复产，但考虑终端需求一般，市场对复产后潜在的新一轮供需矛盾预期较强。叠加海外钢材和煤价大幅恶化，抑制国内整体黑色走势。
• 黑色金属（动力煤）：成材端持续恶化，压制整体原料端表现，矿价延续弱势整理格局。
• 黑色金属（焦煤/焦炭）：吕梁市场冶金焦价格暂稳运行。随着近期期货盘面持续拉涨，部分投机环节纷纷入市拿货。另一方面，近期发往河北方向铁路运费下浮明显，焦企发运积极，现阶段区域内各焦企库存保持低位运行，焦炭或有阶段性紧缺现象。
• 有色金属（氧化铝）：氧化铝新项目继续涌现，从拟建到报批速度明显加快，审批规模超出市场想象。建议观望。
• 有色金属（铝）：欧盟对摩洛哥铝合金车轮征收反补贴关税。华东市场持货商积极出货为先，市场报价0~5元/吨，下游询价积极。需求表现平平，期价预计转为震荡。建议观望。
• 有色金属（铅）：沪铅主力2504合约收盘于17690元/吨，环比涨幅0.57%，成交量降至2.7万手，持仓量减4086手至3万手。昨日沪铅震荡上行，主要是由于废电瓶价格继续上涨，回收端抛货较为谨慎所致，但在再生产量放量，叠加炼厂存在移库交仓行为下，周四社库或出现明显增长，警惕铅价回落可能。
• 有色金属（锌）：沪锌主力2504合约收盘于23895元/吨，涨25元/吨，涨幅0.1%，成交量增至92958手，持仓量减2015手至12.3万手。昨日沪锌在大跌后企稳运行，消息面上新增驱动无多，依然跟随宏观走势波动。短期需要重点关注短空锌的可能性，首先周四的社库数据大概率表现小幅累库，同时根据市场调研，本周TC上行速度依然较快，国内锌矿最高已出现4000元/吨报价，周度TC仍有上行预期。
• 有色金属（碳酸锂）：近期交易所仓单与社会库存的走势持续分化，核心原因或在于：当前处于需求旺季内，下游交割完成后积极提货出库以满足生产所需；而新仓单方面，由于当前基差尚未明显走弱，持货商暂无交仓利润，社会库存暂无驱动兑现至显性仓单的增加。
• 有色金属（镍）：印尼特许权使用费提升或将于月底落地。沪镍主力2505合约收盘于131660元/吨，较前一交易日收盘价上涨1.68%，沪镍指数持仓减少1390手至21.44万手。LME期货库存较上一日增加534吨至201330吨，上期所库存期货仓单较上一日减少36吨至27997吨。消息面上，ESDM发出强烈信号表示提高矿产特许权使用费的新规则将在开斋节或3月31日前发布，对镍下方支持边际上移。
• 能源化工（液化石油气）：EIA最新数据显示，美国至3月14日当周C3库存报4334.9万桶，环比减少191万桶，产量环比小增至272万桶/天，需求报93万桶/天。美国本土基本面偏紧给到价格部分支撑。
• 能源化工（原油）：美国至3月14日当周EIA原油库存174.5万桶，预期51.2万桶，前值144.8万桶。美国至3月14日当周EIA汽油库存-52.7万桶，预期-221万桶，前值-573.7万桶。美国至3月14日当周EIA精炼油库存-281.2万桶，预期-30.1万桶，前值-155.9万桶。油价震荡偏强，一方面是中东局势紧张有升温迹象，导致风险溢价上升。
• 能源化工（烧碱）：山东地区液碱价格局部下滑，企业库存有所升温。2025/03/19，SH2509收盘价为2704元，环比下跌44元，持仓42426.0手，增仓1643.0手。SH2601收盘价为2648元，环比下跌32元，持仓1813.0手，增仓74.0手。SH2505收盘价为2591元，环比下跌48元，持仓271071.0手，增仓20683.0手。
• 能源化工（纸浆）：今日进口木浆现货市场价格下滑趋势不减。2025/03/19，SP2509收盘价为5906元，环比上涨0元，持仓26570.0手，增仓609.0手。SP2601收盘价为6040元，环比上涨14元，持仓2299.0手，增仓349.0手。SP2505收盘价为5836元，环比上涨0元，持仓199108.0手，减仓2688.0手。
• 能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场现货价格区间整理，PVC期货窄幅震荡，贸易商一口价报盘部分下调，基差报盘较昨日小幅走强，点价报盘仍有价格优势，今日实单以低价成交为主。今日下游采购积极性有所转弱，现货市场成交不佳。
• 能源化工（苯乙烯）：今日苯乙烯盘面震荡偏弱，贸易商按需补空。3下基差走强5块，卖盘04+75~+80挂单成交；4下卖盘基差04+95~+100、05+180~+190挂单成交；5下基差较弱，买盘05+120~+130挂单成交。换货方面，3换4升水25成交；4换5贴水50成交；3换5贴水30成交。商谈区间：现货：8070-8150；3下：8070-8150；4下：8090-8170；5下：8030-8110。
• 能源化工（纯碱）：今日，沙河地区纯碱市场弱稳震荡，盘面价格低位调整，基差无明显波动。现期现基差报盘沙河库提05-10至20，河北交割库03平水或05-50，山东厂提05+10，内蒙古厂提05-330，青海厂提05-330至350。
• 能源化工（浮法玻璃）：今日湖北浮法玻璃市场本地5mm价格56.5，较上一交易日价格持平。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。