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安踏体育(02020.HK)是非必需性消费/纺织及服饰行业的一家公司。根据报告,安踏体育在2020年经营数据符合预期,经营提效实现高质量增长,维持“买入”评级。2020年流水增速符合预期,Q4库销比显著改善。各品牌流水持续边际改善,FILA四季度流水增速超预期。DTC转型进展快于预期,店效显著提升促进高质量增长。然而,公司也存在海外地区Amer亏损加剧和国内市场库存清理不达预期等风险。预计公司2020-2022年归母净利润为55.8/74.3/92.2亿元,EPS分别为2.07/2.76/3.42元。当前股价对应PE分别为52.5/39.4/31.8倍,维持“买入”评级。