鹏元国际授予首钢集团有限公司‘A-’国际评级；展望稳定

1鹏元国际授予首钢集团有限公司'A-'国际评级；展望稳定2021年 1月 14日，中国香港。鹏元国际首次授予首钢集团有限公司（首钢）国际刻度的长期主体评级，等级为 ‘A-’，展望稳定。以粗钢产量计，首钢是中国第六大钢铁生产企业及全球第十大的钢铁生产企业。首钢的主体评级基于公司'b+'的独立个体信用评分，以及我们评估后认为在公司处于财务困难时，北京市政府将提供强有力支持。按照京津冀协同发展战略指引，首钢作为一家多元化公共服务提供商，发挥了示范引领作用。京津冀地区是中国北方最大的都市圈，得到北京市政府强有力的支持。但持续的资本支出需求导致杠杆较高，制约了公司的评级。关键评级因素正面因素北京市政府的大力支持。首钢由北京国有资本经营管理中心全资持有，最终控制方是北京市国资委，与北京市政府有着紧密的联系。北京市政府控制着首钢的董事会和高级管理层的成员任命，并在过去的几年里通过资本注入和补贴等方式向公司提供支持。按照京津冀协同发展战略，首钢作为一家多元化公共服务提供商，发挥了示范引领作用，承担建设北京新首钢园区和曹妃甸经济开发区等国家级项目。考虑到项目对中国政府的重要性，我们预期公司将持续获得政府以产业投资基金注入、补贴和直接资产注入等方式所提供的支持。业务高度多元化。与中国其他钢铁生产企业相比，首钢的业务多元化程度更高，2019年非钢业务对收入的贡献率为 27％。我们预计，未来三年公司业务将进一步多元化，进军城市基础设施、房地产和金融服务等非钢业务领域。我们预期首钢的非钢业务将与其核心的钢铁业务产生协同效应，从而持续增强其竞争力。此外，通过增加业务多元化，公司实现了现金流多元化以及降低了中国钢铁行业周期性带来的影响。盈利能力将提升。我们预计，首钢受益于钢铁产能扩张，产能利用率提升以及主要钢铁产品价格上涨， 2021和 2022年公司收入将分别增加 6.1％和 5.5％，EBITDA利润率将从 2020年的 10.2％增加至 2022年的 11.4％。随着京唐基地钢铁产能的增加，我们预期 2022年首钢的产能利用率将从 2019年的 74％上升至 80％。京唐钢铁二期一步工程竣工后，2019年首钢的钢铁产能从 2018年的 3,530万吨提升至3,840万吨。中国钢铁需求回升。我们预期，中国经济复苏将继续为钢铁行业恢复提供支撑作用。得益于政府刺激经济的各项举措，预计 2021年基础设施和房地产投资将保持强劲增长。随着国内消费增加，汽车和家用电器制造业对钢铁产品的需求也有望回升。我们预期，随着钢铁行业复苏，首钢的现金流将有所改善。负面因素持续的资本支出需求导致杠杆较高。考虑到未来两至三年的债务清偿要求和持续的资本支出需求，我们预期首钢的杠杆率将保持在较高水平。公司致力于投资矿产、房地产和工业园区项目，所以我们预计，2021和 2022年公司的资本支出将保持在较高水平。项目投资风险。我们认为，首钢的投资风险源于公司持续对新项目进行投资。北京新首钢园区和曹妃甸经济开发区项目的投资现金流周期较长、收益不确定，或对公司的盈利能力和现金流产生影响。评级展望稳定的评级展望反映了我们认为在经济复苏的大背景下，公司经营状况将保持稳定的预期。首钢稳定的展望还体现出北京市政府的展望为稳定，以及我们认为北京市政府在公司发生财务困难时提供支持的意愿不会发生变化的预期。若出现以下情况，我们将考虑下调首钢的主体评级：1）大量证据表明，北京市政府支持公司的意愿减弱；2）我们下调北京市政府的主体信用评级。若我们上调北京市政府的主体信用评级，考虑到北京市政府向首钢提供支持的意愿不会发生实质性改变，我们将考虑上调公司的主体评级。注：1. 上述评级均为主动评级。2. 本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。联系我们 2主分析师郭莹直线：+852 3615 8344winnie.guo@pyrating.com 分析师李龙直线：+86 755 2348 3867leon.li@pyrating.com 评审委员会主任陈科，PHD直线：+852 3615 8316ke.chen@pyrating.com媒体查询吕敏莹直线：+852 3615 8296charley.lui@pyrating.com评级服务联系魏伦直线：+852 3615 8324allen.wei@pyrating.com相关评审委员会召开日期：2021年 1月 11日若欲获取进一步的信息，敬请访问 www.pyrating.com相关的评级方法论《通用工商企业评级方法论》（2018年 3月 15日）《政府相关实体评级方法论》（2018年 8月 31日）《财务调整和比率定义》（2018年 5月 7日） 3免责声明主动评级——不涉及发行人参与的评级——未披露的评级鹏元资信评估(香港)有限公司（“鹏元国际”、“鹏元”、“本公司”、“我们”、“我们的”）以既定的方法和符合评级流程的方式发布信用评级和报告。有关政策、流程和方法的更多信息，请参见本公司网站www.pyrating.com. 本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何信息的权利。所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。信用评级不是财务或投资建议，也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议，并且不能反映/针对任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象可能无法履行其到期的合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实，也不能作为违约概率的预测指标。信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见，包括对未来事件的预测，而这些预测在定义上不能作为事实来验证。为了评级流程的目的，公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性信息。我们不会进行审计，也不会对评级流程中使用的任何信息进行尽职调查或第三方校验。发行人及其顾问需对其为评级流程所提供的信息准确性负最终责任。本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别，因为信用评级是信用风险的相对度量。本公司不对以任何形式对其提供的任何信息的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司、公司董事、股东、雇员、代表，均不对任何使用本公司发布的信息所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由，随时采取任何评级行动，并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的信息。公司不会因其主动评级而获得酬金。被评级对象并未参与信用评级过程。本公司在信用评级发布前未向被评级对象或其有联系人士披露主动评级。本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意，不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问，请咨询相关的监管机构或专业顾问，以确保遵守适用的法律法规。由于本公司信用评级和报告产生或与其相关的任何争议，本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜，包括但不限于免责声明和政策的解读。2021版权所有 © 鹏元资信评估（香港）有限公司 保留所有权利。