公司信息更新报告：年报预告延续高增长，单四季度增速有所放缓

轻工制造/包装印刷 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉宏股份（002803.SZ） 2021年01月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/1/12 当前股价(元) 29.48 一年最高最低(元) 49.34/24.60 总市值(亿元) 111.56 流通市值(亿元) 81.85 总股本(亿股) 3.78 流通股本(亿股) 2.78 近3个月换手率(%) 127.52 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-龙域之星出售完成，拟提高回购价格彰显公司信心》-2020.11.9 《公司信息更新报告-三季度跨境电商淡季不淡，四季度延续高增长可期》-2020.10.26 《公司信息更新报告-合资设立电商SaaS服务平台吉喵云，向“卖水人”转型升级》-2020.9.28 年报预告延续高增长，单四季度增速有所放缓 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 符超然（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 fuchaoran@kysec.cn 证书编号：S0790120080062 ⚫ 事件：2020年业绩预告延续高增长，单四季度业绩低于预期 公司发布2020年业绩预告：预计实现归母净利润5.55亿元-5.80亿元，同比增长70%-78%，跨境电商业务驱动全年业绩延续高增长，但单四季度业绩低于预期。我们认为，公司跨境电商业务深度受益东南亚市场红利，核心竞争力突出，未来新市场开拓和模式升级（SaaS平台）有望帮助公司延续高增长、加深护城河。考虑到海外疫情反复对消费者购买力影响，我们下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为5.68（-0.71）/7.56（-1.09）/10.01（-1.52）亿元，对应EPS为1.50（-0.19）/2.00（-0.29）/2.65（-0.40）元，当前股价对应PE为20/15/11倍，维持“买入”评级。 ⚫ 疫情驱动跨境电商业务大幅增长，四季度受居民购买力下降影响增速放缓 2020年，海外疫情驱动消费者消费需求向线上转移，公司灵活应对环境变化、发挥模式优势，跨境电商业务订单和利润实现大幅增长，预计全年归母净利润同比增长150%-165%。但单从四季度来看，疫情反复影响了海外消费者的购买力，公司因此对产品结构及价格主动调整，又由于电商板块营销和物流成本相对刚性，因此对电商利润带来一定负面影响，拖累四季度公司整体业绩环比下滑，低于预期。但我们也注意到，公司电商战略的主动调整近期已逐步见效，跨境电商订单量逐步提升，2020年底已突破历史新高（根据公司公众号数据）。 ⚫ 扬帆东南亚电商蓝海，加速由“掘金者”向“卖水人”升级 公司已成为东南亚跨境电商龙头。长期看，东南亚电商市场广阔，单页营销电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出，且竞争壁垒将随经验和用户数据沉淀愈加深厚。在此基础上，公司进一步打造电商SaaS平台（2021年上半年有望推出试用版本），为国内海量中小跨境电商企业提供系统服务支持。长期看，随着一带一路战略推进和RCEP协议落地，将有越来越多跨境电商卖家切入东南亚市场，潜在SaaS服务需求旺盛。公司通过布局SaaS，在模式上加速从掘金者向卖水人转型升级，有望进一步提升跨境电商业务的竞争力和成长性。 ⚫ 风险提示：电商市场竞争加剧、海外疫情影响消费、政策变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,269 3,009 4,360 5,812 7,551 YOY(%) 100.3 32.6 44.9 33.3 29.9 归母净利润(百万元) 213 326 568 756 1,001 YOY(%) 166.3 53.1 74.0 33.2 32.3 毛利率(%) 43.1 43.4 54.8 55.2 56.0 净利率(%) 9.4 10.8 13.0 13.0 13.3 ROE(%) 31.8 23.9 29.2 28.8 28.2 EPS(摊薄/元) 0.56 0.86 1.50 2.00 2.65 P/E(倍) 52.3 34.2 19.6 14.7 11.1 P/B(倍) 16.2 7.9 5.7 4.2 3.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2020-012020-052020-09吉宏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 922 1594 1909 2491 3368 营业收入 2269 3009 4360 5812 7551 现金 281 488 481 763 1203 营业成本 1292 1703 1972 2601 3324 应收票据及应收账款 346 457 706 844 1170 营业税金及附加 9 11 17 22 29 其他应收款 24 29 49 55 80 营业费用 600 733 1570 2121 2794 预付账款 34 53 74 95 124 管理费用 59 98 100 128 162 存货 206 244 277 411 468 研发费用 35 64 78 93 113 其他流动资产 31 323 323 323 323 财务费用 23 24 22 24 31 非流动资产 666 846 1219 1534 1815 资产减值损失 10 -8 0 0 0 长期投资 37 14 -8 -29 -51 其他收益 1 12 22 20 20 固定资产 369 448 825 1138 1428 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 90 104 117 130 144 投资净收益 11 3 18 15 17 其他非流动资产 170 279 285 295 294 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1588 2439 3129 4024 5184 营业利润 253 379 641 857 1136 流动负债 814 920 1044 1234 1442 营业外收入 8 6 10 10 10 短期借款 260 350 350 350 350 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 342 396 459 669 772 利润总额 257 382 648 864 1143 其他流动负债 212 175 236 216 321 所得税 29 35 60 80 105 非流动负债 57 68 67 64 60 净利润 228 346 588 784 1037 长期借款 0 26 24 22 18 少数股东损益 15 20 21 27 36 其他非流动负债 57 43 43 43 43 归母净利润 213 326 568 756 1001 负债合计 871 988 1111 1299 1503 EBITDA 312 463 728 983 1296 少数股东权益 29 44 65 92 128 EPS(元) 0.56 0.86 1.50 2.00 2.65 股本 197 223 378 378 378 资本公积 50 522 366 366 366 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 440 668 1110 1715 2505 成长能力 归属母公司股东权益 688 1407 1952 2634 3552 营业收入(%) 100.3 32.6 44.9 33.3 29.9 负债和股东权益 1588 2439 3129 4024 5184 营业利润(%) 170.2 50.0 69.0 33.6 32.6 归属于母公司净利润(%) 166.3 53.1 74.0 33.2 32.3 获利能力 毛利率(%) 43.1 43.4 54.8 55.2 56.0 净利率(%) 9.4 10.8 13.0 13.0 13.3 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 31.8 23.9 29.2 28.8 28.2 经营活动现金流 257 317 500 799 982 ROIC(%) 23.1 19.0 25.1 25.8 26.0 净利润 228 346 588 784 1037 偿债能力 折旧摊销 47 73 72 116 161 资产负债率(%) 54.8 40.5 35.5 32.3 29.0 财务费用 23 24 22 24 31 净负债比率(%) 6.9 -2.5 -3.1 -12.7 -21.5 投资损失 -11 -3 -18 -15 -17 流动比率 1.1 1.7 1.8 2.0 2.3 营运资金变动 -55 -131 -165 -111 -229 速动比率 0.8 1.4 1.5 1.6 1.9 其他经营现金流 24 7 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -51 -636 -428 -416 -425 总资产周转率 1.7 1.5 1.6 1.6 1.6 资本支出 39 210 395 336 303 应收账款周转率 8.2 7.5 7.5 7.5 7.5 长期投资 37 -3 22 24 22 应付账款周转率 4.4 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 24 -428 -11 -56 -100 每股指标(元) 筹资活动现金流 -67 404 -78 -101 -117 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.86 1.50 2.00 2.65 短期借款 -38 90 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.84 1.32 2.11 2.60 长期借款 0 26 -1 -2 -4 每股净资产(最新摊薄) 1.82 3.72 5.16 6.96 9.39 普通股增加 81 25 156 0 0 估值比率 资本公积增加 -95 472 -156 0 0 P/E 52.3 34.2 19.6 14.7 11.1 其他筹资现金流 -14 -208 -77 -98 -112 P/B 16.2 7.9 5.7 4.2 3.1 现金净增加额 141 87 -7 282 440 EV/EBITDA 36.0 23.5 14.9 10.8 7.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 pOwOnMoNqPrQnRmRqPtOrP9PaO8OmOnNoMpOeRrRrQeRoPtQbRqQvMuOrQqQvPpMyQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负