请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2021年1月10日 食品饮料 高端白酒持续景气，五粮液顺利收官 -周思考（第2周) [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：龚小乐 执业证书编号：S0740518070005 Email：gongxl@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：房昭强 执业证书编号： S0740520090005 Email：fangzq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.05806575 行业流通市值(百万元) 2238277.27076839 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 【中泰食品】品渥食品深度报告：进口食品第一股，持续发力全渠道布局 2021.1.5 【中泰食品】五粮液：年度目标顺利完成，新年发力超高端酒 2021.1.8 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E 贵州茅台 2090.00 28.02 32.80 36.58 43.99 27.37 42.21 57.14 47.51 2.93 买入 洋河股份 242.47 5.39 4.90 4.60 5.46 21.54 20.52 52.71 44.41 96.10 买入 伊利股份 49.27 1.06 1.14 1.17 1.38 23.17 29.29 42.11 35.70 3.88 买入 安井食品 187.48 1.25 1.58 2.26 2.84 39.27 50.58 82.96 66.01 2.10 买入 绝味食品安井食品 89.70 1.56 1.32 1.25 1.94 27.06 44.13 71.76 46.24 6.18 买入 天味食品 74.88 0.72 0.72 0.80 0.76 0.00 69.58 93.60 98.53 50.26 1 买入 备注：股价为2021年1月8日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒：茅台批价创新高，五粮液顺利收官，高端酒持续景气。本周整箱普飞一批价上涨至2960元左右，在2800元左右稳定3个月后再创新高，主要原因是近期厂家要求拆箱出售减少了整箱的供给量；同时散瓶茅台批价短暂下降后快速回升至2450元左右，反映出茅台酒供应量不变情况下，调整销售方式未改变终端供不应求状态。渠道反馈，近期经销商将开始2-3月配额打款，我们认为春节旺季仍需加大投放量来稳定价格体系，同时系列酒继续精简产品线，核心单品价格抬升实现价值回归。五粮液披露2020年经营数据，收入和净利润均增长约14%，全年目标顺利达成。近期多地疫情出现反复，出台政策管控引导年会、婚宴等聚集活动，春节人口流动需要观望，我们认为二三线酒旺季动销存在一定干扰的可能。整体来看，高端酒景气度持续，十四五规划目标稳健务实，估值明显提升后，建议降低预期收益率，着眼中长期稳健收益机会，持续重点推荐茅五泸；二三线酒聚焦次高端升级+管理优势突出企业，推荐古井、洋河等。  五粮液：年度目标顺利完成，新年发力超高端酒。本周五粮液发布2020年主要业绩数据公告，公司全年预计实现营业收入572亿元左右，同比增长14%左右，净利润199亿元左右，同比增长14%，基本每股收益约5.13元，顺利完成年初既定目标。单四季度公司收入和净利润分别增长13%和10%左右，我们认为利润增速略低于市场预期主因四季度推广经典五粮液新品等营销活动投入加大。全年来看，我们预计高端酒收入增长约15%，其中销量增长5%-7%，系列酒全年预计实现小幅增长。普五一批价由年初910元稳步上升至980元左右，基本进入良性上升阶段。2021年从量价增长路径来看，一是传统渠道不增量，加快团购渠道开发进度；二是发力2000元以上的超高端产品，我们预计2021年经典产品销量有望达千吨量级。高端酒是白酒行业最景气赛道，茅台批价站稳2500元以上，为五粮液打开充足增长空间。展望十四五规划，五粮液集团目标进入世界500强之列，我们预计实现该目标股份公司收入有望达1000亿元以上，即未来5年收入复合增速有望达双位数，看好改革红利持续释放驱动企业稳健发展。结合行业高景气度，我们建议着眼于中长期稳健收益机会。  啤酒：结构升级回暖，利润加速释放。根据国家统计局数据，2020年11月啤酒产量为170.7万千升，同比下降6.8%；累计产量3201.2万千升，同比下降6.4%。短期销量波动主要系疫情反复影响，我们认为淡-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 季销量对全年贡献较小，应理性看待，更多关注产品结构变化。根据酒业协会数据，2020年1-11月啤酒收入同比下降4%，环比1-10月下降4.6%改善；1-11月啤酒利润总额同比增长6.6%，环比1-10月增长4.9%进一步向好。随着餐饮和夜场等高端现饮渠道恢复，高端酒实现有序增长，整体消费结构持续改善。根据渠道反馈，我们预计2020Q4青岛啤酒实现销量接近90万千升，同比增长3%左右，在Q4行业产量整体下滑的情况下表现优秀。同时Q4以来纯生、经典等中高档酒恢复增长，普低档酒呈下滑趋势，结构持续改善，我们预计Q4公司ASP有望回升至3%-4%增长。同时华润提出高端化战略，推动行业加速升级。2020Q4和2021年啤酒行业面临酿酒原料和包材价格上涨压力，建议积极关注提价预期。  天味食品：2020年冲刺目标信心充足，关注回调后布局机会。近期天味食品股价出现波动，与食品饮料板块走势背离，我们了解主要系市场担忧公司2020年50%冲刺目标未达成，授予销售人员的股票期权无法解锁。我们认为公司2020年改革明显，年初开始就表现出高速增长的趋势，销售团队和经销商士气充足。我们认为Q4销售将保持快速增长趋势：（1）冬调销售恢复正常水平；（2）头部大客户打款完成情况良好；（3）2020年新开客户给予较大的扶持政策，激发经销商动力。2020年新品中不辣汤表现优秀，菌汤锅底料供不应求。目前旺季下头部大商库存较高，中小型经销商库存良性。展望2021年，我们认为公司将通过进一步精细化的品类运营+新品推广+聚焦重点单品实现快速增长，此外将持续推进渠道下沉和拆分。  1月推荐组合：贵州茅台、洋河股份、伊利股份、安井食品、绝味食品、天味食品。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台（4.60%)、洋河股份(2.75%)、伊利股份(11.04%)、安井食品(-2.79%)、绝味食品(15.68%)、天味食品(-8.95%)，组合收益率为3.72%。同期上证综指上涨2.79%，组合比上证综指涨幅高0.93%。  投资策略：参照年度策略，我们的推荐主线主要集中于以下三个方向：1）长期看好强者恒强的公司。考虑到未来10年消费升级带来的机会以及行业的龙头公司系统竞争力比较强，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、华润啤酒、海天味业、泸州老窖、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜等；非上市公司中郎酒、紫燕建议要重视研究；2）中长期看好容易诞生第二增长曲线（加速度）的公司。我们认为，酱香白酒、复合调味品、高档酱油、低温奶等品类的成长趋势有望加速到来。考虑到公司具备一定的竞争实力，趋势的加速到来，公司的新品（或者新业务）比较容易产生加速度，我们重点推荐绝味食品、古井贡酒、中炬高新、安井食品、天味食品、今世缘、三全食品、晨光生物等；重点关注千禾味业、光明乳业、新乳业等。3）短期推荐公司治理改善的公司。我们认为，公司曾经因为种种原因发展速度相对较慢，近期的调整之后依旧有望产生加速度。如：洋河股份，口子窖，汤臣倍健等。  风险提示：全球疫情扩散风险、外资大幅流出风险、食品安全。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 市场回顾与盈利预测 ............................................. - 4 - 每周市场回顾：板块涨幅比综指高3.85%，子板块乳品涨幅居前 .... - 4 - 2021年1月投资组合：茅台、洋河、伊利、安井、绝味、天味 ..... - 4 - 最新重点报告观点（第2周） ...................................... - 6 - 品渥食品深度报告：进口食品第一股，持续发力全渠道布局 ....... - 6 - 五粮液：年度目标顺利完成，新年发力超高端酒 ................. - 7 - 图表目录 图表1：食品饮料行业上涨6.64%，比上证综指高3.85% ............... - 4 - 图表2：子板块乳品涨幅居前 ...................................... - 4 - 图表3：周涨跌幅前五个股一览 .................................... - 4 - 图表4：1月组合收益率为3.72% ................................... - 5 - 图表5：重点公司盈利预测表 ...................................... - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 市场回顾与盈利预测 每周市场回顾：板块涨幅比综指高3.85%，子板块乳品涨幅居前  市场回顾：本周上证综指上涨2.79%，食品饮料板块上涨6.64%，比上证综指高3.85个百分点。子板块乳品、肉制品、白酒、调味发酵品、沪深300、啤酒、食品综合、其他酒类、黄酒、葡萄酒分别上涨10.51%、7.27%、6.08%、6.05%、5.45%、4.60%、4.32%、4.27%、0.77%、-2.02%、。个股方面，庄园牧场领涨板块。 图表1：食品饮料行业上涨6.64%，比上证综指高3.85% 来源：wind、中泰证券研究所 图表2：子板块乳品涨幅居前 图表3：周涨跌幅前五个股一览 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 2021年1月投资组合：茅台、洋河、伊利、安井、绝味、天味  1月推荐组合：贵州茅台、洋河股份、伊利股份、安井食品、绝味食品、天味食品。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台（4.60%)、洋河股份(2.75%)、伊利股份(11.04%)、安井食品(-2.79%)、绝味食品(15.68%)、天味食品 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 (-8.95%)，组合收益率为3.72%。同期上证综指上涨2.79%，组合比上证综指涨幅高0.93%。 图表4：1月组合收益率为3.72% 来源：wind，中泰证券研究所 图表5：重点公司盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 公司名称代码权重1月区间涨跌幅组合收益率贵州茅台600519.SH17%4.60%洋河股份002304.SZ17%2.75%伊利股份600887.SH17%11.04%安井食品603345.SH17%-2.79%绝味食品603517.SH17%15.68%天味食品603317.SH17%-8.95%门店大力推进，餐饮卤味值得关注3.72%核心推荐逻辑十三五圆满收官，十四五高质量大踏步前进梦3新品反