建筑材料行业2021年度投资策略报告：于周期中寻找成长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 王嵩 分析师 SAC执证编号：S0110520110001 wangsong@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1798 焦俊凯 研究助理 jiaojunkai@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1792 [Table_Chart] 行业指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_OtherReport] 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2020年建材板块整体表现强于大盘，展望2021年各细分行业仍存在机会。截至11月底，建材板块上涨26.09%，高于沪深300指数5pct，整体表现优于大盘。玻璃、玻纤和消费建材均有优异表现，水泥行业整体涨幅较小。展望2021年，在疫情缓和全球经济复苏背景下，行业需求有望得到提升，各细分行业仍存在机会。 ⚫ 水泥行业整体为稳，建议关注结构性和区域性机会。2021年水泥需求和价格预计维持稳定，鉴于量价没有明显提升的情况下，水泥行业没有明显的β机会。建议关注因市场波动、估值切换或风格轮动造成的结构性机会，区域竞争格局改善带来的区域性机会，以及公司自身因业务拓展、管理改善、分红增加等带来的个股机会。 ⚫ 玻纤行业目前处于供需两旺的阶段，预期明年经济复苏下行业景气度有望延续。2020年初伴随疫情影响，行业需求承压，库存累积明显。但下半年随着海内外需求的复苏，行业景气度上行，当下库存天数已下降至不足20天，为历史新低，三季度开始主要企业玻纤价格也陆续提升。展望2021年，伴随疫情缓和，海内外经济持续复苏有望带动需求提升，而新增产能有限。整体而言，供需关系将不断改善，价格上涨基础较强，行业目前的高景气度有望在明年持续。 ⚫ 玻璃行业受益旺盛需求和刚性供给，2021年玻璃价格仍具向上弹性。需求端来看，伴随地产竣工周期的到来和光伏行业的高景气度，玻璃明年需求仍将旺盛；供给端来看，供给侧改革叠加环保政策高压下产能管控仍很严格，同时由于冷修高峰和浮法转光伏的影响，供给端甚至会出现收缩；价格来看，目前已处历史较高水平，库存也为历史低位，考虑未来偏紧的供需格局，预计2021年价格仍具向上弹性。 ⚫ 消费建材是建材子行业中最具成长性的板块，看好其在竣工周期中的机会。消费建材是建材子行业中最具成长性的细分板块，无论是受益于地产集中度提升、集采比例提升、精装修渗透率增加的B端建材，还是具备渠道和管理优势的C端建材，在近几年得到了快速发展。展望2021年，行业趋势仍将延续，但受三条红线政策影响，B端建材的逻辑演绎将得到放缓，应更加关注各细分行业的结构性机会，优选受益细分行业集中度提升、具备渠道和品牌优势、管理优异的企业，把握消费建材在竣工大年中的机会。 ⚫ 风险提示：基建投资不及预期、地产调控强于预期、环保限产力度放缓、海外疫情持续蔓延 -20%0%20%40%60%23-Dec5-Mar17-May29-Jul10-Oct22-Dec建筑材料沪深300 [Table_Title] 于周期中寻找成长 [Table_ReportDate] 建筑材料行业2021年度投资策略报告 | 2021.01.08 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 建材板块20年表现强于大盘，21年仍存机会 ............................................................................................................ 1 2 水泥：整体为稳，关注结构性和区域性机会 ............................................................................................................... 3 2.1 全国水泥需求维持稳定 ........................................................................................................................................ 3 2.2 供给侧改革带动供需格局不断向好 .................................................................................................................... 4 2.3 价格有望持续高位震荡 ........................................................................................................................................ 8 2.4 关注结构性和区域性机会 .................................................................................................................................... 9 2.5 重点公司：中国建材、祁连山、冀东水泥 ...................................................................................................... 12 2.5.1 中国建材 ................................................................................................................................................... 12 2.5.2 祁连山 ....................................................................................................................................................... 12 2.5.3 冀东水泥 ................................................................................................................................................... 12 3 玻纤：需求回暖下，明年景气有望持续 ..................................................................................................................... 13 3.1 经济回暖带动需求不断提升 .............................................................................................................................. 13 3.2 供给刚性，供需格局向好 .................................................................................................................................. 15 3.3 价格启动刚开启，明年有望超预期 .................................................................................................................. 16 3.4 重点公司：中国巨石、中材科技 ...................................................................................................................... 17 3.4.1 中国巨石 ................................................................................................................................................... 17 3.4.1 中材科技 ................................................................................................................................................... 17 4 玻璃：紧平衡格局下价格仍具向上弹性 ..................................................................................................................... 18 4.1 竣工+光伏支撑玻璃需求 ................................................................................................................................... 18 4.2 多方因素造就玻璃供给刚性甚至收缩 .............................................................................................................. 19 4.3 玻璃价格仍具向上弹性 ...................................................................................................................................... 20 4.4 重点公司：旗滨集团、信义玻璃 ...................................................................................................................... 21 4.4.1 旗滨集团 ................................................................................................................................................... 21 4.4.2 信义玻璃 .................................................................................................................................................