2013年旅游行业投资策略：寻找经济下行周期中的安全投资品种

HeaderTable_User 5017238 5017345 HeaderTable_Industry 13020200 看好 investRatingChange.same 173833545 策略报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 投资要点  旅游行业中长期发展前景持续向好；预计2012年国内游增速在18%以上，符合我们年初15-20%增长的预期。2011年我国人均GDP进一步提高至5400美元，十八大会议首次提出“城乡居民人均收入十年翻番计划”，人民收入水平不断提高，一个全民旅游时代正在来临。同时，走新型城镇化道将促进交通环境持续改善，城镇人口的不断增加将持续提升人均旅游花费。此外，旅游业作为国民经济战略性支柱产业，持续的政策支持有保障。  我们对2013年旅游行业总体维持谨慎乐观的态度：预计国内游在居民收入提高、交通环境改善、政策大力支持等利好的支撑下将继续稳定增长，收入增速在15-20%；入境游在全球经济增速放缓的环境下，难有大的起色，预计与2012年基本持平；出境游受旅游观点转变和旅游消费升级的推动，人次增长有望维持在15%以上。支持政策出台、景区门票/索道涨价、“海南离岛免税”销售超预期、上市公司异地扩张项目陆续推出等，都有望成为行业的重要催化剂。  在经济增速下行的背景下，我们倾向于在增长相对稳定，抗风险能力较强的子行业中挑选投资品种。（1）自驾游短途游升温，大城市能够为周边景区提供较为稳定的客源；前景最为看好。（2）麦肯锡报告显示，中国奢侈品市场增速远高于其他国家，到2015年市场规模有望达到3700-3800亿元人民币；目前一半以上的奢侈品消费发生在海外，若免税业能将这些消费能力引回国内，则发展空间较大。（3）2011年餐饮业的零售额超过2万亿元，年复合增速近20%，在收入增长和生活节奏加快的背景下，外出就餐需求增加；大众餐饮有着良好的群众基础，当前市场集中度偏低，品牌餐饮仍大有可为。（4）经济型酒店相对高星级酒店有明显的价格优势，高端消费下沉将补充对经济型酒店的需求，行业抵御风险能力较强。 投资策略与建议：  当前旅游行业2012年和2013年对应的估值水平分别为25倍和20倍，略高于2008年底的23倍和18倍，处于历史较低位置；SW餐饮旅游与沪深300股票的相对PE也由之前的4附近回落到3以下。我们认为，12月初以来的反弹有效的激发了市场热情，但旅游板块上涨幅度还不大，建议2013年继续超配，后期可关注回调带来的买入机会；推荐顺序为：中青旅(600138，买入)、峨眉山A(000888，增持)、中国国旅(601888，买入)、锦江股份(600754，买入)、宋城股份(300144，买入)。 风险提示：重大自然灾害、疾病、战争等，经济持续不景气导致旅游需求下降。 Table_Title 寻找经济下行周期中的安全投资品种 ——2013年旅游行业投资策略 餐饮旅游行业 Table_Stock 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2011 2012E 2013E 2014E 目标价 评级 峨眉山A 19.31 0.62 0.72 0.94 1.15 25.20 增持 宋城股份 12.40 0.40 0.46 0.54 0.65 16.10 买入 中青旅 15.48 0.64 0.78 0.93 1.12 23.40 买入 首旅股份 11.23 0.42 0.51 0.62 0.74 16.80 买入 锦江股份 13.78 0.53 0.61 0.70 0.82 18.30 买入 中国国旅 26.73 0.78 1.10 1.47 1.79 35.20 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 餐饮旅游 报告发布日期 2012年12月31日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 杨春燕 021-63325888*6080 yangy@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120004 Table_Contacter 联系人 吴繁 021-63325888*5010 wufan@orientsec.com.cn -19%-9%0%9%19%28%12/0112/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/12餐饮旅游沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 2 目录 图表目录 ......................................................................................................... 3 一、 2012年我国旅游总收入预计增长16% ............................................... 4 1. 国内旅游市场：接待人次和人均消费双增 .................................................................. 4 2. 入境旅游市场：增速再次出现下滑 ............................................................................. 4 3. 出境旅游市场：连续三年爆发式增长 ......................................................................... 5 4. 中秋国庆黄金周：各地数据不断创新高 ...................................................................... 6 二、 行业中长期发展前景持续向好 ........................................................... 6 1. 旅游业随GDP增长进入大众化消费时代 .................................................................... 6 2. 居民收入水平不断提高 ............................................................................................... 7 3. 交通设施环境持续改善 ............................................................................................... 8 4. 走新型城镇化道路扩大内需 ....................................................................................... 8 5. 2009年以来持续的政策支持 ....................................................................................... 9 三、 2013年展望及可能的短期催化剂 ..................................................... 10 1. 支持政策出台催发居民出游热情 .............................................................................. 10 2. 景区门票/索道涨价利好公司业绩 ............................................................................ 11 3. “海南离岛免税”销售超预期 .................................................................................. 11 4. 上市公司异地扩张项目陆续推出 .............................................................................. 11 四、 投资逻辑：寻找经济增速下行时的安全投资品种 .............................11 1. 看好大城市周边的景区发展 ..................................................................................... 11 2. 免税业发展空间仍然巨大 ......................................................................................... 12 3. 大众餐饮有着广泛的市场 ......................................................................................... 13 4. 经济型酒店行业具有较好的抗风险能力 .................................................................... 14 五、 重点上市公司推荐 ........................................................................... 14 1. 中青旅（600138） .................................................................................................... 15 2. 峨眉山A（000888） ................................................................................................ 16 3. 中国国旅（601888） ................................................................................................ 16 4. 锦江股份（600754） ................................................................................................ 17 5. 宋城股份（300144